规模与业绩如何兼容？解密博时基金两大招|博时基金_新浪财经

原标题：规模与业绩如何兼容？解密博时基金两大招

蛰伏22年后，公募基金行业终于迎来了时代的大礼包。2020年-2021年，基金市场多项纪录创下历史新高：总体规模超过18万亿元，新发基金总量突破3万亿元。此前证监会也定调，明年继续大力发展权益类公募基金。

“现在管理规模超百亿元的基金经理超过了一百人。回溯到20年前，这几乎不可想象，可见权益公募在22年里获得了多么大的发展”，博时基金权益投委会主任委员张龙感叹道。

但同时，张龙也发现，这些超百亿元规模的基金经理中，只有11%的人长期业绩优秀，满足五年业绩年化收益率15%以上的标准。

作为常年深耕行业的老兵，张龙对规模的观点一针见血。“如果基金规模若干倍增长，基金管理水平没有跟上，后面随着市场的波动，基金持有人收益受损，这个规模增长并不稳固。历史上看，每次大涨行情中后段的天量发行基金，也带给广大投资者和公募基金行业巨大的伤害。”

张龙总结道，规模带来的主要挑战是：组合的动态调整难度加大，很难从中短期的行业轮动和公司股价波段中获得收益；行业配置和选股上的容错性大大减小，组合调整需要更高的胜率、更长的时间以及更高的交易成本。

如何让规模的增长更稳固？规模与业绩如何形成正向循环？张龙认为，资管机构的最核心竞争力是投研能力，最核心的资产是优秀的研究和投资管理人才。而博时基金的做法是：建立高效的投研一体化小组，并提供科学公平的激励机制。

投研改革：从两张皮到一体化

“基金经理和研究员之间要相互信任和协作，才能实现投研成果的迅速转换。”张龙坦言，过去博时基金内部曾长期存在“投研两张皮”的现象。为了解决这个问题，博时基金对投研体系进行了深度改革，重点建设投研一体化。

在具体操作上，为了推动团队的快速成长，公司将全体基金经理和研究员按照各人专长统一划分为若干个产业研究小组，为公司贡献重点投资标的，并提供方法论支撑。

同时，公司在资源分配上也不断往投研小组集中。一方面将佣金派点使用权下沉到每个投研小组，集中支持对公司投研产生重大贡献的外部研究团队；另一方面，内部在对于基金经理、研究员的考核中，对于其在投研一体化小组中的贡献赋予了较大权重——每个基金经理均需要承担一定的创新研究任务，而每个研究员均在基金经理指导下完成深度研究，重点研究成果均需要组内评审、全公司宣讲。无论基金经理和研究员，只要通过标的推荐对公司投研产生重大投资贡献，均可获得正向激励。

“投研一体化小组已经从知识分享团队进化为投研力量培养团队，成为公司权益投研持续健康发展的基石。”张龙表示。

在一些重要的投资方向上，如大医药、大健康、科技、TMT、新能源等产业，博时基金投入了大量的资源。“我们对科创方向的100多个细分子行业建立了产业目录，并持续跟踪，建立了一套细分产业的景气度投研标准、估值标准，对科创方向的上市企业进行合理估值。博时投委会测算过，将公司股票池的TOP100股票以等权编制一个投资组合，超额收益十分明显。”

改革逐渐显现出了成效。 “我们的投资方法、投资策略与市场更加适应，投资风格更加清晰、稳定、易识别。近年来，博时基金在医药、科技等行业的投资上取得了不俗的业绩，有大量新锐基金经理通过挖掘特色品种实现了基金净值持续优异的表现。”

当下价值投资理念已深入人心，而博时基金作为“价值投资”的首倡者，也在持续进化。应对与以往大不相同的经济环境，形成“新价值”“新投资”的策略。“大到世界各国专业化分工、国家经济转型，小到细分产业变迁，我们着眼于发现具备真正成长的‘新价值’，这其中既包括传统产业中稳健成长的细分行业龙头，也包括新兴行业中具备核心技术或模式而高速成长的产业新贵。”张龙说。

10年投资人才培养计划权益基金业绩百花齐放

博时基金的投研团队十分稳定，是什么在背后起作用？

“我们有一个长达10年的投资人才培养计划，这套体系对稳定投研人员的预期非常有效，研究员发展路径清晰，预期稳定，每一年都能学到新知识，每一年都有职业成长，自然就会愿意留下来”，张龙说。

在博时基金，研究员先做4年产业研究，之后通过一套答辩程序和标准，如果合格，可以进入投资体系，从基金经理助理做起。这样，研究员可以学习用投资的眼光来理解研究，提升基本面和估值两方面的能力，但他还要继续做5~6年的产业研究，研究工作要占一半的KPI，直接对应他的薪酬定价。经过10年培养后，研究员就会成长为成熟的合格的基金经理。

为什么要这么长的周期？“因为一个优秀的基金经理，必须对2~3个产业有深度研究和深厚积累，否则，可能会不够扎实，没有定力，经不起大风大浪。”张龙解释。

经过一系列的深度改革，博时基金焕发新生。“我们重塑了投资文化，重建了投资信心，形成了有鲜明风格特征的基金经理和研究员的梯队培养机制。”

更重要的是，博时建立了一支生机勃勃的投研队伍，凭借专业投资能力，博时基金旗下部分产品表现亮眼，27只基金2020年涨幅超过50%，且该公司旗下投资军工、医药、科技等行业相关个股的权益基金也有着不俗的成绩。

银河证券《中国基金业绩评价报告》及博时基金数据显示，截至2020年12月31日，博时军工主题年内净值增长率达104.33%，在36只行业股票型基金中排第5名；博时医疗保健混合净值增长率为84.39%，在医药医疗健康行业偏股混合型基金中排名第9；博时汇悦回报、博时丝路主题、博时新兴成长、博时特许价值A收益率均超过70%，分别为77.95%、76.58%、76.27%、70.81%，同类排名均在1/3。

除此之外，数据显示，博时基金旗下博时睿远事件驱动、博时科创主题3年封闭运作、博时卓越品牌、博时文体娱乐主题、博时战略新兴产业、博时外延增长主题等20只基金收益率皆超过50%。

张龙表示，目前博时基金主动权益基金方面，投资端主要聚焦两方面核心资产：一方面，代表中国经济竞争力的核心资产；另一方面，代表中国转型升级的创新性资产，这一部分代表中国未来经济转型、科技创新的方向，总体布局消费、科技、医药、高端装备等长期赛道。

基金投资需谨慎

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