中谷物流IPO首次申报比较同行可比公司毛利率更新申报时不比较了_新浪财经

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　　原标题：蹊跷！IPO首次申报时比较了同行可比公司毛利率，更新申报时不比较了

　　来源：梧桐树下V

　　文/Ronald

　　内容摘要：上海中谷物流申报上交所主板IPO。公司2018年在营收增长44%的情况下，扣非归母净利润反而下降30%。公司报告期综合毛利率变动大，公司首次申报IPO时招股书对比披露了同行业7家可比上市公司的毛利率，更新申报时没有这一重要对比了。公司销售费用率很低，首次申报时没有对比同行业可比公司的销售费用率，证监会反馈意见要求后，公司对比了一家亏损上市公司安通控股的销售费用率。2018年、2019年安通控股的销售费用是中谷物流的200%以上，为什么选择一家亏损公司对比？

　　上海中谷物流申报上交所主板IPO很快要上会了。中谷物流为客户提供定制化、高性价比的“门到门”全程集装箱物流解决方案。2016年3月18日公司股票挂牌新三板，证券代码836283，2017年5月2日起终止挂牌。收入构成上，公司以水运为主、陆运为次，2018年、2019年，来自水运的收入、来自陆运的收入占比大约是76%、24%。

　　一、2018年营收增长44%、扣非净利润下降30%

　　2017年、2018年、2019年，公司营业收入分别为56亿元、80亿元、99亿元，扣非归母净利润分别为5.3亿元、3.7亿元、6.4亿元。

　　2018年在营收增长44.25%的情况下，扣非归母净利润反而下跌29.93%。

　　二、销售费用率很低，问询后找了一家亏损企业作对比

　　中谷物流2019年3月26日申报IPO，报告期为2016年-2018年，证监会网站2019年11月29日披露反馈意见。

　　反馈意见第18条提出，发行人销售费用率仅0.21%-0.23%，招股书未做销售费用率的同行业比较。反馈意见要求：结合可比公司与发行人服务类型、获客方式、销售模式、渠道及其他相关方面的差异，分析披露发行人销售费用率与各同行业公司存在差异的原因，并分析合理性、说明销售费用率偏低是否符合行业惯例。

　　2020年4月14日，公司更新申报招股书，报告期变更为2017年-2019年。销售费用率仍在0.21%-0.23%之间。

　　既然反馈意见里要求公司对比同行业可比公司的销售费用率，公司就找了一家安通控股（600179）。安通控股2017年、2018年、2019年的销售费用率分别是0.23%、0.46%、0.53%，除2017年与中谷物流一致以外，2018年、2019年的销售费用率均是中谷物流的2倍还不止。

　　安通控股是最有可比性的同行业公司吗？

　　2019年，安通控股净利润是亏损43.74亿元，营收同比下降接近50%。为什么要找一家亏损公司做对比呢？

　　而公司在比较总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率时，比较的同行业可比上市公司都是7家，安通控股仅是其中一家。另外，公司在固定资产折旧率、资产负债率上也比较了7家可比上市公司。

　　为什么资产周转率要比较7家同行业可比上市公司，销售费用率只比较一家亏损公司？这种选择性比较的目的是什么？

　　三、毛利率波动大，没有比较同行业可比上市公司毛利率数据，但首次申报时作了比较

　　销售费用率在证监会问询后，至少列了一家亏损公司作比较，但在毛利率这个重要指标上，中谷物流招股书更新申报稿没有与任何一家可比上市公司作比较，做得更绝！

　　2017年、2018年、2019年，公司综合毛利率分别为15.30%、9.55%、12.17%，波动挺大。2018年综合毛利率大幅下降的原因是收入占大头的水运业务毛利率大幅下降。招股书较大篇幅解释了水运业务毛利率的变化原因及合理性。

　　毛利率是一个衡量企业盈利能力的核心财务指标，招股说明书申报稿中，申请企业在披露公司报告期毛利率数据时，都会列举同行业可比上市公司对应期间的毛利率，并说明差异的原因。像中谷物流这样不对比同行业可比上市公司毛利率的，甚为罕见！

　　再查看中谷物流2019年3月26日首次申报的招股说明书，让人诧异！首次申报时竟然比较了7家可比上市公司的毛利率。

　　2016年、2017年、2018年，7家可比上市公司运输板块综合毛利率平均值分别为20.95%、18.36%、14.86%。而中谷物流的毛利率分别是13.91%、15.30%、9.55%。7家可比公司平均毛利率均高于中谷物流。在毛利率变动趋势上，7家公司的平均值是持续下降，但中谷物流的变动趋势与7家同行公司差异太大，中谷物流2017年毛利率同比上升，但2018年毛利率只有2017年的6成。

　　为什么首次申报时，比较了同行业7家可比上市公司的毛利率，更新申报时取消了这一重要比较？是不能合理解释与同行业的差异吗？

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