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端午节前后外围市场的波动、结构性较为极致的行情演绎可能会使得市场短期波动有所加大，但中国疫情防控大幅领先，复工复产程度继续深化，市场整体估值不高，我们认为对中期市场前景不宜过度悲观。板块配置上继续建议以“新”为主线，“老”择时机。中长期继续看好消费升级与产业升级大趋势。
技术面上，市场连续上涨但赚钱效应下滑，或有短期筑顶可能。虽然近期市场连日上涨，但市场中的个股整体赚钱效应不及指数。上述现象或导致指数上涨持续性受到质疑，上行动力有所减弱。本周行业热点建议关注：电力设备、食品饮料。
对于国内市场，抱团股将逐步进入流动性的紧平衡状态，而7月又是二季度经济和半年报的验证期，基本面和流动性预期都将面临再平衡。经济短期的超预期恢复将改变当前各行业板块相对景气格局以及投资者对未来流动性的预期，而新发基金规模放缓则会导致前期抱团板块资金接力放缓，上行动力不足。这两大内部因素都会打破当前国内市场结构分化的格局。尽管内外部微妙的平衡都有可能被打破，但中信证券认为三季度任何的调整和结构松动，都是新的入场时机，也是下半年最佳的配置时机。
A股调整压力显现，结构化特征仍将维持。A股休市期间外盘下跌明显，尽管中概股相对抗跌，但A股短期存调整压力，海外疫情防控进展低于预期、宽松政策驱动已到强弩之末，以及A股供给压力加大、交易结构恶化这4大风险值得关注。盈利修复确定性增加、增量资金充足将使市场调整空间非常有限，从增量资金属性、市场供需结构、流动性环境看，龙头白马占优的结构性特征将维持。
如果从股市的资金供需结构来看，股市现在的点位可能是大幅低估的。上证综指自2019年5月以来一直围绕3000点上下震荡，与此同时，我们观察到股票的总需求（资金流入）出现了系统性的抬升。不断增加的资金将会继续推升市场，三季度有可能比二季度更强。
行业配置建议：消费股继续持有，存量资金已经配置到高位，但可以期待增量资金的推升，消费可能会阶段性类似2月的半导体。科技股去年Q4-今年Q1估值急速拉升，市场需要时间或基本面超预期方能继续创新高，到了验证销量的时候了，关注新能源车、消费电子。
我们预计全球疫情反复会对经济复苏的节奏造成扰动，但全球主旋律依然是修复。贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛”，A股处于盈利弱修复+流动性维持宽松的权益友好组合，建议利用国内外疫情反复带来的冲击配置“业绩修复弹性”。行业配置：（1）居民消费需求修复（休闲服务、百货、黄金珠宝）；（2）出口修复（机械设备、白电、苹果链消费电子）；（3）供给需求修复两重一新（建材/重卡、IDC/医疗信息化/新能源车）。
创业板指强势突破了2016年的2300点附近的高点区域，后续上涨的空间有望剑指2015年的平台区间。券商股是历年牛市的风向标，龙头品种更是关键标志。目前沪指面临3000点关口附近，一旦券商股的行情确立，对于市场人气的带动将会有非常正面的信号意义，值得持续关注。配置方面建议关注：1、科创板及科技成长股。2、银行股有望迎来估值修复。
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责任编辑：逯文云
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