科创板吸睛 主板“捡漏”有空间

　　来源： 红刊财经

　　上周科创板首批25家公司上市，以“高涨幅、高换手” 成功吸睛，全周累计成交金额超过1400亿元，在沪市占比超过16%，上市首日及首周的平均涨幅也超过10年前创业板首批28家公司的表现。除了A股一贯的“炒新”情结之外，科创板比A股主板、中小创拥有更大的涨跌幅限制，也是吸引热钱关注的重要因素。不过，随着可以预见的科创板扩容大潮来临，未来科创板股票的稀缺性势必下降，需要时间和空间来消化过高的估值泡沫；而科创企业本身的特性也决定了，不是每一家公司都能随随便便成功，除了公司自身的努力之外，行业和市场大环境的变迁也是十分重要的因素，未来出现分化不可避免。就以创业板而言，在首批上市公司取得106.23%的首日平均涨幅之后，接下来2-5批公司的平均涨幅不断降低，到了2010年2月11日第5批4家公司上市的时候，首日平均涨幅已经降低到了14.60%（见附表）。因此，在新股不断上市和融券券源不断释放的情形下，未来科创板的新股如果出现涨幅步步走低，甚至局部破发都不是什么太令人意外的事情。

　　附表：创业板前5批公司首日涨幅逐步缩减

　　如果投资者没有深入研究基本面，在高估值状态下追高买入，无疑面临较大的长线投资风险。即使短线投机能够赚把快钱，但如果养成这种操作习惯，在某天交易中遇到意想不到的巨幅波动，也很容易将此前累积的利润拱手让出，甚至伤及本金。参与高波动、高风险的股票，做好仓位控制是必要的，特别是科创板ETF基金推出之后，如果科创板股票出现不涨反跌或者放量滞涨的现象，则很有可能是原先场内炒作资金撤退让ETF基金被动买入成为“接盘侠”。因此，在科创板高度活跃的同时，投资者千万不能只看机会忽视风险。事实上，即使是在上周，25家科创板股票也有多达21家，在后面四个交易日无法超越上市首日的最高价，过度追高的风险已经初步显现。

　　科创板的“吸睛”，在一定程度上对主板、中小创形成了“吸金”效应，活跃游资的炒作效应有所降温。对偏重短期博取价差的投资者来说，交易机会减少降低了短线获利的概率；但对注重价值投资、长线投资者来说，主板的相对低迷反而孕育了更多的投资机会。对于无法参与科创板交易的大部分个人投资者来说，被隔绝在高波动的市场之外不一定是坏事，同时也可以利用当前的时机适当“捡漏”，把握价值投资的机会。

　　对一般投资者来说，亲力亲为去深入研究上市公司基本面，操作难度较大。如果能够效法牛顿“站在巨人肩膀上”的做法，借助长线大资金的交易行为作为自己的投资参考，无疑能取得事半功倍的效果。今年以来，一批上市公司被举牌买入，就给了投资者缩小选股范围、把握长线投资机会的重要参考。笔者认为，产业资本举牌以及由此衍生出的投资机会值得高度关注。

　　举牌买入的股份不仅占比高（在5%以上），而且不能轻易减持，必须在举牌之后半年才能卖出，因此被市场认为是大资金看好个股的风向标。在A股市场上，举牌并不是新鲜事，早在20多年前就出现过，前几年“宝能系”等险资频频举牌万科等上市公司也在市场上带来几波炒作。但举牌并不一定是股价上涨的“票房保证”，也有相当一批股票在被举牌之后股价不见起色，或者是短炒之后被打回原形。究其原因，有市场低迷造成“时机不对、努力白费”，也有是因为举牌方对上市公司内在价值判断不足，“炒股炒成股东”被迫长期持有；另外，也不排除部分举牌行为仅仅是原先炒作的资金“声东击西”，用较少资金举牌营造利好借机出货的可能。因此，投资者不应一看“举牌”就盲目买入，而应当深入分析举牌方的意图和实力，以及由此折射出对公司内在价值的挖掘。只有根植于价值低估而主动买入的举牌行为，才是值得我们关注的。

　　相比金融资本的举牌，产业资本的举牌无疑更值得关注。能够获得同行业用真金白银大手笔买入，而且锁定半年以上，被举牌的上市公司形同被开具“价值低估证明书”。产业资本比金融资本对行业的波动、公司的内在价值更有深入了解，愿意举牌上市公司而不是自己建设新的生产线，反映出产业资本判断上市公司目前的股价已经低于重置价值，也就是建设新生产线所需要的成本。这个成本，不仅是净资产和现金流的部分，更有建设期间所需耗费的时间成本。在“时间就是金钱、效率就是生命”的市场竞争环境下，“打对手不如买对手”的举牌行为，正是符合产业资本利益最大化的选择，也给了中小投资者一次上车的机会。

　　历史上，产业资本举牌上市公司曾经带来较确定的长线投资机会，比如2008年下半年熊市加速下跌的尾段，海螺水泥举牌了巢东水泥、冀东水泥、华新水泥等多家同行上市公司，在2014年初又持续增持青松建化，为投资者买入提供了明确的指标。目前，一些已经被产业资本举牌的公司，如果估值合理偏低，股价处于近年来的低位区，也可以成为投资者寻找相关投资机会的对象。笔者重点观察的品种有三类，一是近期被产业资本新晋举牌的品种，如博汇纸业（600966）、凌钢股份（600231），这些公司正如前面所说，产业资本的动向释放出价值低估的信号，中长线存在一定的修复空间。像博汇纸业，举牌方是国际纸业巨头金光集团下属子公司，即使是两次举牌之后股价仍和净资产相差不多，市盈率也属于较低水平，股价位于最近10年的低价区，安全系数较高；

　　第二类是和这些新进举牌品种同行业的上市公司。产业资本的举牌背后是对公司内在价值、重置价值的认可，那么由此也可延伸出对同行业低估值上市公司的挖掘。无论是博汇纸业所处的造纸业，还是凌钢股份所处的钢铁业，在今年大盘上涨的过程中都相对低迷，其周期行业的特性也决定了在行业低迷期参与的长期胜算较大。因此，对于一些市净率较低、股价弹性较大的同行业公司，未来也不排除被其它产业资本举牌，或者出现“困境反转”的可能。如果出现增量资金的介入缓步走强，则其中蕴藏的机会将逐渐展露，笔者重点观察的对象有：景兴纸业（002067）、本钢板材（000761）、太钢不锈（000825）等；

　　第三类则是此前产业资本举牌被套，持续持有的品种。这些公司股价虽然出现一定程度的下跌，但产业资本介入的价格在一定程度上揭示了公司的长线投资价值，比产业资本更低的买入价格也降低了长线参与的投资风险。比如去年被格力电器两度举牌的海立股份（600619），第一大股东上海电气集团为确保控股地位也出手增持，在产业资本举牌之余更进一步揭示了公司的内在价值。

责任编辑：王帅