再爆恶性事件，老旧小区改造成下一个重点？“继续搞刺激"，G7表态如何刺激股市？来新浪理财大学，听董小姐今日财经新闻解读。
短期资金增量有限，中报披露渐近，结构博弈将缓慢退潮。首先，人民币升值预期缓解，通胀和信用周期下行对基本面的滞后影响仍待中报确认，预计配置型外资主导的北向资金将保持细水长流状态。其次，复盘2013~2015年的中小票行情，基民对于短期收益的追逐使得申购资金流向表现相对更优的非头部产品，头部产品暂时缺乏赚钱效应，新发基金的规模依然受限。最后，7月份即将进入中报舆情密集披露期，近期市场存量博弈的行为预计将收敛，而部分没有业绩支撑的中小票接力行情或接近尾声。
核心结论：①中美最新的通胀数据均超预期上升，但A股和美股均不跌反涨，显示股市对通胀开始脱敏，下半年通胀压力下降。②历史上牛市中指数高点略提前于盈利高点，本轮ROE高点预计在21Q4-22Q1，结合年度振幅规律，指数有望创年内新高。③以茅指数为代表的龙头优质公司仍是较好配置，守正。盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造更有弹性，出奇。
广发策略：下半年A股盈利韧性支撑、流动性缓而不紧的格局下 有望乘流而上
我们对下半年A股盈利的预期仍较为乐观。一方面，在阶段性政策控制大宗品价格上涨斜率后，下半年“碳中和”主导的“供给收缩”有望有序延续，部分结构性外需拉动的制造业“供需缺口”继续对A股盈利能力及盈利增速形成支撑；另一方面，在行业格局改善的背景下，一些中游制造行业毛利率对于大宗品涨价并不显著受损，且16年之后对成本涨价的传导和抵御能力进一步增强，这也会使下半年A股盈利保持一定的韧性。因此，我们认为盈利围绕“量价最优解”依然可以挖掘利润率抬升的结构性机会。
展望6月的PPI，我们同比模型测算大约为5.87%。从环比模型来看，6月平均环比在上旬下降2.73%，2020年5月的PPI为-3.0%，那么考虑到翘尾因素的测算，环比模型给出的是5.63%。因此，我们有信心相信我们的关于4月或者5月PPI在全年见顶的判断是成立的。因此，即使6月市场以煤炭和石油价格上涨驱动了市场行情，但并不改变周期板块行情结束的事实。
市场已经给出了部分高估值资产的“还债时刻”价格信号，部分投资者也开始了撤退。上述交易行为背后是基本面环境的微妙变化。此时回调不买入是占优策略。相比之下，我们认为投资者更应该关注的是风险收益比更好的周期股：价值是其内核，周期只是表象，真正的周期其实是市场在基本面变化驱动下认知改变的周期。
未来半年到一年，美债利率可能仍然是易上难下，于是核心资产的估值上限大概率被压制。但是另外考虑到核心资产目前的基本面比较健康，在此情况下，一年维度，核心资产的股价可能在高位大幅震荡。（Q3可能由于流动性预期的变化而调整，Q4可能因为考虑22年业绩的估值切换而反弹）。
我们认为，进入6月以后，国内债券市场收益率出现了明显回升，制约了A股的短期表现。6月底银行间资金面的紧张同样可能对市场造成短暂的冲击。同时，我们对过去十年间的5次重大会议或重大庆典的历史回顾表明，重大事件开启的前2-3周和结束后的2-3周市场风险偏好可能出现短期波动。从中长期来看，今年中报和下半年A股基本面大概率好于市场预期，美联储显著鸽派和国内经济复苏完成的背景下，国内债市收益率上行空间有限，流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。
流动性大概率维持合理充裕、增长边际变弱、市场风险偏好抬升、估值裂口基本恢复至春节前水平等情况下，配置风格方面建议均衡配置，并关注三条主线：主线1：高景气，关注半导体、新能源车产业链、煤炭。主线2：疫后修复主线，关注景气度上行的航运和航空板块。主线3：低估值主线，关注银行和保险。其中，高景气主线行业配置有细微调整。调整一，加入供应问题缓解且需求旺盛的新能源车产业链；调整二，加入用电旺季来临，并叠加水电不足导致的供给结构性失衡，景气度超预期的煤炭板块。
方正策略：风险偏好受维稳预期的影响逐步抬升 行业配置短期搏弹性、长期做景
展望6月，风险偏好的提升无疑是行情的主要驱动力，市场对“大庆”前的维稳预期、国债利率的下行、以及大宗商品下行对通胀预期的缓解等多重因素都是主要的上行风险，而经济数据与政策面的平稳则为风险偏好的提升奠定重要环境基础。与此同时，我们不应忽视中美关系变化引致的下行风险，以及大宗商品价格的超预期变化。整体来看，我们对6月维稳行情阶段相对乐观，建议适当增配前期超跌以及高弹性板块，例如非银、国防军工、计算机、电子等。
我们认为本轮“超级”周期仍将是市场投资主线，目前“价跌，量升”的最佳布局时点已至，一是建议配置：估值合理、净利率对于PPI弹性较大且中长期供需缺口仍然较大的行业，煤炭（尤其焦煤）、钢铁、有色、化工、电气及机械设备等，亦可挖掘高低估值切换叠加信用下沉的周期二线龙头；二是券商、银行估值已经处于磨底阶段，性价比极高，将有望衔接后续市场普涨机会；三是受益于QE溢出的电子、计算机（鸿蒙）与医药等成长股。
责任编辑：彭佳兵
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