高价发行本身是一柄双刃剑 石头科技的发行价高不高

　　原标题：石头科技的发行价高不高 

　　石头科技2月11日在科创板发行新股，定价271.12元，是目前为止科创板发行价最高的新股。纵观石头科技近几年的业绩，可谓是高速增长的典范，但这样的业绩高速增长能否维持，也直接决定着石头科技新股上市后的走势。太“高调”的高价发行，本身是一柄双刃剑，如果真的有真材实料，保不齐将来能够挑战茅台的高度，但如果只是短期的繁荣，投资者将会因此承担巨大的投资风险。

　　石头科技主营业务为扫地机器人，能够获得如此高的发行价，除了有小米生态链企业光环加持之外，主要还是与石头科技最近一期暴涨的业绩相关。在最新披露的招股书中，石头科技预计公司2019年全年实现营业收入约379508万-417459万元，同比增长约24.38%-36.82%；预计实现归属于母公司股东的净利润约70169万-82372万元，同比增长约128.13%-167.8%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润68825万-79186万元，同比增长约50.25%-72.86%。不仅如此，2016-2018年石头科技归属于母公司股东的净利润复合年均增长率为532.59%，同样属于高速增长状态。

　　但石头科技能否维持业绩的高速增长，投资者还是要持谨慎态度。

　　从公开信息可以看到，发行价格271.12元/股对应的石头科技2018年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为58.76倍，而公司所处行业最近一个月的平均市盈率为24.02倍，与其业务类似的科沃斯虽然动态市盈率也高达106倍，但需要注意的是，科沃斯是2019年刚刚出现的利润下滑，如果按照2018年末的净利润计算市盈率，目前其静态市盈率水平也只有20倍左右。

　　石头科技招股书中披露的内容显示，根据中怡康的测算，从国内市场占有率看， 2019年上半年国内市场前三大品牌分别为科沃斯、小米和石头科技，市场占有率分别为48%、12%和11%，合计市场占有率为71%。如此看来，从行业角度来看，科沃斯应该是国内智能扫地机器人行业当之无愧的“一哥”。但从盈利水平来看，科沃斯却比石头科技要差出一大截。根据科沃斯的业绩预告，公司预计2019年实现归属净利润约为1.2亿-1.8亿元，同比下降62.89%-75.26%。

　　实际上，科沃斯也曾有过业绩高速增长的巅峰时刻。财务数据显示，在2017年和2018年，科沃斯分别实现归属净利润3.76亿元和4.85亿元，分别较上年同期同比增长636.48%、29.13%。但利润曾经连续增长的科沃斯，却在上市之后就出现业绩下滑的情形，而这一现象在很多新上市公司中都存在。因此本栏担心，石头科技现在的利润水平可能是它的巅峰时期，若未来利润不能继续保持大幅增长，投资者此时按照58倍的市盈率去认购新股，长期来看可能并不便宜。

　　高价发行的新股给投资者带来的并非都是快感，想想华锐风电等公司，它们也曾高价发行，但最终给投资者带来的是长期的套牢，太多的新股没能延续上市前的利润增长水平，上市公司选在巅峰时期招股无可厚非，但是投资者也要自己衡量一下公司的内在价值，例如石头科技的利润增长持续能力如何，未来有没有利润滑坡的可能？

　　当然，对于一级市场的投资者来说，中签并及早卖出或许并不用考虑太多长久的问题，但如果二级市场投资者缺乏承接的意愿，科创板新股上市首日破发的情况也出现过，其中的投资风险也是需要注意的。

　　北京商报评论员 周科竞

责任编辑：常福强