华泰证券发布研究报告称， 8月人民币/美元口径下我国宠物食品出口额同比+1.4%/-3.9%。其中出口量同比-3.4%、降幅较7月有所收窄;美元口径下出口单价受宠物零食出口单价下降影响而略有下滑，人民币口径下出口单价同比+4.9%。预计海外去库或接近尾声，低基数效应下9月宠食出口量有望转正。中长期来看，伴随国内宠物市场规模持续增长、国产替代加深，具备稳定供应链及持续研发能力的龙头企业有望拔得头筹，建议关注乖宝宠物(301498.SZ)、中宠股份(002891.SZ)等。
▍华泰证券主要观点如下：
宠食出口额稳步修复，对美出口量同比降幅持续收窄
6~8月我国宠食出口额稳步修复。8月人民币口径下我国宠物食品出口额同比增长1.4%;美元口径下我国宠食出口额同比下滑3.9%，较7月同比降幅收窄1.5pct。
量价拆解来看：1)8月我国宠食出口量同比下滑3.4%，较7月同比降幅收窄7.5pct。主要系向美国/菲律宾/德国/日本等地的出口量同比下滑，而向美国的出口量同比降幅继续收窄、向印度尼西亚的出口量同比转正所致。2)8月美元口径下出口单价同比下滑0.6%。主要系8月出口量占比较高的宠物零食单价同比下降0.4%、而宠物罐头单价提升不足以抵消该影响所致。美元升值带动下，人民币口径下宠食出口单价同比增长4.9%。
海外去库或将接近尾声，9月宠食出口量有望转正
23M7-M8人民币口径下我国宠物食品出口额同比转正，美元口径下同比-4.7%，较23Q2同比降幅收窄2.0pct。考虑到自去年9月起海外客户开始去库，低基数效应推动下，预计今年9月宠食出口量有望同比转正，进而带动宠食出口额继续修复。头部公司与行业大盘同频共振，23Q3业绩有望修复。
1)中宠股份出口订单4月已基本恢复、5月已实现正增长。公司业绩报告显示，23Q2实现营收10亿元，同比增长26%;实现归母净利润0.8亿元，同比增长78%。2)佩蒂股份23Q2海外业务营收同比下滑50%，预计其出口订单或于23Q3同比基本持平、23Q4实现同比增长。
国内宠物市场持续增长，国产替代加深利好龙头
2022年，我国城镇犬猫消费市场规模约2706亿元、同比增长8.7%，其中猫市场规模达1231亿元、同比增速达16%。现阶段宠食赛道内呈海外品牌市占率下降;国产品牌凭借高性价比、产品差异化、渠道红利及灵活的营销手段迅速崛起趋势。
但国产宠牌崛起过程中也面临“增收不增利”等问题，稳定的供应链及深厚的研发实力或为突围核心要义。看好研发及供应链均占优的龙头企业，如乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份等。
风险提示：
海外市场去库存进度不及预期/国内养宠渗透不及预期/自主品牌建设不及预期/原材料价格大幅波动等。
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