创业板交易制度变革下“连板”模式失效 价值策略更优

创业板交易制度变革下“连板”模式失效 价值策略更优
2020年04月29日 00:26 21世纪经济报道

  原标题:创业板交易制度变革下 “连板”模式失效 价值策略更优

  创业板注册制改革起航,市场火速反应。

  4月28日,三大股指齐飘红,创业板指上涨1.29%。前一日晚间,《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等规则公布,一系列基础性制度得以明确,尤其是其中涉及的交易制度等诸多创新,已被市场敏锐察觉到了投资风向的变化。

  21世纪经济报道记者了解到,此前不少以“连板策略”著称的私募机构大佬纷纷发文表示将“调整投资策略”。

  从试行规则发布后首个交易日来看,资金也确实向业绩确定性较高的龙头企业集中,绩差、壳股、小盘股等个股纷纷领跌。当日壳资源指数大跌2.32%,暴风科技、神雾环保(维权)等风险股跌逾5%。

  不少机构人士认为,随着创业板注册制改革推进,交易制度逐步优化,投资人的决策将日趋理性,炒小、超差现象也将得以抑制。

  “我们的判断是,现在先放宽涨跌幅为20%,往后可能会完全放开涨跌幅限制,这是一个最终的演进方向,另外往后还可能会实现T+0交易,这是改革方向。”4月28日,广州市玄元投资管理有限公司投资总监杨夏受访指出。

  “连板炒作”受抑制

  创业板注册制改革的试行方案,已影响到了部分投资机构的炒作逻辑。

  规则显示,创业板试点注册制后,新上市企业上市前五日不设涨跌幅,之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。值得注意的是,正式实施时,存量创业板企业的涨跌幅限制也将从10%调整至20%。

  文件一出,部分市场参与者猜测,20%涨跌幅限制有利于市场提高活跃性,“地天板最多可赚50%、天地板可亏33.33%”,利好游资和愿意学习波段技术的散户。

  但21世纪经济报道记者采访多名机构人士了解到,目前的规则并不代表利好炒作情绪,反而会对部分散户投资者和游资的炒作手法造成打击。

  首当其冲的就是部分游资的纯博弈打板套利交易。

  “市场有人说,涨跌幅从10%放到20%会不会利好弹性策略?我们的结论恰好相反,市场会减弱做弹性策略。”杨夏表示。

  首先在炒作逻辑上,杨夏指出:“游资中有一部分是纯博弈打板套利做弹性出身的,这些人之前的一个炒作逻辑是拉涨停板。之前涨停板在10%时有很多股票出现‘连板’现象。这部分的炒作逻辑在于通过‘连板’暂停交易,给市场足够的时间关注和筛选出这些标的,并且通过媒体和K线图等方式进行发酵和自我强化。”

  但涨跌幅改到20%之后,对这部分的投资行为非常不利,“假设一家游资的资金量固定,涨跌幅放宽之后,以前可以实现5个涨停板,现在可能两个都困难,越往上所需要的资金链就会呈现指数级的增长。改到20%的涨跌幅之后,这种交易策略下的资金会大幅减弱。”杨夏补充道。

  事实上,这一效应在已实施20%涨跌幅的科创板市场非常明显。据不完全统计,目前科创板上出现两连板及以上的股票约为3只,分别为优刻得华兴源创博瑞医药(维权),均为两连板。

  “相比A股其他板块,科创板这些企业的连板数量非常少。在第一个20%涨幅之后,炒作的力量被削减,封板的难度呈指数级增加。”杨夏说道。

  而另一方面,也有机构人士预测,交易制度变化导致的高波动性,将会加速散户出清。

  深圳永谦资产基金经理刘金辉指出:“波动增大了确实会增加很多交易机会,(尤其)对于一些热衷于做波段交易,或者换手率很高的投资机构,但对已经暴露风险的企业,股价还是会一路下跌,直到退市,并不会因为涨跌幅放大而好转。”

  在刘金辉看来,市场涨跌幅放大,会给研究能力强,对企业的估值定价更精准的投资机构,带来更多的低买高卖的机会。波段增大,同样也会导致散户投资者面临更大的亏损,加速散户退出市场。

  从重博弈转变为重价值

  随着注册制的逐步落地,科创板、创业板交易制度的逐步完善,市场投资人的策略正在从重博弈转变为重价值。

  “香港和美国这些成熟市场,每天的涨幅榜也有翻倍甚至十倍的标的,弹性更大。但这些基本上都是仙股,就是看着热闹,想要形成投资策略,赚钱难度跟每次中彩票的概率差不多,真的想成体系稳定长期地赚钱,还是靠成交金额靠前的大票。”杨夏指出。

  刘金辉也指出:“注册制远期影响之下,A股将趋向成熟市场如港股、美股化的二八效应,将来炒小炒差炒新会受到抑制,业绩平庸的小盘股数量可能大幅增加,壳价值降低,退市数量增加,对投资机构的研究能力要求越来越高,因为买错了股票可能一天跌幅20%或者更多。”

  在创业板注册制即将推行的当下,市场走向分化已经是可以预见的未来,而目前应该采取何种措施变得格外重要。

  在杨夏看来,目前市场的投资策略将主要从拥抱弹性转变为拥抱流动性。

  “之前市场上很多炒作行为是基于弹性的(策略),一个概念出来,涨得最好的不一定是市值最大的,或者质地最好的,而是弹性最大的那个。而以后涨到最后、涨得最久的可能就是质量最好、成交量最好的那只标的。”

  “我们建议投资者,选股还是要尽量选流动性好的,成交金额排名靠前的标的,往后会有流动性溢价。从去年开始,我们也陆续发现部分头部的游资操作已经开始偏向机构化。”杨夏说道。

责任编辑:陈悠然 SF104

创业板 游资

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