东吴证券：有色金属碳达峰方案发布 清洁能源及再生金属在减碳中大有可为

东吴证券发布研究报告称，11月15日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部印发《有色金属行业碳达峰实施方案》。该行认为，有色金属行业达峰方案印发，双碳“1+N”政策体系日益完善，清洁能源&再生金属在有色行业减碳中大有可为。建议关注：天壕环境(300332.SZ)、九丰能源(605090.SH)、青达环保(688501.SH)、清新环境(002573.SZ)、天奇股份(002009.SZ)、高能环境(603588.SH)等。

东吴证券主要观点如下：

延续前期纲领设立两阶段目标，聚焦清洁能源&低碳技术&再生循环。

有色金属行业碳排放三大特点：冶炼是碳排放核心环节、铝是碳排放重点品种、用电是碳排放主要来源。本次方案针对行业特点提出，1)“十四五”期间：有色金属产业结构、用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上。2)“十五五”期间：有色金属行业用能结构大幅改善，电解铝使用可再生能源比例达到30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立。确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。量化目标与前期发布的《工业领域碳达峰实施方案》保持一致。

部署五大重点任务，可再生能源&再生金属大有可为。

方案提出：1)优化冶炼产能规模：巩固化解电解铝过剩产能成果，坚持电解铝产能总量约束;防范重点品种冶炼产能无序扩;提高行业准入门槛。2)调整优化产业结构：引导行业高效集约发展;强化产业协同耦合，鼓励发展再生有色金属产业，实现能源资源梯级利用和产业循环衔接;加快低效产能退出。3)强化节能降碳技术：加强关键技术攻关，推广绿色低碳技术。4)推进清洁能源替代：控制化石能源消费;鼓励消纳可再生能源，力争 2025 年、2030 年电解铝使用可再生能源比例分别达到 25%、30%以上。5)建设绿色制造体系：发展再生金属产业，到 2025 年再生铜、再生铝产量分别达到 400 万吨、1150万吨，再生金属供应占比达 24%以上;构建绿色清洁生产体系;加快产业数字化转型。

清洁能源替代可有效降低电解铝过程中的间接排放。

我国有色金属行业用燃料和用电来源以化石能源为主，单位产品碳排放量大。电解铝用电量最大，其60%以上产能采用燃煤自备电，用电导致的间接排放占电解铝碳排放量的85%，占有色金属行业排放总量的50%以上。因此要推动有色金属行业以气代煤、以电代煤，加大可再生能源的应用。

再生金属能耗&碳排少，降低原矿冶炼环节的排放。

再生有色金属可替代原生冶炼产品降低排放。根据工信部披露，再生铝单位产品能耗、碳排放分别为电解铝的5%、2%，按照2025年再生铝产量1150万吨测算，将有效减少碳排放1亿吨以上。

推进有色金属行业纳入碳市场。

方案要求研究将有色金属行业重点品种纳入全国碳排放权交易市场。随着建材、有色金属等行业达峰方案陆续出台，以及排放数据体系的建立，碳市场扩容在即。

投资建议：1)清洁能源：①天然气——具备大规模替代基础的清洁能源。重点推荐天壕环境、九丰能源。②火电灵活性改造——有效响应调峰需求，构建清洁能源体系。建议关注青达环保、清新环境、龙源技术(300105.SZ)等。③绿电——双碳背景下内在价值提升&需求释放。④氢能——清洁高效的二次能源助力深度脱碳。2)再生金属：动力电池回收重点推荐天奇股份，锂电回收长周期高景气，保障战略性资源供应;危废资源化重点推荐高能环境、深度资源化+区域品类扩张。

风险提示：政策进展不及预期，行业竞争加剧。

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