【麒麟研报】医药逆势走强 后疫情时代应如何布局？

　　新浪财经讯  3月9日午盘，医药板块午后逆市走强，截至发稿，鲁抗医药涨停，四环生物（维权）涨、联环药业、星湖科技、华仁药业等跟涨。

　　第一届新浪金麒麟最佳分析师评选医药生物行业最佳分析师西南证券朱国广团队在近期研报中表示，特色原料药、中间体将迎来戴维斯双击。

　　其核心观点如下：

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨7.4 个百分点，跑赢大盘2.3 个百分点，其中医疗服务涨幅最大约9.2%，中药涨幅最小约4.3%。

　　疫情概况：自2019 年12 月湖北省武汉市首次出现新型冠状病毒（2019-nCoV）以来，截至2020 年3 月6 日，国家卫健委收到31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告确诊病例80301 例，累计死亡病例3073 例，累计治愈出院病例5547 例，现有疑似病例502 例。海外方面，截止2019 年3月6 号，全球除中国外累计确诊患者21366 例，其中韩国、伊朗、意大利、日本为重灾区，确诊患者数分别为6767、4747、4680 以及114 例；死亡病例共424 例，其中诶过死亡率最高达到5.2%。行业政策：1）国务院：深化医疗保障制度改革：推进医保基金与药企直接结算！2）第二版：新冠肺炎康复者恢复期血浆临床治疗方案：为进一步做好新冠肺炎康复者恢复期血浆临床治疗工作，对治疗方案进行修订，形成了《新冠肺炎康复者恢复期血浆临床治疗方案（试行第二版）》。3）第二批集采品种正式落地，下一个业绩巨头花落谁家？：整体来看，随着带量采购政策的持续推进，药品价格下降成为趋势，药企还需要做好充分的准备来面对激烈而残酷的竞争。4）中国肝癌免疫治疗新时代—卡瑞利珠单抗肝癌适应症正式获批：卡瑞利珠单抗治疗肝癌获批，领先布局，领先品质，领先获批。

　　投资策略：本周医药指数上涨7.3%，领先于沪深300 2.3%，各子行业中处于第14 名；

　　子行业看，原料药、器械等医疗服务较为强势，中药、商业较弱；

　　从个股看，兴齐眼药（+46%）、九安医疗（+41%）、美诺华（+28%）涨幅居前，博瑞医药（维权）（-19%）、鱼跃医疗（-7%）、硕世生物（-6%）跌幅居前。

　　从近周表现看，医药股等防御属性板块明显强势，长春高新、恒瑞医药等出现明显补涨；疫情相关个股，除口罩外出现一定幅度调整。

　　西南医药团队观点：2020年年医药度策略报告中，重点推荐的原料药、处于各子行业之首；上周周报《疫情全球蔓延，重点推荐出口为主的原料药》，原料药板块涨幅较大，其中美诺华（+28）、浙江医药（+19）、富祥股份（+15）。

　　原料药、中间体板块很可能将迎来戴维斯双击，主要逻辑有二：

　　其一疫情全球蔓延，影响印度、中国、日本等主要原料药供给国，但国内疫情控制好、2 月中下旬已全面复产。近日印度宣布限制26 种原料药的出口、后期不排除限制出口范围进一步扩大，说明疫情很大程度影响印度的原料药产能；另外无独有偶，近期美国也宣布对进口中国的口罩、手套等防疫物质豁免关税。中长期看，出口为主的原料药价格上涨将是必然趋势；

　　其二通过此次疫情压力测试，凸显国内通过FDA、欧盟认证过的特色原料药、中间体在全球医药产业中的地位，过去被市场明显低估。国内拥有29 家原料药、中间体公司，约4000 亿市值、占医药板块市值比例约0.8%。

　　从PE 估值角度看，美诺华、山河药辅、亿帆药业等估值较低；从公司质地角度看，凯莱英、新和成、美诺华等较优；从原料药-制剂一体化角度看，美诺华、浙江医药、健友股份较优；

　　从出口占比较高角度看，美诺华、凯莱英、药石科技出口比例较高。在当前时间点对医药逻辑再次思考、梳理，提出新医药观点，其中“新”字主要体现4 点，新政策、新基建、新产能、新消费。

　　1、新政策：此次疫情的爆发极大推动了工业企业对新药研发的关注。3 月5 日国务院发布关于深化医疗保障制度改革的意见，进一步强调将临床价值高、经济性评价优良的药品等纳入医保支付范围。中长期来看，在重大民生领域的创新药研发和市场准入等方面，国家有望出台更多政策给予支持。《意见》中提出推进医保基金与医药企业直接结算，医药分销企业有望直接对接医保，通过缩短应收账款账期从而改善报表现金流，未来分销企业资金压力和财务费用将明显改善。

　　2、新基建：此次疫情暴露了中小城市医疗资源严重不足。疫情过后，ICU 科室建设有望加大，这将带来监护仪、呼吸机等诊疗设备需求的增加。疫情期间，互联网医院可以减少患者去医院咨询和问诊，避免交叉感染，医药电商提供网上购药，网上医保对接。“互联网+医疗”大幅提高看病效率 ，未来医疗信息化产业有望爆发。

　　3、新产能：国内CDMO/CMO 企业具备人工成本优势，海外疫情爆发有望加速海外创新药外包订单转移到国内。我国作为特色原料药出口大国，疫情期间导致原料药生产和运输停滞，海外部分药企产品供应链被打乱。随着海外疫情的爆发，特色原料药供应有望短缺加剧，从而导致价格上涨。

　　4、新消费。疫情爆发提高了民众对于预防传染病的意识，未来疫苗接种意愿有望提高。在研管线丰富、研发实力强的疫苗企业有望受益。静丙可有效提升人体免疫力，已经部分参与到了新冠肺炎疫情的救治工作中。血制品医疗需求比较确定，疫情对行业采浆供给有一定影响，目前渠道库存处于低位，未来行业有望持续较高景气。

　　基于上述逻辑，重点推荐：1）新政策，重点推荐恒瑞医药、药明康德，泰格医药等；2）新基建，重点推荐迈瑞医疗、理邦仪器、益丰药房等；3）新产能，重点推荐药明康德（合全药业）、凯莱英、美诺华等；4）新消费，重点推荐智飞生物、康泰生物、长春高新等。

　　风险提示：行业政策变化或超预期，新产品上市进入或低于预期，产品放量或低于预期的风险。

　　第一届新浪金麒麟最佳分析师评选医药生物行业新锐分析师东吴证券全铭团队在近期研报中表示，应当重点关注疫情带来政府投入提升和消费者需求扩容带来的长期景气度提升的细分板块机会，建议关注互联网医疗、医疗器械、疫苗、血制品、药店等五大板块。

　　其核心观点如下：

　　投资要点

　　后疫情下医药行业新变化：抗击新冠疫情，中国人民众志成城，体现出国家凝聚力和快速反应能力，也体现出我国公共卫生体系和医疗体系、民众健康意识等一系列不足之处。后疫情时代，我们认为：一方面，国家将加大医药卫生支出，加强医院建设和医护人员的待遇；另一方面，民众健康意识和自我防护意识也将提高。

　　我们认为，应当重点关注疫情带来政府投入提升和消费者需求扩容带来的长期景气度提升的细分板块机会，建议关注互联网医疗、医疗器械、疫苗、血制品、药店等五大板块。相关标的：1）互联网医疗：阿里健康、平安好医生、九州通、爱尔眼科、通策医疗、美年健康等。2）医疗器械：迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普医疗、安图生物等。3）疫苗：康泰生物、智飞生物。4）血制品：

　　天坛生物、博雅生物、华兰生物。5）药店：大参林、老百姓、益丰药房。

　　互联网医疗：支付方加速入场，重视互联网医疗新逻辑：3 月2 日，国家医保局联合国家卫生健康委发布《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，要求各地加速互联网医疗纳入医保。国家层面肯定互联网医疗的地位和作用，疫情期间在线问诊需求大增，互联网医疗价值凸显，有望迎来拐点。关注在线诊疗、医疗服务、连锁药店、医药流通四个方向。

　　医院科室建设、分级诊疗促使医疗器械市场扩容：疫情期间的经验教训将使加强医院科室建设成为疫情过后的重要任务，推动分级诊疗政策、促进各级医院科室设备配置升级、医院加大采购将促使医疗器械市场扩容。疫情稳定后推进进口替代的政策将加速实施，将推动国产设备高端化，有利于打开国产医疗器械在高端市场的增长空间。关注医疗设备和家用医疗器械两个方向。

　　优质新品种疫苗或将加速上市，居民卫生安全意识加强促进疫苗行业放量：此次疫情将带来传染病相关的二类苗加速增长，其中流感疫苗及肺炎球菌疫苗未来的增长值得关注。其次，此次疫情使得国家更加重视疾病的防控，在此背景下，我们认为优质安全有效的新疫苗产品有望实现加速上市，而在研产品储备丰富的疫苗企业值得关注。相关标的我们建议按照在研产品丰富+现有疫苗竞争力较强两个维度选股。

　　血液制品行业短、中、长期或均加速增长：短 期看，由于静丙在此次疫情中广泛应用，一季度将迎来销量的增长。中期看，静丙短期需求端的激增，将快速消化渠道和公司内部的库存。长期看，我国血液制品行业的结构或将变化，静丙长期将加速增长。相关标的我们建议按照采浆量较大+静丙比例较高这两个维度选股。

　　互联网+加速处方外流，推动药店行业加速整合：目前我国药品零售市场约占整个药品终端市场规模的23.5%，和发达国家仍然有较大差别。

　　由于政策导向医院降低药占比，处方外流每年保持稳定流出。2010 年-2018 年公立医院药占比从41.8%下降至28.7%，药品收入增速从16.3%下降至1.4%，我们认为处方外流趋势已定，此次互联网+医保政策将进一步加速处方外流过程，连锁药店有望受益。

　　风险提示：药品降价幅度继续超预期，疫情导致经济衰退，医保政策进一步严厉等。

　　【免责声明】以上内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

责任编辑：张仙