水皮杂谈:华尔街不再是华尔街 金融街还是金融街

　　水皮杂谈：华尔街不再是华尔街，金融街还是金融街

　　孔乙己是鲁迅先生的名作，想必大家都读过，留给水皮印象最深的场景不是“读书人窃书不算偷”，也不是“君子固穷”之类，而是茴香豆的“茴”字的四种写法，以至于现在一看到央行推出新的货币政策工具就不由自主地想到那个场景。

　　“茴”字有哪四种写法？

　　不知道。

　　但是水皮知道再贷款的四种写法，尽管确切的解释并不尽然相同，但大意是差不多的。

　　比如SLF，比如MLF，再比如SLO，还有PSL。

　　SLF是英文常备借贷便利的简称，业内戏称“酸辣粉”，是央行在2013年创设的流动性调节工具，主要功能是满足金融机构期限较短的大额流动性需求，对象主要是政策性银行和全国性银行，期限1-3月，利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。简单地讲，就是央行借钱给银行；

　　MLF是中期借贷便利的简称，央行于2014年9月创设，实际上是SLF的放大版，区别就在于SLF是短期的，而MLF可时长半年左右，因此号称“麻辣粉”；

　　SLO是短期流动性操作的简称，本质上是超短期的逆回购，是央行2013年1月引入的新工具，一般七天左右，操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的金融机构，对引导市场基准利率特别有效，业内戏称“酸辣藕”；

　　PSL是“抵押补充贷款”的英文缩写，是央行再贷款的一种，和再贷款不一样的地方是PSL是有抵押的，很大程度上是直接为商业银行提供基建民生支出领域的低成本资金，比如棚户区改造，同样央行于2014年初创设，业内戏称“披萨蓝”，也有人戏称“胖死了”，时间一般3-5年。

　　不管是SLF、MLF、SLO，还是PSL，央行的支出点就是定向调控，引导利率，在保持货币政策稳健的大前提下做微调、预调，可谓用心良苦，虽然操作起来越来越复杂，不懂英文可能连内涵都搞不清楚。

　　利率市场化是一个说起来容易做起来不容易的事情，大家知道“蒙代尔三角不可能”原理就明白这个道理了。目前的利率实际上是“双轨制”的，一个是基准利率，一个是所谓的LPR，即贷款市场报价利率，也指金融机构对其最优质的客户执行的贷款利率。通俗点讲，银行向企业发放贷款，可以按官方公布的基准利率，也可以按LPR，当然，如果都按LPR发放贷款则意味着降低实际利率，对于供不应求的贷款市场而言，如果不是央行的引导，银行是没有动力执行LPR的。而从中央高层来讲一直希望银行能执行优惠利率，特别是面向中小企业，符合国家产业政策的行业，国务院决定完善LPR形成机制其实一方面两轨并轨，另一方面就是变相降息，单方面降贷款的利息，而没有动居民存款的利息。按揭部分的利率因为属长期利率，这一次并没有体现，因为LPR原来是一年期的报价，现在增加的也只是五年期的品种，如此可以避免大家对房贷利率下调的无端猜想，既下降了企业的财务成本，又坚持了“房住不炒”的调控政策，还避免对美联储降息的盲目追随。因为中国的实际是银行间的流动性是充裕的，市场利率一直是下行的，市场不缺钱，缺的是好的项目，有投入产业回报的项目，缺的是货币传导机制，中长期的产业引导，一年期的LPR之前是4.31%，现在变成了4.25%，虽然幅度不大，但是方向都是明确的，中国央行的谨慎和美联储现在面临特朗普强硬施压降息一个百分点而面临的窘境形成了一个鲜明的对照，华尔街和金融街好像完全错位了，华尔街不再是华尔街，金融街也不再是金融街，但是华尔街还是华尔街，金融街还是金融街，“茴”字还是一个草字头加一个回字。

责任编辑：张国帅