牧原股份(002714)2019年中报业绩预告点评：猪价上行，19Q2预计盈利转正

原标题：牧原股份(002714)2019年中报业绩预告点评：猪价上行，19Q2预计盈利转正 来源：中信证券

核心观点

受猪价上行的带动，公司在19Q2的盈利已转正、预计单季度盈利4亿-4.2亿元。估算公司在19Q2的平均养殖成本约13.6元/公斤，环比略增主要系仔猪占比提升所致。维持2019/20年出栏量预期为1300万/1700万头。量价齐升有望带动公司盈利持续高增。目标价81元，维持“买入”评级。

猪价上行，19Q2预计盈利4亿-4.2亿元。公司发布2019年半年度业绩预告，预计上半年亏损1.45亿-1.65亿元，同比亏损加大。即预计19Q2盈利4亿-4.2亿元。业绩表现符合预期。上半年亏损加大主要系19Q1深亏所拖累，但猪价上行的带动下，公司在19Q2已实现盈利反转。上半年，公司共出栏生猪582万头(同增23%)，估计头均亏损60-70元。其中19Q2期间，公司共出栏生猪274万头(同增8%、环降11%)，我们估算其销售均价约14.8元/公斤，平均养殖成本约13.6元/公斤。19Q2平均养殖成本环比提升主要系仔猪占比提升所致，其中商品肥猪养殖成本估计约13.1-13.2元/公斤，与19Q1基本持平。

疫情影响边际减弱，规模扩张有望重归正规。19Q2公司的销量增速虽然有所放缓，但均重提升、且销售均价与市场报价间的差距进一步收敛，显示非瘟疫情对公司生产的影响已边际减弱。我们仍维持公司2019/20年出栏量为1300万/1700万头的预测，预计分别同增18%/31%。

猪价或加速上行，龙头弹性释放在即。1)猪价或加速上行：非瘟疫情影响下，国内母猪产能在2018年下半年持续加速下行，相应的，2019年生猪供需缺口或逐季加大，猪价有望自2019年三季度迎来新一波加速上涨。三季度猪价有望突破20元/公斤，周期高价或达30元/公斤。2)龙头优势仍在。结合同类上市公司的中报预告情况进行估算，公司的养殖成本或低于大多同类上市公司，成本优势仍然显著。

投资建议：考虑到周期反转或带动猪价显著上涨、公司出栏量有望持续高增长，维持2019/20/21年EPS预测为1.64/6.19/5.28元。参考公司在上一轮周期中的平均盈利水平，参考同业公司的历史估值水平，对2020年EPS给予13倍PE，目标价至81元，维持“买入”评级。

牧原股份(002714)2019年中报业绩预告点评：猪价上行，19Q2预计盈利转正