长信基金黄韵：深耕优质赛道 寻找穿越牛熊的好公司

　　深耕优质赛道 寻找穿越牛熊的好公司——访长信基金绝对收益部总监黄韵

　　⊙记者 吴晓婧 ○编辑 金苹苹

　　人们常说，成功的投资需要坚守自己的能力圈。如果一个人的能力圈所覆盖的范围正好在好的赛道上，这样的选择，无疑是幸运的开始。

　　在与长信基金绝对收益部总监黄韵的多次采访交流中，她始终强调投资要聚焦在自身的优势领域，同时不断地拓展研究的深度和广度，一方面提高自身能力，另一方面扩展自己的能力圈。

　　黄韵管理基金的投资组合有着鲜明的风格——偏好大消费行业。海内外资本市场的走势均证明，大消费是容易出长线牛股的好赛道。近年来，黄韵的投资主要聚焦在大消费领域，在里面寻找赛道好、质地好的公司。

　　黄韵对后市的判断偏中性。她说：“我们无法判断经济周期上行和下行的幅度，避免受到冲击的最好方法就是寻找到最优秀的公司，在性价较高的时候买入持有，哪怕净值短期会出现波动，但最终会穿越牛熊的。”

　　聚焦投资体系的三个层次

　　谈起投资组合的构建，黄韵的思路十分清晰，她概括为选公司、选股票、做组合三个步骤，层层递进。

　　坚定选择与好公司为伍，这是长信基金整个投研团队的信念。黄韵介绍道，近年来长信基金内部一直在进行投资体系的完善，对选公司、选股票和做组合都进行了系统性的梳理。比如公司分析，最初要求做出各个子行业中优秀公司的深度报告，后来则需要在深度报告的基础上，对公司模型做深度探讨。

　　“在这个过程中，能让你识别出一家公司对于哪些因素的敏感度更高，受到什么因素的影响会发生怎样的变化。不同影响因素和变化幅度，对于公司和股价的影响差异很大。”

　　在长信基金，不仅研究员需要做模型，基金经理还会一起审核模型。黄韵感到，一旦做出很全面的模型，通过模型的深度探讨，会发现不同的行业真的非常不一样，结合行业分析，能够将公司看得更加清楚。

　　选出优秀的公司，建立好完整的模型，下一步就是进行持续跟踪，选择优质个股，这也是对整个团队系统性能力的要求。

　　据了解，长信的投研团队将行业进行了分类，对于不同类型的行业定义了跟踪的框架和标准。研究团队会根据跟踪的框架对行业进行周期的判断，最后基金经理可以结合公司以及行业周期的判断进行组合的调整。

　　谈及投资组合构建的第三步——做组合，黄韵坦言，相对而言这一步最为困难，因为需要判断经济周期，洞悉各子行业所处的位置，这个过程需要依靠更多的宏观和中观变量，这又面临传导链条较长、决策因素复杂等诸多难题。

　　在好赛道里做足深度研究

　　黄韵管理基金的投资组合有着鲜明的风格——偏好大消费行业，这是一个容易出长线牛股的好赛道。

　　谈及消费品行业的研究，黄韵颇有心得。她告诉记者，消费行业可以细分成非常多的子板块，有的在成长期，有的在成熟期，有的则落到了竞争特别激烈的区域里。

　　黄韵强调，消费子行业的变化趋势特别重要。比如，竞争格局的变化对行业的影响就很大。因为消费品的估值通常较为稳定，但如果竞争格局变差，估值区间就会发生剧烈波动，甚至出现台阶式的下修。例如，某葡萄酒公司，当年就是受到了进口酒的冲击，盈利和估值都出现了下行。

　　近年来，黄韵抓住了白酒行业量价齐升的投资机遇。在她看来，白酒的上市公司都是行业里的好公司，同时受益于消费升级，龙头公司市占率又很低，即便处于行业减量的过程，龙头公司的集中度还能够提升。

　　“以更长远的眼光来看，我们仍将持续关注各个消费品子领域，努力寻找那些能够做大的子行业里面的好公司。”

　　A股市场处于重要的观察期

　　2018年10月份，市场一片悲观之际，黄韵坚定地表示：“应该更积极、更乐观地去看待这个市场。在市场非常悲观的时候，更要坚定地去做正确的事情。未来随着股市的逐渐好转，你的坚持一定会得到市场的馈赠。”

　　正是凭借市场底部的逆向思考、积极调研以及恰当调整持仓结构，黄韵所管理的基金今年以来取得了相对不错的业绩。

　　据悉，去年二季度黄韵观察到很多消费品的估值处于较高位置，而消费数据并不太好，因此对部分估值过高的品种进行了减持。而去年11月，她通过对消费品公司的密集调研发现，一方面一些公司的基本面并没有市场预期的那么悲观，另一方面不少个股的估值已经跌出了性价比，因此她果断进行了增持，取得了不错的效果。

　　在黄韵看来，当下A股市场处于重要的观察期。如果难以判断经济周期变化的方向和程度，避免受到冲击的最好方法就是寻找到最优秀的公司，在性价较高的时候买入持有，哪怕净值可能会遭遇短期回撤，但最终会穿越牛熊的。

责任编辑：王涵