沪电股份(002463)2019中报业绩预告点评：业绩超预期，印证国产化替代逻辑，拥抱5G元年

　　事件：6月26日晚，公司披露业绩预告，预计上半年实现归母净利润4.4亿-5.0亿，同比增长123.86%-154.39%。

　　主营业务驱动，二季度加速增长。根据中报预告，公司H1归母净利润同比增长123.86%-154.39%，估计二季度单季度实现归母净利润2.78亿-3.38亿，环比Q1增长70.9%-107.8%，同比上年Q2增长119.6%-167.1%。

　　毛利率营收双增长，5G红利显现。从2018年报和一季报看，公司毛利率持续走高，其中2019年Q1毛利率达到25.92%，创下历史新高，单季度甚至高于3G商用初期（2009年）。2018年年报显示，公司大客户销售大幅增长35.5%，5G订单放量在即，二季度业绩增长原因主要因为公司营收及毛利率双增长。年报显示，公司5G产品已经在2018年完成大多数的产品技术认证，并已参与到全球各地多处5G试验网的建设。

　　5G建网对高频\/高速PCB的用量需求大增，弹性明显可期。在5G时代，高频（天线用）高速（IDC\/基站用）器件的需求预期大幅增长。我们预估仅用于5G基站天线的高频PCB就将是4G的数倍。另外，5G时代带来大型IDC、边缘中小型数据中心的增加，5G应用如虚拟数字货币，云端计算和AI等新兴领域日趋广泛，高速PCB的用量也将成倍数增加。沪电的高速板工艺在国内首屈一指，我们看好5G周期中，公司在通信PCB领域将“三分天下必有其一”。

　　黄石厂扭亏为盈，沪利微电稳定增长；青淞厂盈利能力突破历史最高水平。2018年，沪利微电实现营收16.42亿（+19.39%），净利润2.14亿元（+22.11%）。黄石沪士营收6.47亿元（+44.47%），净利润166.60万（+101.18%）。青淞厂和黄石一厂生产弹性大幅提高，全力备战5G建网。2018年青淞厂中端产品转移到黄石一厂，预计2019年青淞厂高端市场的占有率进一步提高。

　　5G牌照落地，坚定乐观看好中国5G国产化替代。对于中国5G，我们一直认为应该乐观看待。随着5G牌照正式发放，科创板临近和并购政策松绑，我们再次强调：时间站在中国这边，中国科技产业有希望和能力完成全面突破。

　　投资建议：我们预计公司2019年-2021年的收入分别为79.1亿元（+43.9%）、100.9亿元（+27.6%）、122.4亿元（+21.4%），归属上市公司股东的净利润分别为9.4亿元（+65.2%）、11.5亿元（+21.6%）、13.5亿元（+17.7%），对应EPS分别为0.55元、0.66元、0.78元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍。结合公司未来在5G带动下的发展预期，我们给予 沪电股份 2019年动态PE25倍的合理估值，6个月目标价为13.75元，维持“买入-A”投资评级。

　　PDF原文地址：

　　沪电股份（002463）2019中报业绩预告点评：业绩超预期，印证国产化替代逻辑，拥抱5G元年（安信证券）