创业板十周年再出发 注册制改革将成转折点

　　创业板十周年再出发 注册制改革将成转折点

　　作者： 蒋琰

　　截至10月29日，创业板共有776只股票，占A股上市公司总数约20%，总市值5.7万亿元，占A股总市值约10%。 

　　江湖夜雨十年灯。10月30日，创业板迎来开市十年。

　　十年间，肩负重要使命，创业板诞生、成长，经历风风雨雨、牛熊轮转，一批创新创业的中小企业在资本市场的助力下茁壮成长，不少企业成为今天不同细分行业的中流砥柱。

　　十周岁生日的最好礼物，是下一步创业板的注册制改革。下一个十年再出发，创业板准备好了吗？

　　十年成绩

　　2009年10月30日，深交所首批28家创业板企业正式开市交易。短短十年，深交所创业板已发展成为全球市值第二的创业板，仅次于纳斯达克。

　　据深交所官网统计，截至10月29日，创业板共有776只股票，占A股上市公司总数约20%，总市值5.7万亿元，占A股总市值约10%。

　　主要服务于中小企业和民营企业的创业板，是为实体经济输血不可忽视的一环。截至10月28日，创业板公司累计通过IPO融资4050亿元，再融资3418亿元，股权融资累计达7468亿元，实施完成409单资产重组，涉及交易金额3783亿元。

　　在融通创业板指基金经理蔡志伟看来，创业板十年的成绩主要体现在五方面。第一，经十年发展后，创业板企业构成中，高新技术企业占比高达90%以上，战略性新兴产业企业占比75%以上，这符合当年创立创业板时“支持高新技术企业通过中小板、创业板等资本市场发展壮大”的期待。

　　第二，很好地解决科技创新企业融资难、融资贵问题，助力了科创企业成长。上市之后，企业平均资产负债率下行明显，对中小企业的成长发挥了重要作用。

　　第三，从整个板块的市值和上市企业数量来看，增长幅度巨大。上市公司总市值10年增长83倍，A股市值占比由设立板块时的0.5%增长至近10%，上市企业数量从首批28家到现在增长了近30倍。经过十年的磨砺，创业板已经成为A股市场重要的板块和力量。

　　第四，从企业的基本面来看，上市公司10年营收增长12倍，在2017年跨过万亿大关。十年来，上市公司平均营业收入快速增长，由2009年的3.2亿元增长至2018年的18亿元，年复合增长率达23%。

　　第五，从设立以来培育的优秀公司数量来看，成绩是优异的。从上市至2018年，能够实现收入和盈利年化增速10%以上的快速成长企业占比在40%左右；能够实现收入和盈利年化增速20%以上的高成长性企业占比接近25%。

　　探索与短板

　　“从创业板前十年的探索来看，没有明显逊色于纳斯达克的第一个十年。”安信证券首席策略分析师陈果对第一财经记者称。

　　陈果表示，首先创业板有着明显偏成长性的产业结构：每年都有大量新模式、新业态、新技术企业登陆创业板，信息技术、医疗健康、互联网文化传媒等战略新兴产业已成为创业板公司最主要的来源，战略新兴公司占比超七成，年均研发投入超过5%，高于A股平均水平。

　　第二，创业板也拥有相对更专业的投资者结构：2009年首次对自然人投资者引入适当性管理，相比其他板块，创业板个人投资者投资经验丰富且资产规模较大，截至2018年9月末，创业板账户平均交易年限为8.54年，账户平均资产量约57万元，接近深市A股个人账户平均资产规模的2.6倍。

　　第三，成功吸引并培育了一批优秀公司，在二级市场的中期表现也给股东提供了显著回报。因此现在创业板指数和创业板50里面有一些公司已经被市场称为“创蓝筹”。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，创业板诞生在2008年金融危机后，其快速成长，对中国经济转型、产业升级，作用不可低估。创业板也给资本市场投资者灌输了创新的重要概念，让科创企业、创新企业意识深入人心。此外，继2004年推出的中小板之后，创业板为民企打通了第二个IPO通道，拓展了股权融资通道。

　　创业板十年成长并非一帆风顺，其间经历牛熊变换、上市公司盈利的起起伏伏，IPO排队长、再融资难度大、并购重组一度放松带来的商誉减值等一系列问题，都成为下一步亟须改变的方向。

　　陈果表示，创业板的过去十年确实不是完美的，它在市场定位突出性、企业准入机制明确性、信息披露机制完善性、退出机制等方面仍有改善空间；也存在上市门槛较高、发行市盈率有所受限、上市后再融资难等一系列问题。此外，确实存在有优质高科技成长期公司无缘A股而赴境外上市等情况。

　　蔡志伟也指出，还有一些非常优秀的具有创新能力的企业没有在中小板、创业板上市，发行制度、时间成本成为部分中国企业选择境外上市的原因。

　　“上市发行制度上，创业板相对主板虽然要求有所降低，但仍然有盈利要求，也有收入规模的要求，这些规则使得很多优秀科创企业在成长初期无法满足；时间成本也是企业重要的考量因素，由于核准制下，上市一般需要2~3年，很多急需资金的企业只能被动地‘走出去’。”蔡志伟对记者表示。

　　接棒注册制改革

　　当前创业板面临的困难都将成为改革再出发的起点，创业板成立的第十年也注定将成为其重要的转折点。

　　进入2019年以来，资本市场的注册制改革已经成为共识，而随着科创板的100天平稳运行，市场对创业板改革呼声不断，政策利好频频，“试验田”的经验与未来将交棒给创业板。

　　8月18日发布的《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》指出，“提高金融服务实体经济能力，研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革”。

　　“改革必然需要兼顾对存量现实的影响。”陈果表示，不同于创业板，科创板是纯增量，是一个新的区分市场，投资者门槛比较高，股票流动性相对有限制。

　　“所以我认为创业板注册制改革可能更为复杂，需要兼顾创业板与科创板的关系、创业板存量与增量的关系，兼顾创业板对投资者的吸引力和对上市公司的吸引力，必然要通盘考虑IPO、再融资和退市机制等变化的影响。”陈果进一步表示。

责任编辑：覃肄灵