美联储为全球降息按下"暂停键" 财政政策成为新选择

　　美联储为全球降息按下“暂停键” 财政政策“补位”成为刺激经济增长新选择

　　来源：金融时报

　　本报记者项梦曦

　　今年以来，全球经济增长遭遇“逆风”，各国央行纷纷转“鸽”，货币宽松潮劲吹。截至目前，已有近30家央行宣布降息，“降息潮”一时席卷全球。但伴随着多国制造业数据回暖，这一情况正发生转变，以美联储为代表的发达经济体央行正在为降息按下“暂停键”。北京时间12月12日凌晨，美联储发表最新货币政策声明，维持联邦基金利率不变，并暗示货币政策将在较长时期维持在目前水平。

　　在2019年的又一轮降息后，“静观其变”或成为新一年全球央行政策的关键词。事实上，在全球金融危机后十年全球持续宽松的政策环境下，各国央行的货币政策“弹药”已消耗殆尽。在此背景下，不少国家选择以财政政策进行“补位”。国际货币基金组织（IMF）财政事务部主任维托尔·加斯帕尔表示，财政政策是当今经济政策的核心，呼吁各经济体应利用财政政策应对全球经济同步放缓。

　　美联储“按兵不动” 明年再降息可能性下降

　　2019年，美联储共进行了3次降息操作。今年7月31日，美联储实施了自2008年12月以来的首次降息，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平；9月18日，美联储再次宣布下调联邦基金利率25个基点到1.75%至2%的水平；10月30日，美联储又将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.5%至1.75%的水平。

　　本周，美联储迎来今年最后一次议息会议，议息后维持利率不变。会后，美联储发表货币政策声明称，“目前的货币政策立场适当支持经济扩张，经济增长呈现稳定但增长步伐缓慢，通胀仍然处于2%以内”。与此同时，美联储会后发表的利率点阵图显示，明年大概率会“按兵不动”，而2021年则有可能加息一次。

　　12月份的议息会议可以用“平稳”来形容，不仅维持利率不变，甚至对经济前景的预测都未发生较大变化。美联储主席鲍威尔在会后回答记者提问的内容则是主要围绕通胀问题。鲍威尔直言，要达到2%的通胀目标对于目前的美联储而言仍是个挑战，需要在大幅且持续的通胀上升时，美联储才会考虑加息。

　　美国银行财富管理公司固定收入研究主管比尔·默茨表示，议息会议后的市场走势暗示，市场将美联储下一次降息的时间预期从2021年初提前至2020年。默茨表示，当前市场定价和美联储2020年年底利率预期中值之间的差距以历史标准衡量相对较小，这种情况可能暗示着部分投资者认为美国经济陷入衰退和多次降息的可能性很小，而维持利率不变的可能性较高。

　　加拿大皇家银行固定收益策略师汤姆·加勒森称，美联储移除了“前景围绕着不确定性”的表述，这基本表明美联储降息的可能性很低。在美联储“按兵不动”的情况下，美国10年期国债收益率曲线应当保持相对平坦的形态。鉴于当前经济处于扩张周期的后期，收益率曲线变陡的程度有限。

　　德意志银行则认为，美联储在“按兵不动”之余，正转向通胀补偿策略。该机构指出，虽然美联储没有降息，但美国总统特朗普让美元下跌的愿望在美联储会议上得到了满足。鲍威尔提到，美联储正在考虑制定一项允许通胀率超过其2%目标的规则，这可能会是其在利率政策上的一个重大转变。这等于承认向通胀补偿策略转变，将有助于增强市场对于美元的看空倾向。

　　全球“降息潮”或告一段落 多种政策手段组合发力成为新选择

　　紧随美联储之后，欧洲央行也将举行议息会议，这也是欧洲央行行长拉加德自11月正式上任以来的“首秀”。不过，市场普遍预计，欧洲央行此次在货币政策方面不会进行新的调整。奥克兰储蓄银行认为，市场普遍预期欧洲央行不会改变货币政策，并将维持其无限制的宽松政策立场，同时可能会在本次会议上宣布对其货币政策战略进行全面评估，包括如何定义价格稳定以及实现价格稳定目标所使用的工具等。而随着美联储和欧洲央行偃旗息鼓，持续数月的全球降息潮或将告一段落。

　　值得注意的是，宽松的货币政策已经不再是刺激全球经济增长的“万灵药”。随着宽松政策的持续，全球经济已经对其产生“抗药性”。今年在持续的超级宽松政策刺激之下，尽管市场表现良好，但全球经济增长仍显逊色。明年全球货币政策大概率仍将保持宽松，但能发挥多大作用需要打个问号。而超低利率带来的负面影响却在持续发酵。从经济学的角度来看，货币供给量增加尽管在短时期内促进了经济总供给增加，但与此同时，这些货币助推了金融市场的投机性，为通货膨胀、公共债务负担、企业与银行经营风险等一系列问题埋下了隐患。

　　同时，不少发达经济体利率水平已降至零或负值，利率下调空间有限。对此，不少央行已经开始转变思路，不再依靠单一政策工具，而是选择多管齐下。扩表推动信贷扩张为市场注入流动性是其中之一。彭博新闻社的数据显示，到今年年底，美、欧、日三大央行资产负债表的总增长将达到每月近1000亿美元。

　　此外，财政政策发力也成为不少国家的共同选择。日本本月出台了大规模经济刺激计划，其中，财政刺激政策规模为13.2万亿日元（约合1216亿美元）。日本央行行长黑田东彦表示，货币政策要结合财政政策，组合发力才能有效刺激经济。上月，印度也推出了类似的政策。印度财政部长西塔拉曼表示，未来5年，印度准备扩大财政支出，投资100万亿卢比（约合1.39万亿美元）用于改善基础设施、提振印度经济。而美国也在持续扩张以基建为主的财政支出。市场预计，拉加德在本月的议息会议上同样会强调财政政策的重要性，她此前曾表示欧洲需要经济和财政政策来支持增长。如果欧洲央行宽松政策获得财政政策支持，将会更多地实现目标，产生更少的负面影响。

责任编辑：张国帅