精工钢构：装配式技术有特色 受益钢构行业景气向上

原标题：精工钢构：装配式技术有特色 受益钢构行业景气向上

一、国内钢构工程龙头之一

精工钢构主要业务包括装配式建筑产品和传统钢结构工程，是国内钢结构工程龙头之一，10年起公司进军绿色集成建筑领域，开发了独具特色的实现钢结构、预制混凝土混合运用的绿筑GBS集成建筑体系。

装配式技术有优势，“直营EPC+技术授权”双模式齐头并进，EPC转型带动传统钢结构工程竞争力持续提升：公司自主研发推出绿筑PSC集成建筑体系，建筑装配化率可高达95%，国内领先。目前形成了拥有自主知识产权的住宅、公寓、学校、医院、办公楼五大产品体系。依托PSC技术的装配式建筑业务采取“直营EPC+技术加盟合作”两种模式同步推广，18年开始陆续进入收获期。截止1H19末，公司通过“直营EPC”模式斩获订单近20亿;“技术加盟”模式主要通过公司的技术、品牌、管理输出以轻资产方式打开业务覆盖区域，达到快速提升市场占有率的目的。另一方面，公司传统钢结构业务积极向EPC转型，19年初公司承接了绍兴国际会展中心一期EPC工程，合同金额达23.5亿，(为公司18年收入的27.2%)，以此项目为契机，传统钢结构业务向EPC转型之路买入新征程，公司竞争力有望持续加强。

二、公司收入、订单高增

19年12月23日，北京召开的全国住房和城乡建设工作会议，部委层面首次明确“钢结构+住宅”试点，政策持续加码，钢结构有望站上装配式风口。部分钢构企业收入、新签合同额增速向上趋势已经出现，显示行业景气向上。公司19年前三季度收入73.1亿，YoY30.9%，增速同比+10.7pcts，承接业务额合计112.2亿，YoY18.9%，增速同比+9.5pcts，收入、订单增速延续高增。19年前三季度归母净利率同比提升1.6pcts至4.2%。行业景气度向上、经营管理效率仍有提升空间，判断盈利修复有持续性。

三、投资建议

我们维持前期业绩预测，19-21年归母净利分别为3.9、4.8、5.5亿，YoY分别为112.1%、24.3%、14.5%，对应EPS分别为0.21、0.26、0.30元。最新股价对应公司19-21年PE分别为14x、12x、10x，参考可比公司估值情况，给予公司20年13x目标PE，对应目标价3.38元，维持“增持”评级。

风险提示。回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期。