A股首个股指期权规则落地

　　第一财经

　　A股即将迎来首个股指期权。

　　11月8日，证监会宣布，批准中金所上市沪深300股指期权。这让A股市场股指期权空白得到填充。12月13日，中金所公告称，将于12月23日开展沪深300股指期权上市交易。12月14日，中金所便正式发布沪深300股指期权合约及相关业务规则，这标志着沪深300股指期权合约及规则准备工作正式完成。

　　沪深300股指期权合约显示，沪深300股指期权合约的标的指数为中证指数有限公司编制和发布的沪深300指数。这是我国第一个以指数为标的的期权。中金所表示，上市股指期权有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，推动资本市场深化改革。

　　南华期货研究所期权研究员周小舒认为，沪深300股指期权合约规则的设计科学合理。沪深300股指期权合约规则的设计既借鉴了已上市期权合约规则设计的优点，可以保障合约的流动性，同时可以满足市场上不同投资者的交易需求。合约规则的设计结合标的沪深300指数和沪深300股指期货的特点，使股指期权和股指期货合约相匹配，方便投资者进行套利、套保等交易策略的开发。

　　关键合约规则需要注意

　　周小舒认为，合约标的、报价单位及合约乘数、合约类型、最小变动价位、合约月份、行权方式、到期日和最后交易日、交割方式、行权价格等这些关键合约规则需要投资者注意。

　　“从境外市场股指期权的发展路径看，各家交易所在上市首只股指期权时，均选择广为市场认可和接受的市场基准指数作为合约标的物。”中金所相关负责人表示，以沪深300指数作为首个股指期权的标的物具有以下特点：一是市场代表性好，沪深300指数市值覆盖率高，且行业分布分散。二是较为成熟，具有更高的知名度和使用度，便于机构投资者透明、高效地进行跨市场套利和风险管理。三是风险可控，沪深300指数个股与行业权重较为均衡，指数稳定性高，抗操纵性强。

　　合约乘数方面，沪深300股指期权合约的乘数为每点人民币100元。这说明每1手股指期权对应的合约标的的名义价值是沪深300指数与100的乘积。例如：沪深300指数是3900点，那么一手股指期权对应的名义价值是3900×100=39万。

　　“合约乘数过大可能导致流动性不足，而过小可能会导致机构投资者买卖合约数量过多，交易成本较大。因此合约乘数应平衡好市场流动性与交易成本两者的关系。按照目前沪深300指数的点位和每点100元人民币的合约乘数计算，沪深300股指期权的合约规模受到市场认可。”中金所相关负责人称。

　　浙商期货量化研究主管王文科称，相比股指期货，股指期权合约乘数是每点100元，股指期货乘数是每点300元，每手期权市值要比股指期货小，适合资金规模较少的投资者操作，市场一直在期待迷你股指期货，通过股指期权合成标的，也能达到买卖迷你股指期货的目的。

　　另外，沪深300股指期权的最小变动价位是0.2点，与沪深300股指期货的最小变动价位相匹配，方便投资者理解和操作。

　　沪深300股指期权提供6个月份期权合约，分别是当月、下两个月及随后的三个季月。对此，中金所相关负责人解释称，这样能满足投资者在各个期限上的交易和风险管理需求。合约存续期最长的第3个季月合约，可基本覆盖1年的关键期限。

　　行权价格如何考虑

　　对于沪深300股指期权的行权价格是如何考虑的？

　　上述中金所相关负责人称，沪深300股指期权的行权价格覆盖范围与间距应与指数波动情况相协调。若间距设计过小，将导致合约数量过多，易分散市场流动性。一方面，目前的行权价格完全覆盖了指数的涨跌停板，确保投资者有可交易的虚值或平值期权。另一方面，不论标的指数如何变动，近月合约行权价间距与指数比值在1%~2.5%，远月合约行权价间距与指数比值在2%~5%，符合国际市场惯例。

　　周小舒分析称，沪深300股指期权的行权价要覆盖沪深300指数上一成交日收盘价的±10%，行权价覆盖的设计，既能确保投资者有实值、平值、虚值期权进行交易，又可以保障期权流动性。

　　据第一财经记者从中金所获悉，股指期权目前仅提供限价指令。市价指令在合约流动性不足时容易造成价格异动，造成投资者损失，股指期权目前不提供市价指令，主要考虑为防范价格异动，保护投资者权益。

　　那么，哪些投资者可以参与沪深300股指期权的交易呢？根据规则，投资者应具有累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内交易场所的期货合约或者期权合约仿真交易成交记录；或者近三年内具有10笔及以上的境内交易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录。资金门槛方面，要求申请开立交易编码前连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币50万元。

责任编辑：张国帅