中金快评今日下跌：市场消化政策基调微调

　　新浪财经讯 4月22日消息，A股今日逐级走低，上证指数收盘跌1.7%，两市成交超8000亿。港股今日休市。我们综合快评如下：

　　（1） 市场消化政策基调微调。今日A股跌幅是本轮反弹以来单日跌幅较大的一个交易日，我们认为最直接的因素是上周末政治局会议分析经济形势、对经济形势判断相对积极并传递出政策基调微调的信号，不再强调“六稳”，重提“结构性去杠杆”、“房住不炒、因城施策”。今天地产及相关板块跌幅居前，可能是在消化政策基调微调的影响。政策宽松稳增长推动市场估值低位反弹，是本轮反弹最主要的动力之一。从政策信号来看，未来货币政策可能不会更宽松，但暂时可能也不至于收紧；财政政策依然积极；同时，在判断下行压力主要来自结构性因素的前提下，更加注重改革发力来挖掘增长潜力和动力。

　　（2） 市场涨幅趋缓，盈利更加重要，但不宜过度悲观。年初至今A股与港股涨幅在全球股市居前，我们在此前《估值涨到哪儿了》主题报告中提示估值修复是年初至今市场表现的主要推动因素，到了当前，估值修复可能走了大半，特别是A股非金融已经修复至历史均值附近，部分外资偏好的个股估值已经高于历史均值。未来市场的表现可能会更加依赖盈利。但投资者也不宜过度悲观，一方面，当前估值虽然已经有所修复，但整体仍称不上高估，另一方面，在稳增长政策、减税降费以及未来潜在改革举措之下，盈利可能会有所复苏。

　　（3） 从“自上而下”到“自下而上”，看好消费升级与产业升级的大趋势。尽管有不少争议和担心，但我们认为中国最主流的趋势依然是消费升级和产业升级，结构上我们看好能代表这些趋势的个股及板块的中长期前景，在政策基调微调、估值已经明显修复的背景下，自下而上的个股和行业挖掘变得更加重要。接下来值得关注的方面包括：1）一季度业绩；2）中美贸易磋商的进展；3）稳增长政策效果在未来的体现及政策后续的变化；4）房地产市场在新的政策态势下的价、量、投资等趋势；5）国际资金流向。

责任编辑：史考