资本市场为何缺钱？融资结构和上市公司质量都是问题

　　原标题：资本市场为何缺钱？融资结构和上市公司质量都是问题

　　进入2020年，中国金融开放持续推进，资本市场改革进入深水区。顶层设计上，全面实施注册制时间表已经明确；市场建设上，科创板稳健运行、新三板深改细则逐步落地，创业板改革持续推进。

　　与此同时，大力发展私募股权投资、优化融资结构和金融机构体系等问题与资本市场持续健康发展紧密相关。

　　“在资本市场改革中，要充分考虑两端入手、双侧结构，除了融资端，还要从投资端加以考虑。基金规模上，现在大概公募基金3万多亿，私募2万多亿，这个量还是非常小。中长期入市的基金我们一定要增加，这样才能形成市场的良好开局。”证监会副主席阎庆民在第24届中国资本市场论坛上表示。

　　吸引中长期资金入市的同时，如何提升上市公司质量、压实中介机构责任，提高资本市场投融资能力？针对上述问题，中央财经大学期货证券研究所所长贺强、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐、国融证券董事长侯守法等与会学界、业界人士共同进行了探讨。

　　股债不到社融规模两成

　　“近几年，我们的资本市场就像退了大潮的海岸，一片滩涂，一点水没有，严重缺钱。”贺强认为，目前国内资金结构方面仍存在问题，严重制约中小企业发展和资本市场的发展。例如，资金“脱实入虚”和其引发的企业融资难、融资贵等问题。

　　曹凤岐认为，目前资本市场存在的问题主要体现在两方面：首先，市场规模仍然较小，国内经济发展主要靠银行贷款拉动；其次，二级市场波动较大。

　　数据显示，2019年11月末，社会融资规模存量为221.28万亿元，企业债券余额为23.09万亿元、地方政府专项债券余额为9.41万亿元、非金融企业境内股票是7.31万亿元。

　　曹凤岐援引数据提到，“一级市场通过发行股票才7万多亿元，占了整个社会融资规模的百分之三点多，加上债券也不到20%。”

　　中国人民大学副校长吴晓求说，在中国金融资产结构上，中国银行业金融机构总资产超过280万亿元，规模较大。

　　他还提到中美GDP与股票市值两组数据：去年前三季度，中国GDP总量已突破15万亿元，美国同期该项指标已突破22万亿美元。中国的股票市值约为8.7万亿美元（约60万亿元人民币），美国股票市场是36万亿美元。

　　“我们GDP与它只差7万亿美元，但在股票市场的市值差距很大。”吴晓求表示。

　　阎庆民认为，当前我国金融体系呈现货币化率明显高于成熟市场水平，而资本化率远低于成熟市场水平的特征。他表示，在当前稳杠杆的背景下，风险过度集中在银行业系统，下一步应优化融资结构，降低宏观杠杆率，增大股权融资。

　　“中国资本市场应该从融资为主的资本市场，变为投资为主的资本市场。”贺强认为。中国政法大学商学院院长刘纪鹏也提到，应加快建设资本市场成为投资者与融资者共享的市场。

　　压实市场主体责任

　　同时，在资本市场内部，上市公司治理水平和经济效益仍有待提高。

　　数据显示，截至2019年最后一个交易日收盘，A股上市公司总数3777家，总市值59.29万亿元，流通市值48.35万亿元，平均市盈率20.35倍，相比2018年，A股总市值增加了15.8万亿元。

　　“整个上市公司基本面主流还是好的。但总体来看，我们的治理水平还偏低，经济效益还不够高，部分企业暴露出一些风险和问题。这就使得提高上市公司质量成了我们的中心工作、当务之急。”中国上市公司协会会长宋志平表示。

　　对于上市公司质量提升，宋志平认为应关注三点：规范治理、形成良好效益、坚持“负责任”底线。

　　他提到上市公司稳健经营、聚焦主业的重要性。“我和30多家出问题的上市公司董事长面对面谈过后发现，绝大部分（公司）这几年都是偏离主业、盲目扩张，上市的时候主业非常清晰，在募集资金过程中，脑子发热，开始盲目扩张。”

　　除上市公司之外，中介机构也是资本市场的直接参与者。以券商为例，2019年外资券商纷纷入华，而国内131家券商同质化现象仍较为明显，外资入华的“鲶鱼效应”引发市场关注。

　　部分与会的金融机构人士提到外资入华的影响。“优秀外资机构的进入将给国内金融业带来竞争压力。整体来看，国内金融业已具备迎接国际竞争对手的实力。”侯守法认为。

　　阎庆民说，与国际投行和国内传统银行的对比，目前国内券商市场竞争力仍然较弱。券商开展业务方面，内控和合规性也需要持续提升。

责任编辑：陈志杰