中泰证券：特斯拉产业链 燎原之势的星星之火

　　特斯拉产业链——燎原之势的星星之火

　　来源：中泰证券研究所

　　重点行业透视

　　►【电新】苏晨：未来四年电动车产销量扩张全球最快之一，国产供应链将迎爆点

　　1．特斯拉三季报扭亏，超市场预期。根据公司三季度财报，特斯拉前三季度实现营收63亿美元，归母净利润1.43亿美元，成为全球首家不依赖财政补贴实现盈利的电动车企，大超市场预期。三季度共计交付电动车9.7万台，其中，M3交付79703台。预计19年全年交付电动车36万以上。

　　2．预计特斯拉未来四年产销量年化增长70%，2023年有望达到300万台，是全球扩张最快、最确定的电动车企之一。根据公司财报披露数据，特斯拉2023年目标产销量300万台，未来四年年化增长70%。我们认为，特斯拉作为豪华品牌，全球目标市场约1000万台，中国目标市场约300万台，目前豪华品牌奔驰和宝马，年销量200万台。考虑到公司全面布局MS/3/X/Y等车型，特斯拉有能力实现年销量300万台的目标。

　　3．国产后大幅降本，国内市场处于爆发临界点。根据我们测算，考虑运输和关税等费用，特斯拉国产后降本幅度高达54%以上，后续降价潜力巨大，销量有望超预期。根据特斯拉披露的规划目标，国产特斯拉2020年产销有望达到15万台，中期有望达到50万台。长期看，我们认为可以达到100万台规模。

　　4．国产供应链将迎来爆点，建议关注弹性环节投资机会。特斯拉国产后，国产供应链标的将迎来战略性布局机会，根据国产替代比例以及单车价值量和业绩弹性，我们建议重点关注隔膜、铝铸件、电池结构件、热管理、NVH、高压直流继电器等环节。

　　风险提示：特斯拉产销低于预期；供应链价格下降超预期

　　►【宏观】梁中华：10月欧央行议息点评：三大利率维持不变，脱欧不确定性加剧

　　【1】基准利率不变，重申QE操作。

　　10月24日欧央行利率决议会议，宣布维持存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率在-0.5%、0%和0.25%水平不变。预期利率将保持在当前或更低的水平，直到通胀接近2%的目标水平。并重申自11月1日起重启净资产购买计划，规模为每月200亿欧元，预计在未来加息前结束。

　　【2】供需仍偏弱，通胀持续低迷。

　　生产端，欧元区10月份制造业PMI指数仅45.7，为2012年10月以来的新低，已经连续9个月位于枯荣线以下；消费端，零售销售8月同比较上月继续下滑0.1个百分点，供需羸弱，经济下行压力持续增加，IMF最新预测也将欧元区2019年经济增速由1.3%下调至1.2%。同时，9月调和CPI同比下滑至0.8%，较上月下滑了0.2个百分点，为2016年11月以来最低水平，远不及欧央行设定的2%目标，连续5月低于1.5%，通胀持续低迷。

　　【3】脱欧不确定性加剧，全球经贸仍不乐观。

　　10月22日，英国议会虽然通过了新脱欧协议法案，但随后否决了脱欧协议快速立法时间表，脱欧局势再度不明朗，不确定性加剧。同时，美国已于18日正式对欧盟加征关税，美国与欧盟贸易关系再度紧张，贸易关系仍存在不确定性。此外，我国是过去十年全球经济增量的主要来源，我国不再强刺激经济，全球缺乏增量需求支撑，也决定了本轮全球经济下行周期会很长，各大央行已经开启降息潮，宽松仍持续。

　　风险提示：政策变动；地缘政治；全球经济降温。

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责任编辑：常福强