白酒月底面临加征消费税 券商挺茅台称利空中小企业

　　文/新浪财经 徐雯

　　新浪财经讯 10月10日消息，日前，国务院印发《关于实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》（以下简称“方案”）。其中，第三大项改革措施为“后移消费税征收环节并稳步下划地方”。

　　新浪财经综合包括中信、中金等多家知名券商的分析获悉，消费税推出将是大势所趋，十月底人大常委会或是重要的时间窗口。其中，白酒、烟草、高端珠宝、手表等类奢侈品消费可能是优先试点的对象。

　　针对对税率较为敏感的酒类行业而言，政策的影响主要表现在如下几方面：1、全行业税负可能增加；2、相比啤酒和其他酒类，白酒行业受影响最大；3、不利于区域型中小酒企；4、大企业受到的影响显著小于中小企业，有利于白酒中的龙头酒企；4、税收不规范的企业竞争力将下降等方面。中金预计，如果增加12%的消费税，白酒行业的消费税或将增加322~515亿元。

　　对于当前的投资选择，某券商认为，可优先配置大金融，内生成长的科技股也有相对收益；中金也给投资者提出了具体建议：继续加仓五粮液、贵州茅台、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖等。

　　消费税政策重大调整临近

　　据《方案》，按照健全地方税体系改革要求，在征管可控的前提下，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境。

　　某知名券商认为，考虑到消费税今年必须要推出，预计十月底人大常委会或是重要时间窗口，“十月底推出或是较好的选择”。

　　对此，中信证券分析认为，1、将消费税的征收从目前的生产环节转为销售环节，这一环节或将由于税基从出厂价变为零售价而导致税收增长；2、将消费税从中央税种变为中央地方共享税种，理论上将刺激征缴效率提升，缓解地方政府财税压力；此外，根据销售所在地征收或将提振地方政府改善消费环境的积极性，有利于提振消费。

　　目前，我国消费税的规模在一万亿左右，其中，大头主要由烟草、白酒、成品油等构成。

　　上述券商认为，本着先试点后推广的原则，白酒、烟草、高端珠宝、手表等奢侈品或是此次优先试点的对象。

　　“该文件涉及的改革从高端消费入手，仅包括‘高档手表、贵重首饰和珠宝玉石’等，占比不大，”中信证券表示，由于《方案》要求具体调整品目经充分论证，逐项报批后稳步实施，因此，短期内其范围预计不会扩张，中长期则需要论证审批。

　　酒类行业全行业税负或将增加

　　当前，该《方案》列举的试点品类没有明确包含酒类。不过，上述几家券商均预测，白酒行业将被纳入其中。

　　对于后移消费税征收相关政策未来对白酒行业的影响，中金证券的观点是，此方案对白酒的后续潜在影响较大，但是对啤酒和其他酒类影响较小。

　　根据中金证券分析师邢庭志掌握的数据来看，1、从白酒来看，按照出厂不含增值税价格的12%征收从价税（20%法定税率，按照60%比例征收），1000元/吨从量税，目前绝大部分白酒上市公司的实际消费税率为12%；2、针对啤酒而言，按照220-250元/吨征收；3、葡萄酒，可参考张裕，为营收的3.4%左右。

　　“啤酒目前只有从量税，将适度受益白酒行业在流通环节的税收增加；对白酒行业短期影响较小，中长期影响较大。”中金证券表示。

　　另外，上述知名券商分析称，政策的调整之下，高端品因为价格基数高，受影响程度大于必需品。但是，消费税分担取决于厂商、经销商、消费者三者话语权，比如，茅台等生产厂商话语权极端强势的厂商从基本面上看，未必受影响很大。

　　税负压力将转移至经销商和终端环节

　　《方案》表态，“部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收”。

　　对此，中金证券认为，整个酒类行业短期内后移消费税征收环节难度较大，但是，地方政府将会有积极性先从经销商对外批发环节征收。

　　根据中金的分析：1、如果行业整体实际消费税率征收不变，那么流通行业将因财务透明化而增加较大的增值税、企业所得税以及资本利得税，将增加流通行业运营成本，从而间接提升产品价格和税负。2、如果行业税率保持不变，那么整个酒类行业，特别是白酒行业的税负将显著增加。

　　“估算当前整个白酒流通行业各个环节合计的加价率在50%~80%，如果增加12%的消费税，按照中国酒业协会公布的2018年白酒行业出厂口径销售额5364亿计算，白酒行业的消费税将增加322~515亿元，”中金证券预计，经销商批发环节将承担流通环节此项新增税负的20~30%。

　　中小酒企生存难度可能显著增加

　　根据中金证券的观点：“新的消费税征收环节后移趋势将提升行业集中度，不利于中小企业。”

　　具体来看：1、高端、次高端白酒企业的影响小于200元以下大众价位白酒，因为大众白酒消费群对价格提升的敏感度更高，高端白酒企业的渠道加价率更低，边际影响较小，而大众白酒的渠道加价率更高，对渠道影响较大。参考白酒历史上的加税结果分析，如果行业税负增加，中小企业和低端企业的生存难度显著增加；2、大企业受到的影响将显著小于中小企业。一方面大企业的产品定价权强，同时中小企业的税负将难以隐藏，和大企业形成公平税负竞争。

　　“我们认为此次税改方向将长期有利于白酒中的各类龙头酒企，他们的定价能力和税收规范性也将帮助他们进一步提升市场竞争力。”中金的分析称。

　　当然，中金也指出，如果地方税务部门行动速度超预期，那么白酒行业的税负可能提前增加。

　　对于投资者的投资策略，中金给出了以下建议：继续加仓五粮液、贵州茅台、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖等。

责任编辑：张恒