工程机械龙头三一重工遭股东减持 景气周期持续多久?

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　从目前公布的业绩预告来看，A股的工程机械行业上市公司整体业绩继续增长，三一重工、中联重科及徐工机械等龙头企业业绩大幅上升，2019年利润同比增速均在75%以上。

　　自2016年行业复苏以来，工程机械市场份额逐渐向龙头企业集中。在享受复苏初期的高速增长后，2019年部分腰部及中小企业利润增速开始承压，如柳工及山河智能2019年预计的利润增速显著低于2017年及2018年。

　　此外，行业领头羊三一重工的多名重要股东自2019年以来持续减持公司股份。工程机械这轮景气周期还能走多远？

　　设备更新需求增长，核心企业利润高增长 

　　受下游基建需求拉动、存量设备更新等因素驱动，工程机械行业龙头2019年年度业绩普遍预喜。

　　图1：工程机械行业相关龙头上市公司2019年业绩预告情况

　　其中，三一重工预计2019年归母净利润为108亿元到118亿元，同比增加76.58%到92.93%。根据业绩预告，报告期内，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续增长，主要产品国内国际市场份额持续提升。

　　中联重科预计2019年归母净利润为43亿元-45亿元，同比增长112.89%-122.79%。业绩预告显示，2019年国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速，公司国内混凝土设备、起重设备等产品市场反馈良好、产销两旺，土方设备、高空作业平台等新兴潜力产品实现了突破，海外业务持续增长。

　　徐工机械预计2019年归母净利润为36亿元-40亿元，同比增长75.98%-95.53%。受益于国内固定资产投资稳健增长和工程机械存量设备的更新需求，工程机械行业继续保持增长势头，公司国内营业收入和净利润实现大幅增长；随着国际竞争力提升，出口收入大幅增长。

　　与此同时，工程机械设备需求增长也带动上游机械基础件企业利润增长。

　　公告显示，恒立液压预计2019年归母净利润为12.3亿元-12.8亿元，同比增长47.02%-52.99%。报告期内，公司成熟产品油缸的产能利用率继续提升，产品销量和销售额均有所增长；中小型挖掘机用主控阀泵已批量供货，市场占有率稳步提升，产品销量和销售额均大幅增长。

　　伴随着高增长的业绩，工程机械行业相关上市公司的股价在2019年走出一波亮丽行情，三一重工、中联重科、徐工机械及恒立液压年度股价涨幅均超过70%，恒立液压更是大涨超过1.5倍。

　　市场份额向龙头企业集中 

　　从竞争格局来看，行业市场份额逐渐向龙头企业集中。

　　以挖掘机市场为例，2012年行业进入调整期，大量挖机生产商退出市场。2016年挖掘机行业开始复苏，挖掘机销量连续4年增长。

　　图2：近年国内主要企业挖掘机销量变化

　　在这个过程中，龙头公司市场占有率逐步增加。根据德邦证券统计数据，2016年至2019年10月，挖掘机行业CR5市场份额从55%提升到66.21%，CR3从42%升到51.87%。

　　中小企业利润增速承压 

　　随着市场份额向龙头企业集中，腰部及中小企业利润增速开始承压。

　　图3：工程机械行业腰部及中小企业2019年业绩预告情况

　　其中，柳工预计2019年归母净利润为98760.77万元-106747万元，同比增长24.99%-35.1%，公司利润增速相比于2018年的127.7%明显下降。

　　山河智能预计2019年归母净利润为47220.24万元-51512.99万元，同比增长10%-20%，而2018年公司利润同比增速高达170.84%。

　　*ST厦工续亏，预计2019年亏损10.5亿元-12亿元。根据业绩预告，受重整影响，公司产销量提升不足，经销渠道重建恢复未达预期，形成主营业务亏损。期间公司实施“去产能、减冗员”工作，员工大幅减少，增加了人员辞退费用，导致当期管理费用增加。

　　从二级市场表现来看，柳工及山河智能2019年度股价涨幅分别为16.91%及7.62%，*ST厦工年度则波动较小。

　　景气周期还能持续多久？

　　值得注意的是，龙头企业三一重工多名重要股东自2019年以来持续减持公司股份。

　　统计数据显示，2019年以来，三一重工7名重要股东合计减持约1280.61万股，减持参考市值约1.8亿元。

　　图4：2019年三一重工股东减持情况

　　其中，重要股东李京京实际减持超出减持计划9万股，构成违规减持。控股股东一致行动人毛中吾减持计划尚未实施完毕，其计划于2019年10月23日-2020年4月22日期间减持不超过747万股，目前已减持81.79万股。

　　由此来看，连续4年高速增长的工程机械行业，景气周期还能持续多久？将是市场和投资者未来共同面对和思考的问题。

责任编辑：常福强