“牛市旗手”再度异动！券商板块万亿级风口来了 投资指数基金该怎么选？

原标题：“牛市旗手”再度异动！券商板块万亿级风口来了 投资指数基金该怎么选？ 来源：天天基金网

　　 2月21日，券商板块午后直线拉升，板块涨超2%，华鑫股份再度涨停，华安证券、红塔证券涨超8%。

　　10000亿级的再融资市场松绑，号称“牛市旗手”的券商，无疑是最受益的行业之一。本周5个交易日，券商板块更是重现牛市场景，频频上演涨停潮。

　　这几天证券行业涨幅不错。很多基金公司也在发力证券行业指数基金品种。目前市场上也有很多只证券行业指数基金，场内有几只证券ETF，场外也有对应的基金，都是追踪中证全指证券指数。但随着指数基金的竞争日益激烈，有的基金公司也打算另辟蹊径，打造了跟踪证券龙头指数和香港证券指数的基金。

“牛市旗手”暴涨2800亿！券商的10000亿级风口来了

　　一个10000亿级别的融资市场，正呼之欲出。

　　再融资松绑政策，彻底引燃了A股的做多热情。周四(2月20日)，沪指成功收复3000点，而最受益再融资松绑的创业板指数(399006)更是不断刷新新高，本周涨幅已经达5.68%。

　　周四A股再度延续量价齐升的走势，超3180只个股上涨的同时，A股市场的总成交额超10685亿元，已连续2个交易日超过10000亿元。

　　而具体到板块行情，10000亿级的再融资市场松绑，号称“牛市旗手”的券商，无疑是最受益的行业之一。本周前4个交易日，券商板块更是重现牛市场景，频频上演涨停潮。

　　截止周四收盘，东方财富(300059)、国金证券(600109)、天风证券(601162)等8只券商股成功封住涨停，16只券商股涨幅超7%，券商指数单日飙升6.4%，本周涨幅更是超过11%。

　　从A股43家上市券商的总市值来看，截止到周四收盘，43家上市券商的总市值为29006亿元，较2月14日的总市值(26178亿元)上涨了超2828亿元。

　　其实，再融资的征求意见稿早在3个月之前便已发布，而2020年2月14日公布的再融资新规涵盖了诸多亮点：8折买股票、锁定期从12个月缩减至6个月、不受减持限制、取消创业板盈利要求……

　　投行人士均认为，这次再融资新规的松绑程度，远超超出预期，预计A股的定增融资规模，将很快重回10000亿市场规模。

10000亿级融资市场，呼之欲出

　　回顾2014-2018年A股再融资市场的起起伏伏，与政策的关系非常密切。

　　2014年5月16日，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》自发布之日起施行。

　　创业板申报企业不再限于九大行业，完善并购机制，鼓励上市公司通过并购促进企业创新发展，定增市场的“热情”被彻底唤醒。

　　自此，A股市场的定增融资规模迅速飙升，第二年(2015年)的定增规模便超过10000亿元，达到1.36万亿元，同比增长超100%，2016年定增规模仍继续攀升，达到1.8万亿的历史峰值。

　　2017年，监管层对再融资政策及减持规定开始收紧，当年A股定增规模应声大跌超43%。2018年，定增重组市场依旧低迷，首次跌破10000亿大关，2019年定增规模仅为0.66万亿元，相较2016的1.8万亿峰值下降幅度超过60%。

　　2014-2019年，是A股再融资市场“由宽松到收紧”的完整周期。2020年2月14日，再融资市场迎来了新一轮“宽松”的起点：再融资新规，松绑力度之大远超预期。

　　1、取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；

　　2、取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；

　　3、将发行价由不得低于定价基准日前20个交易日股票均价的9折改为8折；

　　4、将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；

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　　据安信证券研究所的统计数据表明，当前779家创业板公司中，资产负债率低于45%的有535家，这一条件的取消将大幅扩大创业板公司参与再融资的范围。

　　同时，2017年、2018年，没能连续两年盈利的创业板公司有125家，而这些公司往往再融资的诉求较强。再融资条件的简化将有利于创业板发挥再融资功能，提高股权融资比重，服务实体经济发展。

　　值得一提的是，2014年再融资松绑之后，创业板指数随后走出大牛市，从2014年5月16日的1226.47点，到2015年6月初创下历史最高点4037.96点，涨幅高达229%，仅仅用了不到13个月。

　　随着再融资新规的落地实施，2020年券商的再融资承销及保荐业务将率先受益。

中金公司预计，2020年，新规后定增融资金额将修复至1万亿元-1.5万亿元区间，将在2019年基础上增厚券商投行收入3%-17%。

　　据统计，2016-2019年期间，券商承销上市公司的定增融资的平均费率约为0.7%，意味着一个28亿元(2019年平均融资规模)的定增项目，券商可以获得1969万元的投行收入。

　　若依据中金公司的测算，假设2020年A股定增融资金额恢复至1-1.5万亿元，将为券商行业贡献70-105亿元的投行收入，相当于券商行业总营收的2.3%-3.5%。

　　那么，券商行业中，谁将成为10000亿级再融资市场的“承销之王”呢？

　　据梳理，至2020年2月18日，2019年以来共有逾400家上市公司披露增发预案，其中有231家上市公司披露了主承销商，中信证券、华泰联合证券、中信建投独立承销家数排名前3，分别承销22家、21家、16家。

　　据天风证券研报数据，至2月14日，华泰证券、中信建投、中信证券分别担任主承销商的定增项目募资规模分别为416亿元、619亿元以及396亿元。

　　就2019年增发(投行为主承销商)数据来看，这几家券商同样位居前列。中信证券、中信建投、国泰君安、华泰证券承销的定增规模分别为251亿、171亿、158亿、137亿元，募资规模排名前四。

　　可见，对资本实力雄厚、机构业务较强的头部券商来说，再融资的松绑，将对其营收、利润带来明显的增厚效应。

另辟蹊径：证券行业有了新的投资品种

　　这几天证券行业涨幅不错。很多基金公司也在发力证券行业指数基金品种。

1、中证全指证券指数

　　在2018年到2019年很长时间里，证券行业处于低估区域，后来短期上涨到正常估值了。

　　市场上也有很多只证券行业指数基金，估值表里也有这个品种。

　　场内有几只证券ETF，场外也有对应的基金，都是追踪中证全指证券指数。

　　这个指数是同时投资证券行业全部的上市公司，大约有44个成分股，把证券行业一网打尽。

　　这是一个很标准的细分行业品种。

　　竞争也很激烈了。规模最大的证券行业指数基金，已经达到近140亿，规模超过10亿的，也一抓一大把。

　　但随着指数基金的竞争日益激烈，有的基金公司也打算另辟蹊径。

　　代表就是鹏华证券龙头指数基金，和易方达的香港证券指数基金。

2、证券龙头指数

　　券商本身也有很多细分的业务。

　　比如说经纪业务(主要是赚取佣金)，资管业务(比如打开券商APP看到的一些理财品种)，投行，信用，投资等。

　　每一项业务的收入，也有高有低。不同券商在不同领域侧重点、实力也有区别。

　　证券龙头指数，首先是按照不同细分业务的收入情况，分别从高到低进行排名，选择每一项业务中，排名在前十名的券商。

　　然后，再挑选其中规模最大的25只股票。

　　这个规则有点类似基本面指数。

　　基本面指数是按照上市公司的收入、盈利、净资产、分红的规模排序，选最大的股票。

证券龙头指数不再单纯考虑上市券商的市值，而是看券商的业务情况如何。

　　券商也是有一定的规模效应的。

　　大券商的业务、各种资源更丰富，盈利能力也更强。

　　证券龙头指数，ROE接近7%，比证券行业整体的6%要高一些。

　　未来，小券商其实会更难发展，龙头券商会逐渐占据更大的市场份额，很多小券商也会被大券商逐渐合并。直接投资券商龙头股，理论上长期盈利能力比券商全行业要好一些。

　　跟踪这一指数的基金有鹏华中证证券龙头ETF，近一周涨幅已超10%，投资者可关注。

3、香港证券指数

　　易方达则准备推出一只香港证券指数基金。

　　这是另一个思路，利用了港股市场估值更低的特点。

　　很多券商同时在A股和港股上市，但是港股的估值，通常比A股便宜一大截。

　　比如说中信证券，A股的市净率是1.91，对应H股的市净率是1.24。

　　A股比港股贵了50%，这个差价非常悬殊。

　　很多其他的券商H股也是如此，大部分比同一只股票的A股便宜30%-50%。

　　A股的证券行业指数，市净率大约是1.8倍。

　　而香港证券指数，市净率不到1倍。

从过去的历史来看，香港证券的估值长期比A股要低，不能指望香港证券的估值能赶上A股。

不过整体上一轮牛熊市下来，涨幅上不亚于同期A股的券商。

　　另外，A股和港股的涨跌并不同步。

　　有的时候可能某一方已经贵了，另一方还没怎么涨，也会提供更多的投资机会。

跟踪这一指数的易方达中证香港证券ETF将于2月24日发售，投资者可以关注。（基金吧）