管理规模持续缩水 券商资管业绩分化加剧

　　易妍君

　　自《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）实施近一年来，证券公司资管业务开启了新的竞争格局。

　　以上市券商为例，几乎每家券商都在2018年年报里提及，过去一年，公司努力提高主动管理产品占比或是转型方向，但经营业绩已然出现较大分化。截至4月2日，10家券商资管子公司2018年度的业绩已被披露，其中，仅华泰证券资管、海通资管和东证资管实现了营收和净利润的同步增长，其他7家券商资管子公司的净利润均出现不同程度的下滑。

　　6家增长VS 4家下滑

　　随着各类金融机构蜂拥进入资管行业，券商也愈发重视在该领域的行业地位，并通过设立资管子公司来大力发展资管业务。而随着资管新规落地、大资管统一监管时代的到来，券商资管不得不摈弃原来以通道业务为主的业务模式，回归资管本源。行业竞争与转型压力之下，券商资管之间的较量也暗潮汹涌，座次排位始终处于变化中。

　　参照上市券商维度，多重考验之下，2018年，只有少数券商资管子公司能实现业绩同步逆势增长，各家券商的主动管理能力立见高下。截至4月2日，已披露2018年年报的上市券商中，有10家券商设立了资管子公司，其业绩分化情况较为明显。

　　上述10家券商中，仅有3家券商资管子公司的营收和净利润双双实现同比增长：东证资管、华泰资管和海通资管的净利润增幅均超过20%。另外7家券商中，招商资管、国君资管和银河金汇的营业收入较2017年有所增长，其余4家券商资管子公司的营业收入均出现下降，下滑幅度大多超过10%。但这7家券商资管子公司的净利润均未实现同比增长，多家资管子公司出现净利润腰斩的情况。

　　就券商行业整体情况来看，资管产品规模的下滑也较为明显。据中国基金业协会数据，截至2018年12月31日，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模为13.36万亿元，而2017年四季末，证券公司资产管理业务规模为16.88万亿元，2016年四末，这一数据接近18万亿元。

　　客观来看，金融监管趋严背景下，券商资管业务的收缩调整在所难免。2017年以来，“去通道”“去杠杆”等监管要求促使券商资管持续压缩通道业务，转为以主动管理产品为主，这对券商主动管理能力提出较高要求。加之2018年震荡下行的市场行情，均给资管业务带来较大冲击。

　　值得一提的是，与前述2018年业绩情况相符，近年来，华泰证券、海通证券和东方证券的资管业务保持了强劲的增长态势。

　　根据东方财富choice数据，在2017年券商资管业务收入排名中（以受托客户资产管理业务净收入为标准统计），前述3家券商的收入分别位列行业第三、第四和第五名，也是2017年行业内为数不多的资管业务收入增幅超过100%的公司。

　　谈及转型经验，华泰证券资管有关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，在金融业态重塑、双向开放加速的复杂局面下，公司加快推进转型发展，提升主动管理能力，积极探索多元化资产和资金来源，深挖海内外优质资产，丰富投资产品内涵和外延，形成以“基础配置产品+特色化产品”为核心的产品体系。同时，构建具备大类资产配置策略的投研体系，打造差异化核心竞争力，发挥在资产获取、资产定价和产品创设三位一体化优势，满足客户的投融资需求。

　　海通资管这几年以来较为稳定的发展得益于公司对于资产管理行业的思考和理解。海通资管有关人士表示：“随着中国金融市场的进一步开放，牌照的壁垒效应逐渐消退，竞争将更加激烈，未来行业稳定、健康的发展，依赖于资产管理机构的管理能力。海通资管也将持续全面提高管理能力。”

　　重点布局公募、ABS业务

　　毫无疑问，新的市场环境下，提升主动管理能力、寻求差异化发展，已成为资管行业亟待解决的新命题。而券商内部资管业务的差异化经营也开始凸显，公募业务、ABS成为重点布局方向。

　　部分券商资管子公司从设立之初，就走上了主动管理路线。比如，从年报数据看，2016年以来，东证资管主动管理产品占比一直高达90%以上，2017年和2018年，则分别超过98%。与此同时，东证资管近年来的规模增长主要倚赖公募业务的增长，截至2018年年底，该公司公募基金管理规模为856.4亿元，较2017年底增长了103亿元。公募基金是其旗下资管产品中规模增长最快的品类，也是总规模占比最大的品类。

　　华泰证券资管有关人士则告诉记者，一直以来，公司响应监管政策导向，深入实践“金融脱虚向实、服务实体经济”号召，在资产证券化领域厚积薄发，在基础资产、交易结构、增信方式、兑付方式、定价方式及市场层面创新不断，发行的ABS产品规模和数量均在企业ABS市场中位于前列，多个项目具有行业里程碑意义，凭借在ABS领域优秀的创新及管理能力，逐步奠定了业内ABS标杆地位。

　　上述海通资管人士也强调，ABS业务是2018年公司发展的一个亮点，目前公司存续的ABS管理规模超过200亿元人民币。他谈到，公司在2017年~2018年期间主动压缩了通道业务的管理规模，将业务发展的重心和布局转向主动管理。“目前，海通资管已经基本完成了包括固定收益、权益投资、另类投资、ABS业务等各业务类型的产品线布局。公司在传统强项固定收益产品类继续扩大管理规模；同时在权益投资方面，积极布局指数类和量化投资类产品，2019年公司将继续深入发展股票质押式回购业务，并积极参与到纾困基金的投资和运作中。”

　　光大证券则在年报里提及，2018年，光证资管立足资管本源，继续深化投研体系改革，增强主动管理能力，提升产品业绩；同时发力融资类业务，拓宽机构客户；对存量产品进行自查规范，坚持合规稳健运营。

　　业内普遍认为，具有产品创新能力、良好风控，以及较强战略前瞻性的券商，更容易在这一轮调整中获得优势。

　　而部分主动管理能力较弱的中小券商仍面临业务转型阵痛期。相比大型券商从丰富产品线、甚至多元化资产配置方案，以及借助科技手段提高用户体验等角度来发展券商资管业务，一些中小券商的转型动作还停留在向净值化产品过渡的阶段，而这一过渡也面临较大挑战。

　　有中小券商资管人士向记者坦言，在向去通道、净值化产品转型的过程中，券商资管面临的难题主要来自于外部渠道和投资者对净值型产品的接纳度有限，还需要一定的培育过程。

　　不过，中小券商的资管业务并非完全不被看好。东兴非银研究团队的研报指出，在摒弃通道业务的历史背景下，回归主动管理将成为券商资管行业下一个“长周期”的发展阶段：由个人和企业客户驱动的资金端增量、由ABS业务驱动的资产端投行化、由FOF驱动的产品端发展潜力将会成为券商资管的长期看点。该研报认为，券商资管行业集中度上升有限，为中小券商的精品资管战略提供了可能性。

责任编辑：李锋