中金：市场情绪回升但尚未过热 成长与周期兼顾

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　　中金：市场情绪回升但尚未过热

　　中金点睛　王汉锋 李求索 

　　近期市场整体表现基本符合我们此前判断。上周某新基金一度出现大幅超募的情况，不少投资者担心市场情绪过热，我们认为，目前市场情绪有所好转但离过热尚有距离。另外市场整体估值依然不高，中国宏观数据短期可能逐步见底，市场情绪有所回暖但并不过热，我们继续维持看好中国市场3-6个月表现、板块上成长与周期兼顾的观点。

　　一周回顾：指数六周连阳，中小创表现好于主板，热点纷呈

　　上证综指单周微涨0.3%，实现六周连阳。市场虽在国际地缘风险作用下短期波动有所加大，但投资者风险偏好并未受到明显影响，中小创表现强于主板，创业板指、深证成指续创阶段性新高。行业与主题方面，特斯拉国产车型开始交付，产业链相关企业表现继续强势，领涨市场；计算机、电子、传媒等TMT板块仍有较好表现；前期一度表现疲弱的偏消费类板块，如食品饮料、家电、医药生物等行业的龙头公司在外资持续净买入背景下有所反弹；金融、地产、钢铁等周期性板块则有所回调。

　　图表： 上周创业板指领涨

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　图表： 2020年至今创业板指领涨

　　资料来源：万得资讯，中金公司研究部

　　市场展望：市场情绪回升但尚未过热，节前关注流动性及业绩情况

　　我们在上周报告《外部干扰可能无碍市场中期走强》中认为中东局势可能会带来市场短期波动，但中线前景依然积极，近期市场整体表现基本符合我们此前判断。上周某新基金一度出现大幅超募的情况，不少投资者担心市场情绪过热。我们认为，目前市场情绪有所好转但离过热尚有距离，上周市场日均成交在7500亿左右，对应的日均换手大概在3%，仅略高于A股历史日均换手率2.6%左右。

　　另外市场整体估值依然不高，中国宏观数据短期可能逐步见底，市场情绪有所回暖但并不过热，我们继续维持看好中国市场3-6个月表现、板块上成长与周期兼顾的观点。

　　有如下几方面进展值得关注：

　　1）增长及物价走势。近期CPI略低于预期、PPI走强，这对市场是较为有利的组合。另外，本周也将披露部分宏观数据，也是地方两会密集开幕时段，关注地方在区域经济、产业发展、结构性改革、防风险等方面的施政方向；

　　2）资金与流动性情况。春节前夕需要关注流动性变化对于资本市场短期的资金面影响。从近期的外资情况来看，上周北向资金继续维持较大规模净流入，单周净流入208亿元，重点流入行业主要为食品饮料（37亿元）、医药生物（37亿元）、家电（25亿元）等消费类行业。贵州茅台（20亿元）、格力电器（16亿元）、洋河股份（15亿元）等资金净买入规模较大；

　　图表： 互联互通北向累计净买入10278亿元

　　资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部

　　图表： 上周互联互通净流入208亿元

　　资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部

　　3）业绩。截止上周末，A股已有704家公司披露2019年业绩预警，其中业绩向好（略增、预增、续盈、扭亏）比例为52%。需要注意的是近期市场对A股企业尤其是非金融板块的业绩预期在由降转平；

　　4）特斯拉上海工厂建成投产、降价及其对中国制造业的含义：我们此前一直认为产业升级是中国目前大趋势之一，这是基于中国制造业独有的内需规模大、产品优质且具成本竞争力等特点。特斯拉在中国快速建厂投产是对这些优势的印证，同时也意味着汽车电动化的趋势可能会加速推进，对新能源电动车及产业链的拉动可能持续甚至加速；

　　5）中美将签署第一阶段协议、中东局势的后续演进、台湾地区领导人选举后的局势，等等。

　　综上，虽然地缘政治及国内长假因素影响下短线市场可能有波动风险，但在全球景气周期可能逐步触底企稳、中美贸易摩擦降级、国内政策维持稳增长态势等背景下，我们对A股未来3-6个月的走势看法依然积极。

　　行业主题建议：周期与成长兼顾

　　1）部分低估值周期、下行风险小、有潜在上行空间的周期板块，如地产、建材、券商等；2）消费板块中相对落后的低估值板块，如家电、家居、酒店旅游、汽车等；3）科技及符合产业升级方向的偏高端制造业龙头，如科技、新能源车产业链、资本品等。

　　近期关注：1）中国宏观经济数据；2）中美经贸磋商动态；3）外资动态。

　　文章来源

　　本文摘自：2020年1月13日已经发布的《市场情绪回升但尚未过热》

　　王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454

　　李求索 SAC 执业证书编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

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责任编辑：常福强