投研通分享｜颖泰生物(833819) 国内农化产品龙头供应商_新浪财经

□作者：南财投研通数据分析师秦健

投研君近期两次回顾的国内最大冰箱ODM生产商奥马电器延续良好涨势走出九连阳，若按2月7日见报当日收盘价买入，收益率将刷新至48%。另外，上期回顾的去年7月12日南财投研通分享和11月15日投研精选提及的深耕汽车金属部件轻量化和通用飞机创新制造的万丰奥威再度强势上攻，成为飞行汽车板块的“领头羊”之一，若同样按见报当日收盘价买入，后一次提及的收益率将对应98%接近翻倍，再一次显现出震撼的效果。南财投研通系统仿佛有一双极目市场、发现优秀分析师的慧眼，与投研君多年的经验相辅相成、相得益彰，充分体现了“站在巨人的肩膀上”“集众智领先机”的巨大优势。

本期投研君给大家介绍一个属于基础化工行业的北交所上市公司。颖泰生物是以研发为基础、以市场需求为先导的农化产品提供商，主营农药中间体、原药及制剂产品的研发、生产、销售和GLP技术服务。据介绍，公司深耕二十年构建了集研究开发、技术分析、中间体、原药及制剂的生产和销售为一体的全产业链商业模式，形成了品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种产品，其中三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂具有较强的市场竞争力，市占率居国内前列。2012年至2022年公司连续十年位列全国农药行业销售百强榜前十，而且近五年均位列全球农化企业农药销售前二十，市场地位处于领先水平。

持续升级一体化发展模式

在遍历财务报表后，投研君发现公司2022年取得了最优秀的业绩，归母净利润、营业总收入分别报10.6亿元、81.6亿元，分别同比增长122%、10%，该年农药市场受新冠反复、地缘因素、极端气候、海外开工不足等影响，供需关系出现阶段性紧张，下游客户出于对粮食安全的担忧调整库存标准，提前超量采购农药产品，因此公司充分受益，业绩再创历史新高。

据2023年业绩快报，公司归母净利润约0.95亿元创下年度历史新低，同比下滑91%，原因是2022年客户的超量采购导致其库存高位囤积，整体处于消化库存的阶段，增量采购需求骤减，叠加国内新产能陆续释放，市场竞争加剧，大部分农药原药产品价格持续走低，致使公司业绩受到冲击。当遇到这类情况，我们可以从南财投研通系统寻找一些优秀分析师，看一下他们对公司的点评和预测。

在浏览分析师的观点前，投研君先罗列公司在经营评述提到的“干货”。在行业方面，公司提到农化行业虽受短期供需关系调整的波动性影响，但长期来看，随着人口的持续增长，全球粮食安全的重要性不可动摇，农药作为保护作物生长，保障粮食安全的农资产品需求长期稳定，加之农药品种结构优化调整，未来农药市场仍具有一定的增长性。

在研发方面，公司始终坚持以技术创新为驱动，不断引进先进的研发仪器设备，软硬件水平位于同行领先水平。公司拥有国内一流的研发设施和研发队伍，建立了省级企业研究院、省级研发中心、省级企业技术中心、省级院士专家工作站等科研平台，承担了国家“十四五”重点研发计划、“十二五”科技支撑计划、国家火炬计划、省级重大专项、省级新产品计划等多项科技项目，参与并解决了多项行业关键共性技术难题。

在生产规模和布局方面，公司自2015年在新三板挂牌以来，通过并购完成了在浙江、江苏、山东、河北和江西五省的生产基地布局，主要生产基地大部分位于国家级或省级化工园区，在国内各地要求化工园区“退城入园”、部分地区化工园区数量削减的趋势下，稳定的生产能力为公司的可持续发展提供了坚实保障。另外，公司拥有丰富的国内农药原药、制剂登记证且在境外登记注册管理上有长期布局，并已形成一定的数量和规模优势。在产业链延伸布局上，公司大力发展下游制剂生产与供应业务、加码发展GLP检测分析服务业务并对现有优势资源进行整合布局，持续升级全产业链一体化发展模式。

在市场准入方面，公司拥有乙氧氟草醚和特丁噻草隆原药及制剂产品在全球52个国家和地区的登记注册等知识产权。截至2023年6月末，公司拥有境外登记注册1247项，其中自主登记注册195项。此外，公司拥有国内农药产品登记证422项，其中原药登记证159项，位于行业前列。

在客户资源方面，公司为国内外知名植保公司(如安道麦、科迪华、先正达、纽发姆、朗盛等)提供技术含量高、工艺先进的农药中间体、原药及制剂产品。在充分了解客户需求的基础上，公司不断提升自身对下游行业发展趋势的把握，利用自身的研发优势将客户的要求、标准融入整个研发和生产过程并实现量产形成良性循环，并因此与全球知名的大型农化公司建立了长期合作的关系，获得了稳定的客户资源。

颖泰生物评级纵览(近1年)

数据来源：南财投研通

再遇优秀分析师

公司在2020年7月纳入新三板精选层，同月开始获得分析师的点评，2021年11月登陆北交所。2020年以来，公司按年分别收获了2次、1次、5次、1次，可见在公司的业绩创下巅峰之时分析师点评的热情是最高的。今年截至目前公司共收获3次评级，在业绩尚未明确回暖之前，已有分析师加入给予首次覆盖的行列。

海通国际的刘威在1月31日为公司作出点评：农药登记门槛较高，公司具备市场准入优势。公司市场准入优势突出，早期即在全球最大的农药消费地区拉美启动产品自主登记工作。预计2023年-2025年公司净利润分别为2.30亿元/3.18亿元/4.36亿元。参考同行业可比公司估值，我们给予2024年25倍PE，对应目标价6.5元，首次覆盖给予“优于大市”评级。当前，刘威在分析师评价(基础化工行业)财务类排行榜位列第25名。

开源证券的诸海滨在2022年11月开始关注公司，至今每年均有跟踪，最新一次是在公司发布2023年业绩快报后于3月4日给出：下游客户前期超采+库存高企;市场准入优势+转基因育种研究完成生产性试验，凸显公司核心竞争力。公司是以研发为基础、以市场需求为先导的国内农化产品龙头供应商，主营业务为农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和GLP技术服务，产品包含除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大品类。因宏观经济和市场供需环境变化，我们下调公司2023年-2024年预测并新增2025年盈利预测，预计2023年-2025年对应归母净利润为0.95亿元/2.00亿元/4.05亿元，对应当前股价的PE分别为48.5/23.1/11.4倍，下调“增持”评级。诸海滨目前在分析师评价行情类排行榜位列第77名，虽然相较于巅峰时期的成绩有所下滑，但依然处于前100名的范围，后续能否重回前10名值得继续观察。与1月31日航天信息那期类似，投研君发现2020年以来所有分析师评级对应的收益率均为负值，说明当前价格比分析师提及的时点对应的收盘价都要低。

公司最新收盘价报3.56元，市净率为0.75倍。受益于公司以“让农化更好地服务社会”作为使命，持续打造具有核心竞争力的产品组合和产品系列，发挥全产业链一体化优势，行业地位有望继续保持领先水平，稳健的投资者或可逢低关注。

南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。

免责声明：文中涉及的观点、个股等要素仅供参考，不构成投资建议，操作风险自担，投资有风险，入市需谨慎。