多头私募的牛市故事：高仓位“忍者”领跑，半路上车为时未晚

截至3月6日收盘，上证指数突破3100点，两市成交额再度突破1万亿大关，刷新2015年11月以来新高。

A股凌厉上涨之时，压抑许久的多头情绪彻底爆发。

朝阳永续显示，截至3月1日，42只股票多头私募产品年内收益超50%，其中6只产品收益更超100%。

百亿私募阵营中，去年回撤超20%的多家机构净值修复迅速，一定程度上表明其坚持高仓位的策略收效明显。

另有一些中小私募，去年在清盘线附近经历了痛苦难熬的挣扎，通过多种操作方法赶上了近期暴涨行情。

百亿规模私募中，淡水泉投资、星石投资、景林投资产品年内收益纷纷超过20%，领先于收益普遍在10-20%的头部私募。

上述三家机构在去年市场情绪恐慌之时，均曾表态坚持高仓位运作。比如，淡水泉和星石曾公开表态，坚持九成以上的绝对高仓位策略。

实际上，上述三家机构坚持高仓位的同时，曾忍受着巨幅回撤。

如上图所示，景林资产在上述三家机构中，去年回撤幅度最大，两次出现超40%的净值回撤。近期景林产品的净值修复速度也最快，其次是淡水泉和星石，净值修复与去年回撤幅度呈较高的正相关。

一定程度上，去年上述机构忍受高回撤，而且要保持足够多的仓位“弹药”，才能赶上这一轮暴涨行情。

我们再选取三家年内在10-20%的头部私募，做一番对比。

拾贝投资曾表示，2018年6月仓位下降到四成，9月底小幅加仓后受到挑战，之后建仓保持四成仓位至年末。低仓位运行下，对应的回撤幅度也小于景林淡水泉等机构，净值反弹的力度也稍逊一筹。由于本轮行情在2月中旬快速启动，即使有加仓，由于该机构此前仓位有限，势必难有快速的净值上涨。

此外，通过历史净值数据发现，11月2日-12月14日之间，重阳3期的净值在2.19-2.24区间小范围波动，趋近于一条“直线”。由于10月份A股经历大幅度下跌，且重阳当时最大回撤就出现在10月末，由此推断重阳可能之后有一定减仓操作。由于近两个月A股指数属于均衡上涨，但该机构净值收益11%左右，或正是仓位不高所致。

相比于百亿私募，“民间派”中小私募也有着别样的“净值故事”。

翻看净值数据发现，有私募在行情突然爆发后，大幅加仓“上车”的迹象。比如，“民间派”基金经理董宝珍，曾因打赌看空茅台市值而裸奔，他管理的产品净值一度跌至0.60以下，但短短两个月修复至0.83，但可能有“突击操作”的迹象。

董宝珍管理的“否极泰归德”净值数据显示，去年12月底净值一度跌至0.60以下，一直延续至1月25日。但2月11日起，A股开始快速上涨，上述产品净值开始上涨，但幅度并不大。

上图可以看出，截至2月22日，2月份产品净值在0.63-0.68小幅波动，但3月1日净值攀升至0.83，短短一周内上涨20%。

可以推断，这位基金经理可能看到A股放量后，火速加仓操作。2月27日，董宝珍公众号一篇文章里还透露，“我在2018年底越跌越买放大了杠杆，我在历史机会下做出了正确的选择。自然法则是回报我的，我一定要等到足够的回报。”