千只个股掀起回购潮 机构关注企业回购意愿与能力

　　机构关注企业回购意愿与能力

　　□本报记者 林荣华 

　　统计显示，2018年A股回购数量和金额呈爆发式增长：已实施的回购金额达517亿元，较2017年激增4.6倍；已回购股份72亿股，较2017年增长4.7倍。业内人士认为，虽然股份回购与股价短期走势的关系难下定论，但A股回购潮的出现代表产业资本的抄底意愿增强。若以此选股，首先仍需关注个股基本面情况，同时评估公司的回购意愿和回购能力。

　　千只个股启动回购流程

　　Wind数据显示，2018年A股共有1000只个股启动股份回购流程，较2017年的459只增长117.86%，占全部A股近三成。从回购金额看，2018年796只已经实施股份回购的个股总回购金额达517.27亿元，较2017年的91.99亿元激增462.31%；已实施的回购股份达72.90亿股，较2017年的19.90亿股增长266.33%。从预计回购股数看，2018年A股预计回购股数213.24亿股，较2017年的37.46亿股增长469.25%。

　　具体看，在796只已经实施股份回购的个股中，已回购金额超过1亿元的有117只，占比14.70%；374只个股的已回购金额不足1000万元，占比46.98%；已回购金额超过5亿元的，仅有13只。其中，中国建筑以37.32亿元的已回购金额位居第一，共回购6.10亿股。其次是美的集团，回购金额为29.69亿股，共回购0.69亿股。此外，均胜电子和永辉超市的回购金额也分别达到18.01亿元和16.28亿元，已回购股数分别为0.72亿股和1.67亿股。

　　值得注意的是，2018年A股已实施回购的股份数量仅占预计回购股份数量的34.19%，仍有约140.34亿股的股份待回购。针对上市公司掀起的回购潮，北京和聚投资表示，市场大底的特征之一是连续下跌后的回购潮。2019年，上市公司的回购行为有望实质性展开，从点到面的回购潮或助推部分板块提前见底，因此从回购股份的个股中也有望挖掘出具备超额收益的个股。“整体上看，回购潮的出现代表产业资本对公司股价处于低位的判断，通常情况下是当股票价格足够低的时候才会出现。此外，监管部门关于回购办法的修订稿中，新增了‘为维护公司价值及股东权益所必须进行的股份回购’，这也意味着，产业资本在判断股价处于低位后可能实施回购。”北京和聚投资表示。

　　股价短期影响不一

　　虽然个股实施股份回购有助于提振市场信心，稳定股价，但从短期走势看，股份回购与股价尚难言有直接关系。

　　以潍柴动力为例，该股于2018年7月14日发布回购预案，12月29日完成回购，总回购金额达5.00亿元，回购股数为0.63亿股。这期间，A股主要指数跌幅较大，潍柴动力仅下跌约4.65%，超额收益明显。不过，2019年以来至1月8日，该股下跌0.52%，同期各大指数均有正收益。

　　不过，也有个股在实施回购期间股价未能跑赢指数。例如，隆鑫通用2018年6月21日发布回购预案，9月26日完成回购，总回购金额达3.00亿元，回购数量达0.60亿股。期间该股下跌4.96%，同期上证综指仅下跌3.74%。2018年9月27日至2019年1月8日，该股跌幅为14.29%，继续跑输上证综指。

　　针对部分个股实施回购后股价表现不佳，北京某私募研究员表示，上市公司密集实施股份回购，整体上代表了产业资本的抄底意愿增强。一般而言，产业资本持股周期较长，看重的是长期持股收益，个股短期走势受多方面因素扰动，股份回购仅是一个影响因子。

　　关注回购能力与意愿

　　上市公司频频实施股份回购也为投资者选股提供了一个新的参考维度。上海某公募基金分析师表示，从基本面角度看，一些上市公司回购股票后注销，能够直接提高每股收益；从交易层面看，较大比例的股份回购确实能够提振市场信心、稳定股价。当然，对于部分估值过高的个股，即便实施了股份回购，也不会因此选择买入。“股份回购属于锦上添花，根本的还是要看个股的发展空间、盈利增长确定性、核心竞争力、估值水平等基本面因素。”他说。

　　北京和聚投资表示，股份回购是一个整体概念，部分个股回购股份后股价表现不佳并不意外。因此，如何从回购的大样本中去筛选值得参与的个股，一方面要评估公司回购的意愿，关注公司内在价值是否被低估；另一方面需要评估公司的能力，关注现金流等指标。在具体操作中，除了分析上市公司的财务报表，还需要深入评估治理结构特征及其驱动的回购动力。

　　随着实施股份回购的公司越来越多，未来是否有望助推牛市行情？中信证券研报认为，美股回购的动机源于在“低现金+高股权”薪酬体制下，高管用回购提高股东回报，获取薪酬激励。A股国企高管股权薪酬占比较低，仅为20%左右，回购动力较美股弱，更倾向于以分红形式提升股东回报。同时，上市民企的回购考量在于对资本再投资和股票回购潜在收益率的权衡，剔除金融股和亏损企业后，上市民企近3年ROE均在10%左右，2018年末PE估值18.8x，对应回购股票潜在回报率5.3%，资本再投资性价比高于回购。因此，目前A股股份回购仍主要为托底股价手段，同时用作股权激励和配合转债发行的情况也有所增加。

责任编辑：王涵