万联证券发布研究报告称,短期来看,金价震荡走高,婚嫁刚需释放叠加近年来黄金工艺的提升促使黄金珠宝消费量提升,量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。中长期来看,“悦己”观念之下的日常消费、节假日送礼、黄金投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大,加之近三年疫情加速行业整合,珠宝龙头企业通过积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等方式抢占市场,实现强者恒强。维持行业“强于大市”投资评级,建议关注优质珠宝标的。
万联证券主要观点如下:
2022年黄金珠宝行业规模持续扩大,黄金首饰消费占比提升。根据Euromonitor的数据显示,2022年,中国黄金珠宝市场规模回升至8158.98亿元,同比+6.77%。从价的角度来看,近年黄金价格震荡上行,2022年伦敦金涨幅为0.44%;从量的角度来看,近几年黄金工艺提升使得黄金饰品更受消费者青睐,随着“悦己”消费、送礼等多场景渗透率的提升,黄金首饰消费占比增加。
财务表现:(1)营收&净利润:2022年,珠宝板块个股营收涨跌分化。力量钻石、曼卡龙、周大生、萃华珠宝等业绩增长亮眼,迪阿股份、莱绅通灵短期承压;(2)毛利率&净利率:部分个股销售费用率降低,利润率大多下降。中兵红箭盈利能力有所提升,中国黄金盈利能力稳定,潮宏基、周大生盈利能力有所下滑;(3)存货周转率&营运资金周转率:多数板块个股存货周转率与营运资金周转率同比下降。中国黄金表现最优,存货周转率与营运资金周转率均居珠宝板块个股之首,分别为11.22次与7.28次;(4)收入现金比&净现比:绝大多数个股收入现金比大于1,少部分个股净利润现金比为负值;(5)估值:2023年,珠宝板块个股的一致预测EPS对应的PE值在5-35倍上下,曼卡龙的PE领先,为35倍,紧接着中兵红箭的PE在20倍以上,黄金珠宝端个股PE分化。
基金持仓情况:部分个股受机构资金追捧。截止2022年末,老凤祥的机构持股比例最高,为81.67%,中兵红箭、潮宏基、周大生、豫园股份、中国黄金均超40%,受机构资金追捧。
风险因素:经济下行风险、行业竞争加剧、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险
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