锐科激光(300747)2019年中报业绩预告点评：业绩基本符合预期，期待下半年产能毛利双升

原标题：锐科激光(300747)2019年中报业绩预告点评：业绩基本符合预期，期待下半年产能毛利双升 来源：中信证券

核心观点

公司深耕光纤激光器十余年，是国内龙头企业，市占率超20%，全球排名前五。对标国际龙头，公司中低功率产品已具备竞争力和性价比，同时积极拓展高功率产品，国产替代叠加产品结构优化将带动收入实现40%复合增长。

事项： 锐科激光 (300747.SZ)于7月12日发布半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润2亿-2.5亿，同比下滑3%-22%。对此我们点评如下：

上半年实现归母净利润2亿-2.5亿，业绩基本符合预期。2019上半年公司预计实现归母净利润2亿-2.5亿，同比下滑3%-22%，部分原因在于可供出售金融资产以及政府补助带来的0.44亿非经常损益。扣除后归母净利润为1.56亿-2.06亿，同比下滑18%-38%，主要是由于行业增长放缓、竞争加剧导致产品价格降低所致，但公司采取积极应对措施，激光器出货量持续增长，同时毛利率环比有所回升。分季度看，对应2019Q2实现归母净利润1亿-1.5亿元，同比-31%-+3%。展望下半年，子公司无锡锐科有望投产，届时新增产能将得到释放，我们预计将带动公司市占率提升至25%-30%，全年收入同比+50%至22亿元。

激光院投产提升元器件自制率，毛利率预计环比提升。上游元器件方面，公司在泵浦源、光纤等产品自制率较高，前期租赁激光院厂房在扩充产能的同时也将进一步提升自制率，同时我们预计公司在光栅、合束器自制方面也将有更好表现。此外公司目前单模产品功率提升至3000W，使得激光器内部零组件数量明显减少，带动成本下降。毛利率方面，2018Q3/2018Q4/2019Q1分别为49%/31%/35%，2018Q4降幅较大主要由于行业竞争加剧所致，今年以来公司不断提升元件自制率以及产线自动化水平，毛利率环比已有改善。后续叠加高功率产品占比提升，我们预计改善趋势将持续。

横纵两向拓展，长期看好公司光纤激光器龙头地位。横向：公司积极拓展激光器品类，包括自研直接半导体激光器，收购国神光电切入超快激光器；纵向：向上布局泵浦源、光纤、光栅等元器件实现垂直一体化。同时国内长光华芯、锐晶激光等已经具备部分激光芯片供应能力，公司未来有望通过自制+国产化采购进一步降低对海外产品的依赖，逐步缩短与国际巨头的差距。光纤激光器行业正逐步打开国产替代阶段，长期看有望渗透工业切割、焊接等各领域，我们看好公司在激光器行业的深耕，预计横纵两向拓展未来会带动公司持续成长。

投资建议：光纤激光器行业全球市场约25亿美元，目前正处于国产化起步到加速突破的过程，公司作为国内光纤激光器龙头企业，有望凭借性价比巩固低功率市场，同时积极投入研发拓展中高功率市场已初见成效。短期由于竞争性降价，公司业绩阶段性性承压，我们下调公司2019-2021年EPS预测至4.17/5.82/7.34元(原预测为4.32/6.42/8.95元)，给予公司2019年35倍PE估值，对应目标价146.11元，维持“增持”评级。

锐科激光(300747)2019年中报业绩预告点评：业绩基本符合预期，期待下半年产能毛利双升