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中小盘股上涨本质源于前期跌幅深、受益于政策利好。从盘面特征看,自10月19日市场反弹以来中小盘股涨幅远超大盘股,我们认为主要是因为中小盘股前期跌幅深、民企纾困政策密集出台。首先,从市值、股价、风格等方面来进行分析2018/01/29上证综指3587点到2018/10/19的2449点下跌期间、2018/10/19的2449点至今反弹期间的股价表现,可发现中小盘股近期走势强源于前期超跌。
中信证券最新研报认为,A股目前风格上依然是成长优于价值,但不会出现2013年这种长期小强大弱的极端行情,因为很多成长板块并不具备当年快速外延式扩张的基础:一方面,估值太低,通过定增收购体外盈利很难,不少行业一、二级估值甚至倒挂;另一方面,上一轮外延增长、业绩承诺遗留的商誉问题还没有完全解决。成长优于价值的反弹风格更多还是基于相对估值修复的逻辑。A股依然处于政策催化的反弹通道中,短期顺势,仍有可为。
我们比较中国和美国的上市公司,发现一个最大的区别在于美国企业研发支出很大,2017年平均每家研发费用超过2亿美元,而A股上市公司每家研发费用仅为1亿多人民币,两者相差近10倍,这说明中国公司的研发费用有很大的提升空间。
上周,小盘指数显著强于大盘指数。我们认为受益政策放松预期和流动性改善,A股很可能重新回到中小盘风格占优,建议关注TMT、次新。此外,地产和基建等稳增长板块值得重视。机构从上周开始加仓中小创。证监会对于并购披露要求进一步放松,同时要求加大对商誉的披露。
A股自10月中旬以来出现了一轮情绪修复的反弹,伴随着成交量的放大,11月16日,沪深两市成交量更是攀升至4758亿,重回到了今年年初成交量水平。10月20日,证监会发布信息:支持优质企业参与上市公司并购重组,将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月,表明证监会对A股并购重组有所松动。11月9日,证监会修订发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,放开了募集资金用途限制,并对再融资时间间隔的限制做出调整,使之更加的灵活,凸显了股市大幅波动背景下监管层对股市稳定发展的重视。后续制约A股反弹高度的仍在于“企业盈利下行”,且美国年内处于缩表周期,对新兴市场国家资金流向形成负面冲击。
我们在11.4与11.11连续两周提示市场风格短期将切换至成长股,政策边际催化+资金边际增量,是本轮风格切换主要力量。历史经验告诉我们,四季度一直是市场风格切换阻力较小的一个窗口期,2010年以来除了13年全年风格偏小、17年全年风格全年偏大之外,剩余7年均在四季度发生了明显的风格切换(概率78%),启动的时点多在10-11月,18年也契合A股这一“季节性规律”。
从坚定反弹——精选“大创新小巨人”——反弹渐成燎原之势——反弹仍在可为期。混合型和股票型基金产品收益也在逐步转好。截止到11月16日,混合型产品中位数-5%,股票型中位数-15%。展望后市,维持本轮反弹,是今年难得的做多窗口期,以成长股为主的结构性反弹仍将继续,仍积极可为。对于交易型、短线型选手,风险偏好提升,一些热点主题方向可选择,如:高送转、并购重组预期等。同时,受到股权质押压制,集中在民营企业、成长性方向、涨幅不高的,仍可继续博弈。对于基本面选手,当前位置,聚焦高成长领域、业绩稳定、估值低位、基本面健康,“大创新小巨人”方向,长期布局,中长线持有,与企业一起成长,将会获得丰厚回报。
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