双成药业上半年持续亏损 曾5亿接盘资产亏逾2亿卖出

　　新浪财经讯 2019年8月16日，双成药业发布《2019年半年度报告》，报告期内，公司实现营业收入1.78亿元，同比增加0.60%；归母净利润亏损1456万元，去年同期归母净利润亏损1881万元；扣非净利润亏损2327万元，去年同期亏损2965万元。

　　现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额录得2014万元，同比增长33.53%；投资活动产生的现金流量净额为5844万元，同比减少21.41%；筹资活动产生的现金流量净额为-1.38亿元，同比降低103.47%。

　　当日，公司还发布了《关于全资子公司日常经营重大合同终止执行的公告》，铨福发展与双成药业子公司维乐药业决定终止关于滔罗特的《总经销协议书》。

　　公司全称为海南双成药业股份有限公司，主营业务是化学合成多肽药品的研发、生产和销售，目前已成功开发4个化学合成多肽药物和20个其他各种治疗类药物。成立于2000年，于2012年上市，当前市值16亿元。

　　公司自上市以来业绩表现差，扣非净利润持续下滑，主要由于公司产品单一以及投资失败所致。近一年内，公司二级市场表现弱于行业指数和上证指数。

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　　产品单一 研发投入低

　　公司营收占比最高的产品为注射用胸腺法新和牛磺熊去氧胆酸胶囊，2018年营收占比分别为30.77%、23.72%，2017年营收占比分别为53.12%、13.52%，两大产品合计占比超50%，公司产品比较单一。

　　注射用胸腺法新（基泰）为公司核心产品，系增强免疫药物，主要用于各型肝病、肿瘤、老年科及感染类疾病等的治疗及肌体免疫力提高，同时该产品已获得意大利药品管理局颁发的上市许可证；牛磺熊去氧胆酸胶囊为子公司海南维乐药业有限公司代理销售的产品。

　　注射用胸腺法新原研企业为美国赛生药业有限公司，据米内网数据，目前拥有该药品生产批文的国内企业已达10家。原研企业赛生的市场份额逐年增长，从2013年的37.83%增长至2017年的49.69%，而双成药业市场份额2016-2018年的占有率仅17%、14%、16%。

　　随着医保调整、辅助用药和4+7等政策逐步铺开，将会对多肽市场带来冲击，影响多肽市场增长。

　　产品较单一且增长受限的背景下，公司却并没有大力投入研发。2018年，公司研发投入2048.22万元，较去年同期下降0.41%，仅占营业收入6.07%。

　　与此同时，公司的销售方面投入却很大。公司自上市以来，销售费用增速远超营收增速。2016-2018年间，公司营收增速分别为-37.16%、70.03%、36.66%，销售费用增速分别高达117.26%、192.82%、75.92%。

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　　上市以来增收不增利 16年以来扣非净利润持续亏损

　　公司自2012年上市以来，营收整体增加，营收从2012年的1.30亿元增长至2018年的3.37亿元，复合年均增长率达17.27%。

　　但扣非净利润持续下滑。2012年扣非净利润录得6162万元，随后逐年稳定下滑。2015年录得4423万元，2016年，扣非净利润转赢为亏，当年亏损3.92亿元，自2016年以来，公司扣非净利润持续亏损，2018年和2019年上半年分别亏损8073万、2327万元。

　　2016年利润巨亏，主要系公司对杭州澳亚的长期股权投资计提减值准备2.77亿元、原艾塞那肽原料药及冻干制剂项目和依替巴肽原料药及冻干制剂项目多年形成的开发支出费用4，543万元计入当年损益、提前终止股权激励计划而形成的加速摊销激励费用1，393万元等因素所致。另外，2016年公司的两个子公司维乐药业和宁波双成分别亏损351.11万、1990.16万元。

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　　5.05亿高价收购澳亚生物46%股权后折价2.6亿卖出 股东套现减持

　　2015年5月，公司使用首次公开发行剩余超募资金与非公开发行股票募集资金相结合的方式购买巨科实业持有的澳亚生物46%股权以及购买奥鹏投资100%股权，最终直接及通过奥鹏投资间接合计持有澳亚生物100%股权。交易价格为14.67亿元，其中巨科实业持有的澳亚生物46%股权转让价格5.05亿元，奥鹏投资100%股权转让价格9.62亿元。

　　值得注意的是，该笔收购中，澳亚生物和奥鹏投资的评估增值率分别达到1319.92%和780.44%。澳亚生物股东全部权益价值评估值为14.68亿元，比审计后账面净资产增值13.65亿元，增值率高达1319.92%；奥鹏投资净资产账面值9006万元，评估值7.93亿元，增值额7.03亿元，增值率780.44%。

　　澳亚生物成立于1993年2月23日，主要业务模式为冻干粉针剂的受托加工和自有品牌产品的自产自销，其中受托加工业务占主营业务收入的90%以上。2012年至2014年，公司分别实现营业收入1.25亿元、1.68亿元和2.29亿元，净利润5055万元、6563万元和1.03亿元，生产和销售规模增长较为迅速。

　　高评估增值率的背景下，澳亚生物承诺2015年、2016年、2017年的净利润分别不低于1.1亿元、1.2亿元、1.3亿元，合计不低于3.6亿元。但是2015年，澳亚生物仅实现净利润5117.15万元，不到承诺额的一半，2016年净利润仅录得2023.03万元，远低于承诺的1.2亿元。

　　2016年2月15日，公司表示，鉴于澳亚生物的经营状况在短期内存在不确定性，公司决定终止《股权转让协议》。

　　该笔收购仅完成澳亚生物46%股权的收购。而在2017年12月，公司以人民币2.6亿元将持有的澳亚生物46%股权转让给奥鹏投资，确认股权转让收益为4823.09万元。

　　换言之，两年后公司将5.05亿购买的资产折价2.6亿卖出。在此期间，两大股东相继减持公司股票。

　　2016年6月4日公司公告显示，公司股东Ming Xiang Capital I， Ltd．于2016年6月1日以8.96元/股的价格通过大宗交易减持1050万股，套现9405万。

　　2016年7月22日公司公告显示，持有6492万股的股东HSP INVESTMENT HOLDINGS LIMITED计划减持不超过2025万股（占总股本的5%），而HSP INVESTMENT为Wang Yingpu 100%持股，Wang Yingpu与公司实控人王成栋为父子关系。

　　子公司维乐药业与铨福发展终止关于滔罗特的《总经销协议书》

　　2019年8月16日，公司发布《关于全资子公司日常经营重大合同终止执行的公告》，公告称，由于客观条件限制，经双方协商一致，铨福发展与维乐药业决定终止关于滔罗特的《总经销协议书》。

　　据悉，该协议为2017年5月24日签署，期限为5年，铨福发展指定维乐药业作为其唯一经销商在中国区域内经销滔罗特（牛磺熊去氧胆酸），铨福发展全权负责处理意大利贝斯迪大药厂生产的“牛磺熊去氧胆酸”（即滔罗特）在中国市场的各种事项，并且拥有该药品在中国的市场权利。

　　根据年报信息，铨福发展在近两年为双成药业的最大供应商，采购金额在2017和2018年分别达到2721万、1.08亿元，分别占当年供应商采购金额比例高达45.04%、72.49%。

　　维乐药业在2017和2018年的营收分别为2567万、7999万元，而净利润仅-770.03万、-137.77万元，可见滔罗特的经销业务并没有给维乐药业创造很大的利润。（Ajia/文）

责任编辑：公司观察