方便面卖不动之后 康师傅靠什么维持业绩增长？

　　来源：港股解码

　　引言：在今年三季度整个消费类企业增速放缓的背景下，作为国内方便面“大王”的康师傅控股未来靠什么保持利润增长？

　　中国“无人不知，无人不晓”的康师傅品牌，该品牌自1991年进入内陆市场以来，借中国改革开放的东风，获得了快速发展。

　　但近几年来康师傅控股（00322-HK）好像遇到了麻烦，从该公司股价来看，自2011年创历史新高（每股24.403港元）之后，就出现了调整，直到现在已经7年时间，股价还徘徊在每股10港元下方。

　　这其中的原因就是因为康师傅控股2011至2015年之间营收和净利润均出现下滑，使公司股价遭遇“戴维斯双杀”，虽然2016和2017年该公司营收和净利润随着消费升级逐渐回暖，股价也有所回升，但到了2018年根据康师傅控股披露的前三季度报告，给公司未来的业绩增长又蒙上了一层阴影。

　　具体看，11月26日晚间根据康师傅控股披露的三季度业绩公告显示，该公司前三季度实现收益498.6亿元人民币，同比去年前三季度上涨3.32%，三季度单季实现收益188.6亿元人民币，同比去年三季度单季下滑4.19%；前三季度实现归母净利润28.6亿元人民币，同比上涨47.58%，三季度单季实现净利润15.54亿元，同比增长25.52%。

　　图片来源：康师傅控股三季度业绩公告

　　从上述中我们可以看出，三季度单季康师傅控股的收入和净利都出现增速下滑，尤其是收入，已经出现负增长，不及市场预期，股价次日出现大跌。

　　看到这里，不知道读者有没有发现一个问题，就是三季度公司收入出现下滑，但是利润却保持增长，这是什么原因导致的？

　　毛利提升、费用下降

　　我们查看康师傅控股三季度业绩报告发现公司的毛利率有所上涨，区间费用率下滑比例超过营收下滑比例，这两项是导致公司增利不增收的主要原因。

　　具体看康师傅控股三季度单季毛利率提升0.87个百分点，前三季度该公司毛利率提升1.55个百分点，公司毛利润的提升得益于原材料价格下滑，使公司释放出部分利润。

　　另外一点就是公司的分销成本、行政费用均出现下滑，使净利润率出现增长。具体看，三季度单季康师傅控股的分销成本由去年同季的32.3亿元人民币，减少至30.35亿元人民币，减幅高达约6%，同期该公司营收下滑4.19%；行政费用由去年同期的6.44亿元，减少至5.43亿元，减幅高达约16%，同期该公司营收下滑4.19%。

　　图片来源：康师傅控股三季度业绩公告 （单位：千元人民币）

　　正是康师傅控股在三季度来控制成本，减少费用开支，才使公司净利润得以维持小幅增长，问题是这样的增速可以持续吗？

　　答案肯定是不能。

　　为什么笔者说肯定不可以呢？首先公司在运行就需要与之相匹配的费用率，短期可能会有所波动，但长期来看，并不会无限压缩的。

　　再者就是成本的压缩能否持续，和上面所说是一样的道理，可能由于优秀的管理层或者原材料的波动使公司可以保持较低的成本优势，但也不会无限制压缩的。

　　真正使康师傅控股可以保持长期增长的是能否在原材料不变的前提下，产品保持提价能力，或者在规模上可以保持较快的增长速度。

　　方便面行业整体增速放缓

　　上面两种说法也是互相依存的，产品具有较高的议价能力，也就意味着销售比较顺畅，不然产品都卖不动，提价那就更是雪上加霜了。

　　从过往几年的数据显示，2013年方便面市场规模开始下降，销量从当年的462亿包下降到2016年的380亿包，在这中间康师傅控股的业绩和股价也都处于低迷状态。进入2017年方便面行业呈现回暖趋势，市场整体销量增长0.3%，销售额增长3.6%，明显的增速乏力。

　　这其中的原因我们认为，首先随着大家生活水平的提升，外卖的普及，对整个方便面市场会形成非常大的冲击，比如，以前宅男不愿意做饭，就凑合吃包泡面，现在随着大家生活水平的提升，外卖的普及，会有更多的选择，这在一定程度上会影响泡面的销量。（相关数据显示2013至2017年外卖市场从502亿元上升到1662亿元）

　　另外，像整个康师傅方便面在中国的市占率已经高达约50%，不管是大超市还是非常偏远的山区小卖部，都可以看见该公司的产品，所以，在未来公司想要靠方便面规模扩张可能不大。

　　结语：

　　综上所述，作为康师傅控股权重业务之一方便面，增速明显面临“天花板”，公司要想重回增长，则需要找到新的盈利点，短期来看这种可能性则较小。

　　■  作者|郑鹏超

　　■  编辑|黎璐璐

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