东阿阿胶还会再回来吗？|东阿阿胶_新浪财经

原标题：东阿阿胶还会再回来吗？来源：飞鱼财经评论

文字丨孙宇星

流程编辑丨鱼小弟

2019中期业绩暴跌近80%、近两年净利润增长已显疲态、“水煮驴皮”负面效应、新零售新业态的影响……“药中茅台”东阿阿胶（000423）的高光时刻似乎正在逝去。

现在的关键问题是：是否还能再返高点？这个过程需要多长时间？

从东阿阿胶高管们的公开发言和机构们的内部议论，相对乐观的说法是：这个时间可能需要2-3年。

但2-3年后的市场又是什么样，谁说的准呢？

7月14日晚间，东阿阿胶发布业绩预告称，2019年上半年归母净利润为1.81亿元-2.16亿元，同比下滑75％-79％。

这是东阿阿胶在保持连续12年高增长后，首次业绩出现下滑。

一石激起千层浪。

7月15日A股甫一开盘，东阿阿胶便一字跌停。

高增长十二年业绩突然暴跌

连续十二年高增长，净利润年复合增长率长期保持在20%以上，东阿阿胶业绩为何会突然滑坡？

公司在业绩预告给了两点解释：

1、当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期;

2、公司正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线。同时理性控制库存，拉动终端纯销，夯实终端质量与基础，促进公司良性发展，为公司未来的再次出发做好积极准备。

上述解释，归结起来即：市场对阿胶的认可度在降低、目前的营销策略和渠道存在问题。

市场普遍理解，所谓的认可度，可能是受到此前“水煮驴皮”负面舆情的影响；所谓的营销策略和渠道，一方面是东阿阿胶本身产品种类单一、受众群体单一，另一方面其也在不断受到新零售新业态的影响。

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紧急电话会议安抚市场情绪

东阿阿胶2019半年业绩暴跌发布后，周一开盘即迎来一字跌停。

周一上午，东阿阿胶管理层紧急通过投资者电话会议安抚市场。

会上，东阿阿胶总裁秦玉峰，董事、高级副总裁、董秘吴怀峰，分管营销的高级副总裁刘延风，分管科研的副总裁周祥山等高管悉数出席。

秦玉峰表示，业绩预告超出预期主要是主动降库存所导致的，外部环境发生变化，渠道从过去靠囤货盈利转向追求高周转，公司顺势进行了主动降库存，带来了销售业绩的短期的波动。

秦玉峰称，“水煮驴皮”带来了负面影响，但也加快了公司科研方面的信心和决心。公司未来的重点是科技的支撑和营销人群的培养，同时在外延式增长上也将在滋补品类领域有收购动作。

他还说，这是个主动的调整期，不要过于担心。（我们）有充分自信，很快就会过去，会有一个良性的东阿阿胶呈现给大家，阿胶还会迎来第二轮的十年的高成长。

但在早在一月之前的股东大会上，秦玉峰曾坦白：公司正面临十几年来最困难的时刻，阿胶十几年的高速发展带来市场繁荣的同时，背后是市场的混乱，但相信混乱是治理的开始，这个过程需要2-3年时间。

和目前“困难时刻”形成鲜明对面的是其过去12年一路不止的提价策略。

公开统计显示，东阿阿胶自2005年起至今已经累计提价18次，价格增长20倍。2006-2018年间，公司营业收入也由11亿元涨至73亿元，归母净利润由1.5亿元上涨到21.44亿元。

过去十二年东阿阿胶的高速增长逻辑是什么？

这种逻辑在当下是否还有继续的空间？

一季度已显端倪机构已经大幅减仓

一个有意思的细节的是，东阿阿胶公司层面至少从去年下半年开始，已经预测到目前的“困难时刻”，而机构们也似乎早有预料——一季度已经开始大幅减仓。

Wind数据显示，公募基金一季度末持有217万股，较去年底的2703万股大幅减少。持仓机构数也从近60家减少到一季度末的10家左右。

值得一提的是，去年半年报，曾精准押注贵州茅台、恒瑞医药的奥本海默基金公司-中国基金首次进入东阿阿胶，成为前十大流通股东。一直到今年一季度，奥本海默基金公司-中国基金还频频增持东阿阿胶，持有股数为2336.79万股。然而到了今年6月12日，奥本海默基金公司-中国基金提前减持了部分持有股份，持股数下降为1696.20万股。

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