A股大撕裂：券商刚喊完4000点，两份研报就砸飞2.32万亿，向左走还是向右走？

一场风暴不期而至。

惊蛰刚过，两声巨雷就在A股炸响。

A股市场罕见的看空研报在近日内接连发布。

3月7日盘后，中信证券(27.090, -0.59, -2.13%)发布研报称，中国人保(6.870, -0.03, -0.43%)A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71-5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。

3月8日盘前，华泰证券(17.610, -0.30, -1.68%)将中信建投(24.080, -0.42, -1.71%)评级下调至“卖出”，下调目标价格至13.86-17.33元/股，夭折近50%。

3月8日这天，在两份看空报告和市场情绪的发酵下，沪指开盘即大幅跳水，先后击破3100点、3000点两大关口，下跌136点，报2969.86点，创2018年10月12日以来最大跌幅。3000点关口持续时间短短不足一周。

截至8日收盘，A股总市值为53.49万亿元，较7日收盘总市值55.81万亿元减少2.32万亿元。

2.32万亿一日灰飞烟灭，沪指周线八连阳终结，多空双方天平再度逆转。

3月8日A股暴风骤雨般的调整像一把利刃，冷酷残忍而又无情地戳破了前段时间乐观弥漫信心爆棚的牛市迷梦，曾经一致看多的牛市氛围被彻底撕裂，在一片惊恐声中重新审视若隐若现的熊市魅影。

A股从躁动到癫狂

开年以来，A股迎来一场春季躁动。

2019年以来至3月7日，沪指自1月4日最低点2440.91点一路爬升六百余点到3106.42点，周线走出八连阳，两市3590只个股中3566只上周，占比99%。

这轮躁动也伴随着券商的花样看多口号。

1月6日，广发策略喊出，A股春季躁动开启。

春季躁动第一个条件具备：美联储主席鲍威尔表示“必要时调整缩表不犹豫”，意味着全球流动性紧缩预期出现边际缓和，真正叩响了A股春季躁动开启的扳机。春季躁动的第二个条件亦成熟：信用扩张的预期出现改善。市场之前对信用扩张相对谨慎的看法出现边际松动。

2月18日，中信建投策略提出A股牛市的起点。

其表示，在大类资产配置方面，我们调整为股票>信用债>本币>商品>国债，当期位置就是A 股牛市的起点。在近期回调过程中，我们建议投资者全面提升仓位!

2月24日，安信策略认为处于熊尾牛头阶段。

安信策略陈果表示，总的来说，市场从中长期视角看大概率处于熊尾牛头阶段，应该总体持积极态度。但需要注意这个阶段市场特征是趋势性不强，多呈现震荡特征，操作需把握波段。

2月27日，国泰君安(17.620, 0.01, 0.06%)直接高呼快上车！

国泰君安研究所所长黄燕铭称，后续的筹码密集区在2900点至3200点，若大盘指数轻松突破3200点，则上面还要再上一个台阶，点位在3200之上，但如果大盘走势扭扭捏捏，则要突破3200点的难度会加大。

继续看好后市，上了车的，不要急着下车；没有上车的，赶紧上吧，想要等个大回调再上车，机会不大。行情还没有走完，后面还有。

3月5日，长城证券(8.280, -0.14, -1.66%)高喊，年内上证综指会达到4000点。

其认为，牛市基础已经形成，上证综指有突破4000点的可能性，预计年内上证综指会达到4000点，但不会持续之前的暴涨趋势，而是呈现稳步向上的格局。

增值税下调3%幅度略超预期、MSCI扩容靴子落地、科创板上市细则也已经公布等政策催化下，市场风险偏好继续修复，盘面呈现震荡整固的态势，市场在短期震荡后将步入新的行情阶段。

3月6日，在一片亢奋中国信证券(10.420, -0.17, -1.61%)推出了“强国牛”策略研究报告，报告指出，2019 年 A 股行情演绎至今，超出了多数人的预期，恐怕已经不是简单的“估

值低”、“流动性好”能够解释得了的，“基本面拐点”可以预期但短期确实也 还没有看到。报告认为，驱动行情持续推进的最大逻辑是“强国牛”，暨在金 融供给侧改革背景下，改革完善资本市场基础制度，更大程度地依托股权融资 支持实体经济和科技创新，坚守实业强国。这个历史性进程将提升上市公司整 体资产价值在国民经济中的比例、推动居民资产重配从地产转向更多的股权， 同时低利率时代可以推升股权长期估值。作为实体企业的优秀代表，上市公司 资产未来将寄托更多的强国梦想。 

然而历史经验告诉人们，中国股市一旦被推上某种高尚的神坛，它的好日子也差不多到头了。

狂躁之下的荒诞

A股狂飙之下，众多资金跑步入场，不少致力于基本面研究的投资者却被打个措手不及。

业绩爆雷股的大幅上涨或可折射出基本面研究者的落寞。

1月底，随着业绩报告的披露，不少上市公司爆出巨额商誉减值。万得取2018年年报预警因资产减值测试或者经营不利出现大幅度亏损的一部分公司，采用等权重加权方式进行计算编制了业绩爆雷指数，目前共有141只成分股，2019年1月30日正式发布。

编制者或想用业绩爆雷指数提示风险，没想到开年以来该指数一路上涨，让一众信奉基本面的研究者望之兴叹。

市场上随之流行起关于基本面的段子：基本面，基本面，基本天天在吃面。半夏投资的李蓓就写了一篇《基本面这个大笑话？》来调侃。

值得关注的是，在这轮上涨行情中，许多个股的估值已经远远超越了合理性，比如频频被资金炒作的东方通(16.820, -0.76, -4.32%)信（600776.SH）截至3月7日市盈率（TTM）超400倍，风范股份(4.780, 0.03, 0.63%)则接近600倍。

冷酷的理性之声

李蓓认为，因为制度的变化，看基本面的产业资本被压制了发挥负反馈机制的能力；政策的不确定又加剧了游资的炒作力度；机构的趋势性追涨行为在本轮达到历史最强，驱动了过去2周A股的激烈上涨。但机构仓位基本加满，场外资金没有也暂时不会大量入场，外资存在不确定性，产业资本减持加速，后续一段时间，市场天平会面临逆转。

这种情况下，国内券商龙头的中信证券看不下去了，将枪口对准了中国人保。

中国人保2019年以来至3月7日累计涨幅达到138.48%，市盈率（TTM）39.74倍。特别是上周一（2月22日）以来9个交易日7天涨停，是本轮行情的标杆股之一。

7日晚，中信证券发布了一份看空中国人保的研究报告，直言“股价显著高估”。

次日盘前，华泰证券也下调中信建投评级至“卖出”，两大标杆股接连被罕见看空引发股价跳水，成为8日行情反转的重要原因。

国信策略3月7日表示，行情超预期。

对3月8日市场表现，证监会新闻发言人当日表示，不做评论，证监会将履行好监管职责，促进市场健康稳定发展。

3月8日，广东证监局官网消息显示，7日广东证监局召开座谈会了解场外配资情况。广东证监局召集辖区相关证券营业部负责人座谈，了解证券经营机构所掌握的场外配资的模式、对象、趋势等情况，并对证券经营机构防范场外配资风险提出明确要求。

展望后市，谁主沉浮？