科创板正式开闸 那么如何对科创板企业进行估值？

　　科创板，今天正式“开闸”！首批申请的企业是→

　　今天，是上交所正式开放受理审核科创板上市申请的第一天。

　　有媒体报道，目前已经有11家企业明确公告申请科创板上市，分别是启明医疗、聚辰半导体、新光光电、申联生物、华夏天信、赛特斯、金达莱、江苏北人、大力电工、先临三维以及复旦张江。保荐机构方面，中金公司、中信建投证券、国信证券、中泰证券、平安证券均有公告申请的辅导项目。

　　如何对科创板企业进行估值？这是市场最关注的话题之一。

　　传统的企业，用市盈率或者是市盈率加增速以及资产收益率等指标，就可以接近它的估值。但是科技企业由于它的特殊属性，有的甚至还没有盈利，还在快速发展之中，变数特别大。

　　以下简单介绍几种估值方法↓↓

　　1、看企业研发投入占比

　　因为科技企业要保持科研优势和竞争优势，它的研发投入一定要很高。

　　华为在2017年全球研发投入金额排名是第5名，当年投入120亿美元，占整个华为的营业收入的比例超过14%，非常高。

　　而在目前公告申请科创板上市的这11家里企业里面，江苏北人是一家做机器人的公司，目前市值大概17亿左右，市盈率在40倍左右，它的科研投入占比只有3%。而另一家企业，先临三维是做3D打印的，它的市值是20亿左右，目前市盈率是70倍。它的科研投入科研占比，这三年平均超过15%，就是说它的研发力度是非常大的。

　　2、看企业市销率

　　市销率是欧美最近流行的一个方法，就是对一些利润比较低甚至亏损的企业一个参照。

　　比如在2016年京东上市的时候，它的市值是3800亿，它当年的营收是2600亿，算它的市销率就用它的市值来除以它的营收，大概是1.5倍左右，市销率越低越好。亚马逊2018年的市值是8000亿美元，它的营收是2000亿美元左右，亚马逊的市销率是4倍左右，京东显然比亚马逊要低。

　　这一次江苏北人和先临三维的市销率平均都在4倍左右，但是与创业板的其他公司对比，比如宁德时代现在是7倍的市销率，华大基因、迈瑞医疗都超过10倍，所以目前这两家申请科创板上市的公司看市销率，还是相对比较合适的。

　　3、看企业毛利率

　　科技企业如果有核心竞争力，那么毛利率一定是不低的。

　　江苏北人的毛利率大概是27%左右，先临三维毛利率最近几年都超过50%，也就是说其核心产品的盈利能力比较强。

　　4、看科技企业持续的现金流的维持情况

　　机构观点：

　　科创板各方正积极快速开展工作，审核与最终开板时间有望进一步加速，科创板打破了哪些传统，将为市场带来哪些新变化，如何看待科创板公司的估值呢？一起通过专业机构的解读来了解一下↓↓↓

　　申万宏源：科创板企业适用更加科学的估值

　　申万宏源认为，科创板上市标准突破了企业盈利限制，重点支持信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和医药6大领域，甚至允许亏损的公司上市，这对收益法、成本法和市场法等传统估值方法提出了挑战。

对科创板上市的新经济企业的估值应分为五个阶段：

　　1．概念期企业处于发展初期，使用现金流折现容易导致估值偏低，引入实物期权的概念更加适合早期企业估值；

　　2．导入期企业新产品刚刚投入市场，不确定极强，行业空间和客户价值的评估是关键；

　　3．成长期企业业绩增速是核心依据，根据企业是否跨国盈亏平衡点，可以用PEG（市盈增长比率）和PS（市销率）进行估值；

　　4．成熟期企业盈利和现金流是基础，实践中常用的PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率）等估值方法均适用；

5．衰退期企业当下比未来更重要，重置成本法则是最好的选择。

　　中信证券：市场化定价询价提升定价效率

　　中信证券认为，市场化的定价询价机制提升定价效率，科创板将告别A股市场打新无风险套利的收益模式。

　　“双限”看似限制了暴涨暴跌，但定价效率有所降低，消除市盈率上限和涨跌幅限制可以使新股定价在发行首日“一步到位”。

　　对比来看，2014年以来，A股新股首日几乎均顶格44%打板，首日全部零破发；采用市场化定价机制的港股同期首日破发数量占比在50%以上，平均高达68%。市场化的定价机制将平衡发行方与一二级市场三者之间的利益关系，损失其中任一主体的定价最终都会得到纠偏。

责任编辑：王涵