航空股估值修复空间料可观 前景依旧可期

　　记者 黎旅嘉 

　　上周五，两市主要指数有所企稳。在这样背景下，早盘一度有所回调的航空股其后一直在“红盘”区间维持震荡。虽然近期航空股表现不佳，但在油价“跌跌不休”背景下，板块积极走势仍为不少投资者所预期。

　　回望2018年，航空板块走势可谓“跌宕起伏”。虽然行业整体向上，但受外部因素影响，股价持续下跌。2018年航空指数全年跌幅达到38.65%。针对板块后市，分析人士指出，整体来看，板块基本面依旧稳健，而在预期改善背景下，航空板块前景依旧可期。

　　止跌企稳

　　上周五，中信29个一级行业大部“收红”，主题行业方面，亦呈现涨多跌少的格局。在这样的背景下，截至收盘，航空指数上涨0.13%。不过，从涨跌幅来看依然不及多数板块。而全周，Wind航空指数收跌2.24%。

　　2018年，航空运输业整体面临的外部环境变化较为剧烈，不过2018年下半年以来，变动趋势总体对民航运输业是有利的。而自板块筑底回升过后，虽然航空板块一度再现弱势调整，但由于油、汇方面的利好，不少投资者仍对航空股的未来表现有所期待。

　　从基本面来看，国泰君安证券指出，航空业在最困难的年度，展现出一定的定价能力。首先，时刻供给瓶颈凸显，新增时刻低速增长，而存量时刻执行率提升至高位。其次，2018年暑运兑现了期待数年的行业性票价上升。最后，2018年“三大航”燃油成本增加近三百亿元，剔除汇兑等一次性损益，去年前三季上市航企合计主业利润仍小幅正增长。

　　针对后市，该机构强调，航空股价影响因素众多，研究始终如“盲人摸象”。局部认知往往会影响整体价值判断，但往往也提供了逆向投资机会。2019年的预测风险主要来自需求，也来自航空公司的运力自主调节与定价策略选择。国泰君安证券认为，航空股显然出现了产业投资价值，但估值波动与大盘的相关性仍然较大。而在悲观情绪仍未完全消散之际，事实上，一季度出现超额收益的概率较大。

　　估值有望修复

　　整体而言，当前行业整体趋势向上；叠加政策利好，外部因素好转，目前板块估值整体已存在一定的安全边际，而估值与风险收益比也具有一定吸引力，有望展开估值修复行情。

　　当下航空业依旧是高β（1.1-1.2）品种，但竞争格局优化后的α值得期待，招商证券认为。而油价和汇率仅仅只是股价上涨的“借口”，本质则是“风险收益比”的提升。大航司即期PB（A/H分别为1.3/0.9-1x）和PE（2019年10x）都已经具备了相当吸引力，短期催化剂明确（内需预期和日韩外需改善/油价下跌/汇率企稳），中期看2xPB。

　　针对后市，兴业证券指出，航空股历史PB的低点一般出现于盈利和预期的低点。当前三大航PB处于相对低位，贴近历史区间的下轨。紧供给弱需求供需仍在改善通道中；从外围因素看，2018年10月以来油价大幅下跌，2019年油价均值同比大幅上涨概率较小，同时人民币虽然贬值预期尤在，但是贬值幅度和对业绩的影响程度超过2018年概率较小。总体看来，2019年外围因素和盈利都将大概率相对改善。因而航空股位于业绩预期和估值的低位，持有胜率较大。

责任编辑：王栋