国泰君安：兆讯传媒——高铁数字媒体龙头企业|高铁_新浪财经

　　兆讯传媒（301102.SZ）是国内最早布局高铁数字媒体的企业之一，全国高铁站点覆盖广度、数字媒体资源排名前列。公司 2020年实现营业收入 4.88亿元，归母净利润2.08亿元。截至 3 月 3 日，可比公司对应 2020 年平均 PE（LYR）为 38.18 倍。

　　公司核心看点及 IPO 发行募投

　　公司是最早布局高铁媒体领域、媒体资源覆盖最广泛的高铁数字媒体网络运营商之一，以自建媒体资源建立覆盖全国铁路网的数字媒体资源网络，先发优势下资源壁垒较高。募投项目顺应广告行业向二三线、三四线城市下沉的整体发展趋势，新增铁路客运站数字媒体运营站点，同时持续挖掘增量客户，进一步提高公司市场占有率。

　　公司本次公开发行股票为 5000 万股，发行后总股本为 20000 万股。本次募投项目拟投入资金合计 13.01 亿元，预期项目建成后将继续拓展铁路客运站点资源，进一步完善公司媒体运营网络，强化公司在高铁数字传媒领域的行业地位、市场份额及盈利能力。

　　主营业务分析

　　公司专注于铁路媒体领域，主要从事高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务，全部收入来源于数字媒体广告发布。

　　公司收入和净利润保持稳定增长，2018-2020 年主营业务收入从 3.75亿元增至 4.88 亿元，年复合增长率为 14.11%。资源壁垒优势下公司议价能力较强，综合毛利率保持 60%以上较高水平，高于同行业可比公司水平，控费能力稳定，期间费用率逐年下降。

　　行业发展及竞争格局

　　广告行业总体保持良好的发展态势，拥有数字化赋能并能渗透消费者行为轨迹的数字户外广告市场需求不断提升，高铁行业和数字化的快速发展为高铁数字媒体广告行业带来广阔的市场空间。高铁数字传媒行业已经形成全国性广告媒体运营商、区域性广告媒体运营商和小型广告媒体运营商组成的竞争格局，行业竞争日趋激烈，优质媒体资源逐步向大型数字媒体运营商集中。

　　可比公司估值情况

　　公司所在行业“L72 商务服务业”近一个月（截至 3 月 3 日）静态市盈率为 27.64 倍。根据招股意向书披露，选择分众传媒（002027.SZ）、北巴传媒（600386.SH）、因赛集团（300781.SZ）作为可比公司。截至 3 月 3 日，可比公司对应 2020 年平均 PE（LYR）为 38.18 倍（剔除极端值因赛集团）。