‘信·策略’167期丨逐步配置，以待疫情拐点
（2020.2.10-2.14）
写在前面
上周，我们认为新冠肺炎疫情是影响行情的最关键因素，将给股指造成较大的一次性负面冲击，同时也为中线配置开启上佳窗口。建议投资者在底部区间做长期投资、逆向投资或定投。
本周，我们判断疫情拐点还需耐心等待，企业复工情况将成为市场关注的核心问题。投资者情绪逐步平复，短期交易行为将转为配置行为。
建议投资者在2800-2900点的战略配置区间内，关注疫情防控有实质利好及与疫情关联度较低板块的投资机会。
— 研大势 —
丨疫情拐点还需耐心等待，市场关注点将逐步转移至企业复工情况
❶ 新冠病毒尚无有效药物可以治愈，本周是疫情防控的重要窗口。
习近平主席、李克强总理先后强调疫情防控工作，各级财政安排667.4亿元专项资金支持。多家科研机构发现可能有效的药物，但有效性仍需观察。
截至2月8日，全国累计确诊病例超3.7万例，死亡811例。日新增确诊及疑似病例的增长率下降，湖北以外新增确诊病例数更实现五连降，说明全国防控措施落实有效。但中国工程院院士钟南山表示，疫情拐点还未来临。
本周仍需重点关注国内新增疑似病例是否持续回落、治愈出院病例是否快速上升以及非湖北医学观察人数能否可控等情况。
❷ 企业复工具备良好政策环境，疫情防控影响下实际进度将是市场关注焦点。
发改委、商务部、财政部等部门发布助力企业复工营业的通知，多地持续跟进支持政策。
企业复产复工可降低疫情对经济运行的负面影响，保持就业形势稳定，但人员大幅流动和聚集为疫情防控带来挑战。
我们预测节后大概率是部分企业逐步复产而非全面复产。对于交通运输、文化旅游、酒店餐饮和影视娱乐等服务型行业，复产复工难度大。其他行业也将以防控疫情为前提，仅符合条件的企业可复产复工。且一旦出现疫情增加的情况，复产复工时间或将再度延后。
丨投资者对疫情冲击及各项维稳措施的反应过度，未来将逐步平复。
❶ 多重因素使得投资者情绪迅速从恐慌过渡为亢奋。
A股春节后开市首日开盘跌幅创23年来最高，盘中跌停数超过3000家。与去杠杆、贸易战等事件相比，此次跌停股数更多、但实际风险较小。
为维护资本市场稳定，央行3日开展逆回购操作1.2万亿元，各期限利率下调10bp。沪深交易所对股票质押、两融业务做出安排，基金公司、券商资管开始自购旗下产品。
叠加市场存在特效药研发的预期，恐慌情绪迅速转为亢奋，推动市场快速反弹，创业板指更是创3年来新高。
❷ 疫情复工情况均需时间验证，市场暂无新增风险，投资者情绪逐步平复。
根据钟南山院士判断，2月10日至20日是追踪疫情高峰（金麒麟分析师）的观察期，复工后的局部地区疫情二次爆发是否可控也需后续验证。
而市场热议的抗病毒特效药临床试验可以加快，但必须按部就班，上市仍需时间。
国内政策储备充足但非强刺激，MLF利率和LPR有望下行，央行将保持流动性合理充裕，财政部聚焦疫情防控，推出相应政策助力企业复产复工。
在市场层面，两融业务的平均维持担保比例比较健康，股权质押规模大幅收缩，即便市场短期回调，疑似平仓规模仍可控。
— 聊配置 —
丨仍是疫情观察期，关注两条主线的配置机会。
综上，我们认为复工情况将成为关注点，而本周仍是疫情观察期，投资者过度恐慌及亢奋的情绪将逐步平复。上证综指回调至我们多次提及的2800-2900点的战略配置区间，市场短期交易行为将逐步过渡为配置行为。
配置上，建议投资者关注以下两方面投资机会：
❶ 疫情防控有实质利好的医药医疗及非接触类行业。
医药医疗相关用品需求增加，包括防护用品、药品、体外诊断、医疗器械生产商等零售药房。非接触类行业渗透率将提升，具体包括线上教育、云办公、在线娱乐等。
❷ 科技是全年投资的主线，与疫情关联度小，调整后估值更具吸引力。
具体包括半导体、新能源汽车、安全可控及云服务。
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责任编辑：常福强
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