原标题：“航母级券商”方案破冰 商业银行有望获券商牌照！资金热捧银行系券商
来源：证券市场红周刊
记者丨牛锋
6月27日，《财新周刊》援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。
如果该消息得以证实，将意味着我国金融分业经营状态被改变，回归到混业经营状态。对于金融圈而言无疑是具有重大意义的。而市场最为关心的问题是，潜在的政策意图究竟是想打造“全能银行”还是“航母级券商”？
“该传闻之前已有，与此前关于打造‘航母级券商’其实同属一个发展思路。”山西证券非银金融分析师刘丽在接受《红周刊》记者采访时表示。
其实，从大背景看，这并不违背我国券商业发展诉求，更多地体现了政策对券商业发展的重视。今年4月起，我国金融市场已基本实现全面开放，国外券商、保险公司等可以来我国开办全资公司分享国内业务。对于竞争本就非常激烈的我国券商业而言，则要面对更为苛刻的挑战。恰处于风口浪尖的窗口期，国内“航母级券商”仍是空白，证监会此时计划向商业银行发放券商牌照也就顺理成章。
与打造“航母级券商”所处的时机和紧迫性不同，尽管打造“全能银行”的趋势也属必然，但目的更多是争取海外市场，且对标对手为国际投行，并已有进展，如中国银行（维权）通过全资子公司中银国际控股有限公司间接持有中银国际证券约9.28亿股股份，已拥有开拓境内外券商业务的资质。中国银行去年净利润近2019亿元，中银证券同期净利润近8亿元，占比近0.4%。
我国当前金融体系中，券商与商业银行并不处于同一赛道，后者独大的特征明显，拥有基金、信托、租赁牌照的银行较多；而前者依托牌照仍以轻资产业务――承销、经纪、资管――为主，而更具投行功能的重资产业务――自营、直投和做市等――还急待发展。如果商业银行获得券商牌照，成为真正的银行系券商，则可凭借自身网点、客户资源等优势更为迅速地崛起，改变当前的证券行业竞争格局。
银行系券商受追捧
至于落地方式，其一是证监会向商业银行直接发放牌照，商业银行成立子公司。这种结果对现有的券商来说，挑战比较直接。但根据现行的《商业银行法》，我国当前的金融监管制度是“分业经营，分业监管”，证监会对商业银行直接发放券商牌照大概率不会一蹴而就，即便兑现，展业过程也需要相当时间。另一方式则更为激进与大胆，即银行系券商与银行重组，潜在的具有兄弟关系的配对儿公司有光大证券和光大银行，招商证券和招商银行、中信证券和中信银行之间，广发证券与广发银行（未上市），当然目前这只是热议而已。综合看，该市场消息的改革激励意义重大，但短时间内不会对券商业市场格局构成颠覆性影响。
在该市场消息出现以前，券商股已有表现，近5个交易日，券商板块涨8%，W资金数据显示，主力净流入逾65亿元，显著高于其他板块。银行系券商领涨：光大证券累计上涨逾35%，招商证券累计上涨近20%，广发证券、中信证券累计涨超6%。
截至6月24日，近5个交易日两市主力资金流向分布统计：
来源：证券市场红周刊
有未具名的上市券商人士对《红周刊》记者表示，市场追捧主题是银行系券商，光大、招商证券都是央企金融集团，在上市券商中，两家公司所背靠的（上市）银行也是最大的。但本轮炒作的出发点更倾向于是券商资管大集合加速落地和预期。券商资管告别通道业务已超2年了，管理层更有意引导券商资管向积极主动型资管转型，近期券商资管的大集合改造落地节奏加快，各类公募化产品中，银行系券商公募化产品的销售渠道优势最明显，这也取决于券商所背靠银行的规模与客户渗透能力。
截至6月24日，近5日券商股主力净流入率排名前10
来源：证券市场红周刊
从近5日的个股资金流向看，招商、兴业证券等银行系券商的主力净流入率相对突出。北上资金方面，“聪明钱”对银行系券商的风险偏好也快速上升，集中流入较高的有招商证券、光大证券和中信证券。在截至6月24日北上资金持仓统计中，方正证券、华泰证券、中信证券、东方财富年内被北上资金持仓占流通A股比例创年内新高，而对光大证券和招商证券的持股比例也接近年内高点。
截至6月24日，北上资金持仓券商股排名前十（按占流通股之比）
中信证券北上资金流向统计：
招商证券北上资金流向统计：
光大证券北上资金流向统计：
兴业证券北上资金流向统计：
来源：证券市场红周刊
目前来看，“证监会计划向商业银行发放券商牌照”之传闻对券商板块有正面影响，但是鉴于法律制度以及落地方式不确定性因素，投资者仍不宜急于追高。创业板注册制落地后，深化改革预期仍较强，科创板T+0交易，创业板涨跌幅20%，这些都有潜力成为后期改革创新的主题。再加上流动性宽松、更重要的《证券公司分类监管规定》大修征求意见稿已出炉，方案酝酿中，其旨在鼓励券商资管产品对权益类资产（股票、股票型基金等）加大配置，这些是驱动券商股中期走牛的因素。
（文中提及个股仅做分析，不做投资建议）
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