投资者处于盲目乐观阶段 或预示股市即将见顶

　　多头的灵魂叩问：市场的扭曲会否永远持续下去，并无视所有风险？股市在上周的垂直上涨，是否为更大规模的抛售创造了条件？

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　　知名分析网站NorthmanTrader.com分析师斯文·亨利克（Sven Henrich）指出，市场看起来已经开启了一次大调整，在全球经济增长前景低迷的情况下，投资者的盲目乐观显得相当危险。

　　上周，股票等风险资产持续大涨，各国央行注入的流动性发挥了很大作用。但在流动性主导的市场里，警告信号越来越多，资产价格的扭曲程度不断升高。亨利克认为，现在的美国股市，少数几只股票通过前所未有的市值扩张来控制指数价格，而大盘在这一过程中表现出明显的弱势。随着美债收益率一再下滑，银行股、小型股和运输类股也表现低迷，市场环境已经不容乐观。

　　哪怕从技术面上，也能找到股市过度膨胀的证据。标普500指数在关键移动平均线之上的巨大价格延伸，以及在新高上的负背离，增加了出现双顶的可能性。

　　看到这情况，亨利克向市场发出叩问：

“各国央行的干预措施是否正把投资者引向悬崖？目前的市场情绪表明，投资者变得不顾风险、不顾一切地逢低买入。而另一边，企业内部人士仍在抛售股票，大型资管公司也没有顺势加仓，而是继续减少多头敞口。”

　　这些分歧表明，并非所有市场参与者都不惜一切代价趁低吸纳。这也就意味着，当市场大幅回调时，势必会有出现大量“韭菜”。

　　展望后市，亨利克认为投资者应该搞清楚两个问题：市场的扭曲会否永远持续下去，并无视所有风险？股市在上周的垂直上涨，是否为更大规模的抛售创造了条件？

　　显然，前一个问题的答案是否定的。即便投资者现在信心十足，相信自己一定能赶在市场泡沫破裂之前退市，但他们的盲目乐观仍让人感到担忧。因为正如前文所言，市场目前的表现并没有将全球经济基本面利空影响纳入其中，其处于历史高位的估值，只是得益于央行的流动性注入。

　　至于后一个问题，亨利克认为还有转圜的余地。市场参与者憧憬的是，“场外”有充足的资金可以进入市场维持涨势，正如去年第三季度那样。当时，随着股市结束长达数月的盘整，大量资金开始流入，并推动股市迅速反弹。

　　但不要忘记，从理论上讲，长时间的横向盘整，能让投资者对股市前景产生一定程度的谨慎乐观。这种谨慎乐观是维持良好投资环境的关键，推动了股市在随后的突破。

　　然而，这种谨慎乐观如今已不复存在，取而代之的是过度狂热。历史经验表明，市场参与者预期过高，可能表明大部分潜在的可投资资本已经进入了市场。因此，剩下的能推动股价上涨的燃料就相对较少了。

　　数据最能说明问题。在密歇根大学月度消费者调查中，受访者被问及的问题之一是他们对“明年股市上涨的可能性”的估计。对于这个问题，1月份有65.6%受访者给出了肯定的答案，这是自2002年开始调查以来的第二高水平（仅次于2018年1月的66.7%）。由此可见，一种盲目的乐观情绪弥漫在市场内外。

　　除了2018年初以外，2007年7月、2015年6月和2018年末，该数据也相当之高。而这些时期，正好都是股市出现周期性衰退或中期见顶的前期。

　　那么，市场是否已接近顶部了呢？只有时间会告诉我们答案。面对极端乐观情绪，股市当然有理由继续上涨——尽管这只是暂时的。然而，如果经济基本面和其他重要指标没有出现好转，大幅回调将在不久后出现。

责任编辑：孟然