兵分四路：券商掀“抢钱”大战 海通、天风在想什么？

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　　原标题：兵分四路！券商正掀起一轮“抢钱”大战，中银海通天风东财……他们在想什么？

　　来源： 资本深潜号

　　周三，A股迎来第37家上市券商——中银证券正式挂牌！

　　此前一天，海通证券发布公告，对200亿定增方案进行大调整，暗示着这家头部券商的“补血”计划即将完成。

　　在沪深两市成交额连续破万亿，“长牛”呼声日渐高涨时，作为“牛市旗手”的券商也再次获得资本市场关注。

　　然而，在板块指数涨势凌厉时，成分股表现却相差甚远；从年初以来涨幅看，最高者累计涨近40%，最低者目前仍跌超9%。

　　▼ 附图：年初以来券商股累计涨跌幅

　　在“资本为王”当下，资金就是券商的命根子，如果从涨幅靠前的券商股里提取一条“共性”，那就是其中多家券商有再融资计划在推进。

　　站在A股“长牛”起点，国内的券商们，或已经掀起了新一轮的“资本扩张”大战。

　　“资本为王”的券商

　　近日，中国证券业协会对证券公司2019年度经营数据进行了统计。

　　证券公司未经审计财务报表显示，133家证券公司2019年度实现营业收入3604.83亿元，对应实现净利润1230.95亿元，120家公司实现盈利。

　　从数据看，券商2019年整体上过的还不错；但分公司看，“贫富差距”十分大。具体来说，据Wind统计，去年营收前十的券商合计实现营收逾1500亿元，占到券商总营收的42%。

　　在头部券商的“马太效应”进一步强化之下，券商排名也在暗潮涌动。

　　中信建投证券于2018年6月登陆A股，其招股说明书显示，公司2017年营收和净利润分别列行业第八和第九。

　　2019年，中信建投以127.4亿元营收排到行业第七位，净利润53.97亿元，同样位列行业第七。

　　如果说中信建投本就是头部券商，其排名在上市前后变化太小，那么资本加入对证券公司的影响，从另一家中型券商——天风证券身上则可以看得更清楚一点。

　　据招股说明书，天风证券上市前，其2015-2017年营收基本在行业33名之后，净利润更是在行业40名以外。

　　▼ 附图：天风证券财务指标排名

　　2019年，天风证券实现营收约27亿，位列排名第27位；这也是公司2018年上市后，连续第二年营收排名挤进行业前27。

　　券业掀起“抢钱”大战

　　作为资本与人才密集型的行业，资金对券商发展的重要性，无论是上市券商还是非上市券商，都有着深刻的体会。

　　2月26日，中银证券正式登陆上交所，成为A股第37家上市券商。

　　在上市之前，中银证券正处在一个“瓶颈”期。据招股书，2016~2018年，公司营业收入市场份额排名分别为第35、第30、第28位；净利润排名分别为第35、第24、第20位。

　　看似仍在不断进步，但其实背后隐藏了一些“鲜为人知”的风险。具体来说，过去很长一段时间，支撑中银证券业绩的业务主要有三个：经纪业务、投行业务和资管业务。

　　在交易佣金率下降和监管引导股票质押业务规模减少等背景下，经纪业务对公司营收的贡献在2016~2018年分别为52.59%、46.03%和48.43%，动力已明显衰减。

　　与此同时，在市场剧烈波动下，公司投行收入对公司贡献由2016年的21.46%降至6.97%。

　　那么，现在券商竞争的主战场在哪里呢？根据中证协公布的数据，证券自营业务收入占券商2019年总收入比重约34%，是券商业绩第一大动力，比2018年提高了近4个百分点。

　　而中银证券的自营业务，向来都是公司的一个短板。2016~2018年，自营收入对公司贡献分别为-6.29%、2.21%、4.38%。

　　众所周知，券商自营规模大小，主要跟公司净资产有关。截至2018年底，中银证券总资产合计387.06亿元，净资产115.96亿元，行业排名分别为第40位和38位，仅处于行业中上水平。

　　本次在A股上市，对中银证券意味着什么？

　　在招股书中，公司表示，登陆A股市场后，公司将建立可持续的、市场化的资本补充机制，在财富管理转型、资管主动管理转型和交易驱动型投行转型等方面发力。

　　顺利登陆A股市场，使得中银证券净资本得到充实，与净资本规模挂钩的各项业务有望获得更大的发展空间。

　　在中银证券上市前一天，海通证券发布公告称，将对200亿定增预案进行修改。

　　具体看，这次修改主要是根据再融资新规做了三大调整，包括修订本次非公开方案中发行对象上限、发行价格及定价原则、限售期等相关内容。

　　海通证券也成为2020年再融资新规后，首家对定增预案进行修改的券商。根据公告，海通本次200亿定增募集资金，未来将主要用在五个领域。

　　▼ 附图：海通证券定增资金用途

　　说到海通，就不得不提上海另一家大型券商——国泰君安证券。

　　同样背靠上海国资委，同样总部设在金融中心上海，两家大型券商的德比一直都未停过；海通一直被业内称作“万年老二”，但这两年，第二的位置时不时的又被国泰君安拿走。

　　用数据来说，2018年，海通以10亿元的领先优势，拿走当年券商营收第二的宝座；但净利润却比国君少12亿，排名第三。

　　2019年，国君无论营收还是净利润，都大幅超过海通，稳坐第二宝座；海通的行业地位开始有些动摇了。

　　对于海通而言，如何在眼下国家大力发展资本市场的历史大机遇前，用足政策空间，增强自身资本实力，实现跨越式大发展，从而稳固自己行业地位，是公司的头等要事。

　　“抢钱”大战兵分四路

　　既然资本对券商非常重要，那么在这一轮“抢钱”大战中，券商又会在哪些地方展开较量呢？

　　据Wind数据，目前A股共有11家券商在IPO排队；其中7家仍处于辅导备案登记受理阶段的公司中，恒泰证券已在港股上市，且公司多位大股东去年已和天风证券签署股权转让协议，未来其回归A股，或不再是走IPO通道。

　　东莞证券最新审核状态为中止审查，国联证券状态为已预披露更新。

　　值得一提的是，国联证券目前也已在港股上市。公司近日公布的财报显示，2019财年实现收入、净收益及其他收入总额约为21.24亿元人民币，同比增长41.87%；归属于股东净利润5.21亿元，同比增长930.57%，收入和净利润均扭转了2016年以来的跌势。加权平均净资产收益率6.63%，同比增加5.97个百分点。

　　据公开信息，国联证券的前身是无锡市证券公司，2015年7月A股由牛转熊时赴港上市，目前注册资本为19亿元人民币，有3家附属公司，13家分公司，87家证券营业部，在内地属于中小型券商。

　　▼ 附图：A股券商IPO排队情况

　　定增（定向增发）曾是A股上市公司再融资的主要通道之一，在上一轮大牛市中，其扮演了非常重要的角色。

　　但自2017年监管层相继出台再融资规定和减持规定后，A股定增规模大幅缩水。据Wind数据，目前除海通外，还有7家券商在推进定增融资计划，包括行业龙头中信证券。

　　据了解，中信证券本次祭出135亿元定增，主要是用于收购广州证券；作为国内券商行业的“老大哥”，在金融领域对外开放步伐加快背景下，收购广州证券，已被市场解读为中信证券欲打造“航母级”券商的发令枪。

　　除了中信证券和海通证券，头部券商中国信证券和中信建投也在积极推进定增计划，其中国信证券拟定增融资150亿元，用于补充流动资金，目前方案已获证监会核准。

　　中信建投拟定增融资130亿元，用于项目融资，该定增计划也已获发审委通过。

　　附图：拟定增再融资的券商

　　在监管层祭出新一版再融资新规前，包括券商在内的A股上市公司，再融资工具很少，配股和发行可转债是过去两年“取代”定增最多的方式。

　　据Wind数据，过去一年，共有6家券商推出配股融资计划，合计融资近430亿元。截至目前，国海证券已完成配股，东吴和天风的配股计划也已获得证监会核准。

　　目前5家还未完成配股的券商中，天风证券是近几年发展势头最猛的券商之一。研究业务后来居上，2019年高调宣布“收购”恒泰证券，2018年协会成立纾困基金时第一批出资……

　　在“冲劲十足”的背后，则是公司对资本的极度渴求；去年4月，天风在拿出配股方案时，距离其IPO上市仅过去半年。

　　对于这次配股融资，公司相关负责人介绍说：“资本实力不足制约了公司各项战略业务的发展。虽然公司各项指标持续达标，但长期看抗风险能力仍然较弱。此次配股将有助于公司补充资本实力，有助于公司抓住风口实现跨越式发展。”

　　去年在一次股东大会上，公司董事长余磊表示，未来券商的竞争格局一定是马太效应进一步加大，头部券商“赢家通吃”；外资券商又在陆续赶来中国，中小券商未来的生存空间将越来越小。

　　据了解，天风证券已将2020年定为其向头部券商迈进的基础年。

　　附图：券商配股融资计划

　　与配股融资同时进行的是，有7家券商通过发行可转债进行再融资。截至目前，东方财富和浙商证券的可转债发行已经完成，并已上市交易。

　　华安证券可转债发行已获证监会核准，其余4家券商发债计划已全部通过股东大会审议。

　　作为互联网券商的代表，东方财富在2015年收购同信证券拿到券商牌照后，借助2015年大牛市取得了飞跃式发展；目前其经纪业务收入和市场占有率，已位居行业前列。

　　据悉，这次通过发行可转债融资73亿元，主要用途是补充全资子公司东方财富证券的营运资金，支持其各项业务发展，增强其抗风险能力。

　　在目前券商经纪业务向财富管理转型的大趋势下，东方财富会如何运用这笔钱，又将在哪些领域发力，都仍值得关注。

　　附图：券商发行可转债计划

　　面对当下券商再融资有所加快的局面，某券商非银分析师表示：

　　由于券商定增项目多源于监管创新周期下新业务募资需求，同时叠加较高贝塔属性，从而能够在权益市场向好背景下实现较好的收益率，本轮监管创新周期下衍生品、融券等新业务的推出催生更多资金需求，再融资新规的放松将进一步推动券商加快股权融资节奏。

　　可以预料，未来还会有更多券商加入到这场“大战”中，“大战”后行业格局会如何变，让我们拭目以待。

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责任编辑：王帅