锐科激光(300747)预计2019H1业绩同比下降3%-22.5%，市占率显著提升

原标题：锐科激光(300747)预计2019H1业绩同比下降3%-22.5%，市占率显著提升 来源：东吴证券

事件：公司披露2019年半年度业绩预告，预计2019H1实现业绩2.0-2.5亿元，同比下降3.14%-22.51%。

投资要点

市场需求趋缓+价格战持续，公司业绩增速承压：PMI指数在2018年9月以来持续处于低位，受此影响，整体激光器需求增速趋缓。另一方面，以 锐科激光 为代表的国产激光器企业逐渐开始夺得全球龙头IPG在国内核心功率段的市场份额，锐科市占率快速提升，IPG采取更为激进的调价策略，行业自去年底以来进入价格战拉锯阶段。总体而言，制造业投资不景气导致行业增速趋缓，行业的不景气叠加国产化进程加速导致价格战的持续拉锯，公司业绩承压。

自身成长性远高于行业平均，展现市场竞争力：根据公司披露业绩预告的中位数进行测算，预计2019H1实现业绩2.25亿元，同比-12.8%，其中Q2实现业绩1.25亿元，同比-14.3%，Q2扣非归母净利润1.02亿元，同比-28.3%，业绩增速承压，但明显好于IPG一季度的业绩情况(同比-48.1%)。另一方面，我们认为，公司长期在行业话语权更重要体现于其在行业市占率的提升，2019Q1公司收入增速+24%，而同期IPG在中国区收入增速-24%。根据我们草根调研情况，2019Q2锐科激光市占率提升加速，而IPG收入依旧处于下滑状态。因此，公司较强的自身成长性展现其优异的市场竞争力。

高功率、超快、脉冲等板块逐步兑现成长性：公司高功率进展迅速，2019年12KW连续光纤激光器实现规模销售，6KW去年已稳定出货。超快领域，公司通过收购国神光电，有望在面板等3C、医疗、美容等多个细分领域快速突破。脉冲领域，随着公司产能的逐步释放，以及下游厂商集中度的不断提升，预计公司脉冲领域市场份额也将不断增加。此外，根据公司披露，技术开发收入较上年大幅提升。随着公司降本增效措施逐渐落地，我们预计公司下半年公司业绩增速将逐季回暖。

盈利预测与投资评级：激光器行业仍是朝阳行业，切割、焊接、超快等应用市场空间依旧广阔。短期市场需求的放缓、以及价格战的持续放缓公司短期业绩增速，但公司处于高功率激光器加速替代的快速发展期，市占率快速提升，技术迭代也带来新产品推出、以及成本的有效控制。基于价格战的持续进行，以及宏观经济的不景气，我们下调业绩指引，预计2019/20/21年归母净利4.8/7.2/9.5亿元，对应EPS3.71/5.59/7.41元，PE37/25/19X，基于对公司高功率、超快、脉冲等多条线快速发展的预期，以及成本下降改善业绩的判断，维持“买入”评级。

锐科激光(300747)预计2019H1业绩同比下降3%-22.5%，市占率显著提升