华兰生物：四价流感疫苗迅速放量 业绩符合预期推荐

原标题：华兰生物：四价流感疫苗迅速放量 业绩符合预期推荐

公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入26.38亿元，同比增长29.60%;归属于上市公司股东净利润9.64亿元，同比增长26.89%;扣非后归属于上市公司股东净利润8.92亿元，同比增长31.11%，对应EPS0.69元。其中Q3单季营收12.36亿元，同比增长48.05%;归属于上市公司股东净利润4.57亿元，同比增长48.96%。公司业绩符合预期。

四价流感疫苗放量推动业绩高增长。公司三季度业绩高增长，预计主要受疫苗板块的拉动，报告期内四价流感疫苗签发462万支，预计Q3单季销售超过400万支，实现销售收入5亿元左右，全年销量有望超过800万支，成为拉动公司下半年业绩高增长的主要动力。报告期内，预计公司血制品业务总体保持平稳增长，其中白蛋白增速持平，静丙放量明显，随着渠道库存出清，行业长期处于供给不足的格局，血制品行业景气度有望持续提升。

毛利率提升，应收账款增加。报告期内，公司销售毛利率为63.41%，同比上升2.13pp;销售净利率为38.50%，同比上升1.01pp;公司销售费用率为11.12%,同比上升0.09pp;管理费用率为5.85%，同比下降0.30pp;研发费用率为3.98%，同比下降0.37pp;财务费用率为-0.15%，同比下降0.08pp，高毛利疫苗收入占比的提升，使得盈利能力得到提升。报告期内，公司应收账款为11.72亿元，其中Q3单季增加5.08亿元，预计主要系销售旺季，下游加大备货，回款账期延后所致。

盈利预测：我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为14.45亿元、17.40亿元、20.38亿元，对应EPS分别为1.03元、1.24元、1.45元，当前股价对应PE分别为34.3/28.4/24.3，维持“推荐”评级。