众人皆醉？这个指标才是最大危机讯号!

原标题：众人皆醉？这个指标才是最大危机讯号!

金融界美股讯 北京时间12月4日消息，过去10年市场变化对投资者确实非比寻常。自2009年3月从经济大衰退谷底反弹至今，具标志性的道琼斯工业平均指数和广泛代表性的标普500指数均大升至超过四倍，而科技股集中的纳斯达克综合指数亦大升超过500％。若计及股息和经调整通胀因素后，股市历史平均年度回报率约为7％，这种回报相当不俗。

我们仍处于现代史上（可追溯至160年前）最长的经济扩张期。过去7月，这个牛市踏入第10个年头，打破科网泡沫爆破之前长达120个月的牛市纪录。

不过眼前并非就没有警号。

经济衰退警号已经出现

举例说，最近几个月市场焦点全集中在收益率曲线倒挂。收益率曲线图表反映不同年期的美国国债收益率。一般情况下，市场期望看到收益率曲线向上和往右。换言之，我们期望长债（从现在起计10年期和30年期）的收益率高于短债（例如3个月和2年期）。但基于某些原因，收益率曲线最近却出现倒挂，表示短债收益率高于长债。自第二次世界大战结束后，每次经济衰退前，收益率曲线都会先出现倒挂，但值得指出，并非每次收益率曲线倒挂之后，就一定会有经济衰退。

我们亦看到企业债务水平创历史新高。但值得留意，这次推动债务水平向上的并非银行和信用机构的传统贷款。相反，这次是企业自行发行有担保和无担保的债务或可换股债券。在经济大衰退水深火热时，非金融企业债务高达6.6万亿美元，佔美国国内生产总值（GDP）的44％。截至2019年7月，非金融企业债务已急升至近10万亿美元，佔美国国内生产总值48％。

ISM采购经理指数 （PMI） 亦令市场忧虑。ISM采购经理指数显示过去3个月制造业出现萎缩。事实上，9月的数据是10年多以来最低。

然而，以上这些因素都不是最致命的指标。

股市亮起红灯，但华尔街置之不理

股市亮起的最大红灯，可能预示著问题已经迫在眉睫，我们可仔细看看今天那些王者股。

在芸芸高增长科技公司中，您不难找到年初至今跑赢标普500指数23％回报的股票。但部分表现出众的股票却会令您目定口呆（基于年初至今回报，包括直至过去周末的股息）：

好市多（Costco Wholesale）（COST）：上升50％

AT&T（T）：上升47％

美国南方电力（Southern Company）（SO）：上升44％

宝洁（Procter & Gamble）（PG）：上升34％

NextEra Energy （NEE）：上升30％

发现什么趋势？

这些都是低beta而又具备中度至高度防守性的股票，业务集中于必需商品和服务。换言之，这些股票波幅极低，拥有高利润，业务经得起时间考验，最贴切的描述就是一个字「闷」。但这些股票往往是市场爆煲时投资者最佳的避风港。

看看这些公司各自有什么优势：

好市多是一家利润率相对较低的零售和食品商，业务建基于订阅模式，可避免零售业大幅衰退的影响。

无线网络和影视内容巨擘AT&T的现金流能见度高，这有赖高利润的无线网络订阅服务，数据使用量大致稳定。

美国南方电力为约900万人提供电力和天然气公用服务。电力和天然气消耗量大致稳定，不太受美国经济状况影响。

宝洁提供生活必需品，例如Tide清洁液和Crest牙膏。无论经济是好是坏，消费者都需要宝洁生产的许多产品。

NextEra Energy与美国南方电力一样，为约1,000万人提供电力和天然气，即是说业务产生的现金流能见度高。NextEra亦较其他公用事业公司产生更多风电和太阳能发电。

这裡最好来总结一下：好市多、AT&T、美国南方电力、宝洁和NextEra Energy的beta数值均低于1，即是说波幅往往低于标普500指数，而且全都派发股息。

如果华尔街大行和投资者开始涌入这些历久不衰但又低增长的股票，而非继续追捧高增长公司（例如医疗科技等），这便很可能预示著风暴正逐渐迫近。因此，有绝对理由对股票估值保持戒心。

例如，标普500指数的席勒市盈率 （Shiller price-to-earnings ratio）（即过去10年经调整平均通胀后的市盈率）再次迫近17年高位。股市估值并不便宜，而且近年利率处于历史低位，企业股票回购则处于历史高峰，这些都令股市水涨船高。

回望过去，笔者尝试为市场估顶，但很多次都估错了。毕竟，估顶的做法实属不智，因为股市总是上上落落，有升有跌，只可能事后回顾方知道最终走势，因此长线投资较为有利。不过，证明股市已危机四伏的最有力指标，并非收益率曲线倒挂，亦不是企业债务水平上升，而是华尔街大行和投资者纷纷涌入高防守性的股票。这未必就代表是时候寻找「逃生门」，但增持一些现金，以防市场出现不可避免的衝击，未尝不是好主意。