中航机电：业绩符合预期 看好公司平台价值

事件：公司发布18年业绩快报， 实现营收 116.75 亿元（同比增长 4.42%），实现归母净利润8.37亿元（同比增长 16.48%）。

核心观点：

业绩符合预期， 看好公司机电系统业务的发展前景。 报告期内， 公司完成了对新航和宜宾三江的收购，并表后实现归母净利润同比增长 16.48%； 成功发行可转债 21 亿元， 整体经营情况较为稳定。 公司是机电系统集成供应商， 我国航空装备处于快速列装期，公司的航空机电系统产品收入有望保持快速增长。

拟回购公司股份 1.5-3 亿元，彰显公司发展信心。 公司拟以自有资金回购公司股份 1.5 至 3 亿元，回购价格不超过 9.95 元/股，用于员工持股计划或者股权激励、转换公司发行的可转换为股票的公司债券。 公司回购股份彰显了对未来的发展信心， 且部分将用于内部员工激励， 将有助于公司经营效率提升。

公司托管 609、 610 等科研院所优质资产，有望持续受益于国企改革。 公司目前合计托管 7 家企业和 1 家事业制单位， 其中 609、 610 所为机电系统重要的科研院所。中航工业集团已成为国有资本投资公司试点单位，企业运营向资本运营管理，公司作为航空机电领域上市平台，有望持续受益于中航工业集团各项改革及资本运作。

投资建议： 航空装备处于快速列装期， 公司航空机电产品将保持快速增长，预计公司 18-20 年归母净利润为 8.36/10.06/12.14 亿元，对应当前股价的PE 为 30/25/21 倍。 估值低于可比公司中航电子（2019 年 41xPE），主要是市场可能更多的考虑到中航工业集团优质的航电资产。中航机电当前主业具有良好的成长性，营收及净利润预计将保持较快增长，且作为中航工业集团的机电业务上市平台，认为可以给予公司 19 年 30xPE 估值，对应合理价值 8.4 元/股， 维持公司“买入”评级。