一文看懂，二次上市的哔哩哔哩为何要双重上市？

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　　昨日，哔哩哔哩发布公告，拟从二次上市转为双重上市，哔哩哔哩为何要转为双重上市，这里面有何区别？

　　3月16日晚间，哔哩哔哩（09626.HK）发布公告，本公司董事会批准一项动议，争取自愿转换至在香港联合交易所有限公司主板双重主要上市。主要上市转换事项后，本公司将仍为于香港联交所主板及纳斯达克全球精选市场双重上市的公司，其Z类普通股及美国存托股将继续在两个证券交易所内买卖（视情况而定），且仍可以继续互相转换。

　　既然都是赴港上市，已经赴港上市的哔哩哔哩为何要赴港上市？

　　双重上市（dual primary listing），是指两个资本市场均为第一上市地。已经在美国市场上市情况下，在香港市场按当地市场规则发行上市，其须遵守的规则与在香港首次公开发行股份的公司要求完全一致，两市场股票无法跨市场流通，股价表现相对独立，可能产生价差。

　　二次上市（secondary listing），是指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通，这种方式主要以存托凭证（Depository Receipts，简称DR）的形式存在。

　　值得注意的是，寻求二次上市的申请人，联交所会采取相对宽松的审核标准，而且有多项豁免和优待政策。而双重上市是完全满足两地监管要求，和本地上市没有太大区别。既然规则要求更严格，那哔哩哔哩意欲何为呢？

　　市场分析认为，哔哩哔哩双重上市，更容易被国际投资者接受，也更易于符合A股市场监管纳入港股通。从公司的角度来讲，双重上市扩大了其股东基础，提升了全球市场的影响力，从而使公司可以在其他证券市场上进行融资，并进一步将业务扩展到其他市场。

　　中泰国际策略分析师颜招骏表示，双重上市的监管标准更为严格，双重上市需同时接受两地监管如果企业在两地双重上市，公司需要完全遵守两地交易所的规定，和本地上市没有太大区别，如A+H股等。根据港交所主板上市规则，目前有盈利测试、市值/收益/现金流测试、市值/收益测试等三项。

　　哔哩哔哩（09626.HK）推动双重上市有多项好处，1） 加快进入港股通，扩大股东基础，引入南下资金，更好体现公司价值；2） 外国公司问责法为哔哩哔哩（09626.HK）带来退市压力，海外机构基于风险因素不断抛售美股造成沽压，令哔哩哔哩在二级市场所失去融资功能；3） 增加股份的流通量；4） 由于两地股份不能自由兑换，减低港股受到美股的影响。

　　其实说了那么多，哔哩哔哩为何要赴港上市，真正原因是什么？其实，根据区别我们也发现，双重上市相较于二次上市，最大的优势就是能够纳入港股通。华兴资本（香港）首席策略分析师庞溟对新浪港股表示，“第二上市纳入港股通投资标的范围一直下不来，理想走双重上市被纳入港股通后，更多公司想走双重上市”。

　　有分析称，哔哩哔哩以第二上市回流香港，虽然可获豁免部分香港合规规定，减少合规成本，但若公司无法保留主要上市地的上市地位，也无法在香港继续交易。庞溟对新浪港股表示，港交所更改了交易规则，即使某公司从主要上市地退市，二次上市公司依然可以保持上市地位，且进行股份转换。

　　根据港交所上市新规，交易所建议，如果获豁免大中华区发行人和非大中华区发行人从合资格交易所摘牌退市，他们获准保留其在交易所第二上市时已存在的“不合规的加权投票权结构和/或可变利益实体结构”。交易所谘询文件指出，如果不合规的加权投票权结构构成了不符合公司管治规范的极端情况（如有无表决权的股份），交易所保留以适宜性为由拒绝上市申请人的权利，除非获特别豁免，否则这些公司仍须遵守《上市规则》的所有其他规定。

　　最终，这意味着，持有不合规的加权投票权结构和/或可变利益实体结构的获豁免大中华区发行人和非大中华区发行人申请双重主要上市将按照在交易所申请第二上市的相同方式，接受交易所的评估。

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责任编辑：张海营