安本标准：美联储明年或有4次加息 外资看好中国债市

　　安本标准：境外投资者看好中国债市

　　中国证券报

　　□本报记者 吴娟娟  

　　12月11日，安本标准投资管理亚洲固定收益投资经理吴子宇表示，尽管中国债券市场收益率走低，但中国债券市场对境外投资者依然有吸引力。安本标准投资管理多元资产和宏观投资董事张冬岳表示，如果美国的内外环境不出现黑天鹅事件，预计美联储明年大概率还有四次加息。针对最近出现的三年期美国国债与五年期美国国债收益率倒挂，他认为不足以依据这一现象推断认为美国将进入经济衰退期，目前美国经济基本面向好。

　　境外投资者看重中国债市

　　随着货币宽松中国债券收益率走低，海外的投资者为何还要进入中国债券市场？针对这一问题，吴子宇表示，对于国际投资者来说，中国债券市场还是有吸引力的。首先，境外很多投资者看的是资产配置，中国的十年期国债收益率与美国十年期国债收益率的相关性很低。从2017年开始，美国的收益率增长很快，但是中国十年期国债收益向下。只要中国债券收益率走势与发达国家债券收益率走势呈现负相关性，对于境外投资者来说，中国的债券市场就有价值。在全球的环境下，找一个负相关性的资产很不容易。其次，境外投资者持有的中国债券市场债券的占比不到2%，还有很大的上升空间。

　　吴子宇表示，对于尚不十分熟悉中国市场的境外投资者来说，中资美元债是非常好的市场。评级相似的发债公司在海外发的美元债收益率相较其在国内发的人民币债收益率高很多。具体到不同风险水平、不同行业的券种，吴子宇认为，中国市场的无风险利率目前还是有吸引力的，由此判断部分国债也很有吸引力。不过他对城投债表示警惕，目前各种政策下，城投违约风险暴露被推迟了。周期性行业的债券也需要警惕。吴子宇认为很多房地产公司债性价比较好，可择优配置。

　　吴子宇认为，目前人民币债券对海外投资者虽然收益率下来了，但还是有吸引力。如果今后中国债券市场开放给更多的海外投资者进来，流动性也会更好，而且各类投资基金进来后，也会让二级市场的交易量上升，促进债券市场活跃度。

　　吴子宇介绍，其目前在做空美元长期利率债。他表示，与很多人认为的不同，收益率不是影响外资配置中国债券市场组合久期的重要因素。“什么会影响他们的组合久期呢？流动性。因为十年以上的流动性在中国市场上太差了。如果指数里面加入很多超过十年的债券，可能外资就会不乐意。”他表示。

　　美联储明年或有四次加息

　　张冬岳表示明年美联储还有四次加息。他说：“之所以认为明年会升息四次，是因为美国之前采取的财政政策刺激作用明年会发挥最大的效果；另外经济周期走到现在的拐点，美联储必须要考虑什么时候升息，如果再不升的话到下一个周期就没有降息的空间了，所以认为明年有四次升息的空间。”从11月份鲍威尔的讲话看，在明年实行政策的过程中会有一些弹性和选择的余地，毕竟现在美国与其他国家的贸易摩擦走向也会对美国经济有重大影响。如果贸易摩擦走向出现变化，美联储不仅有可能暂缓升息的节奏，甚至会新进入到一个宽松的战略周期。

　　针对最近美国三年期和五年期国债收益率出现倒挂，张动岳认为，并不能单就倒挂推论美国经济将进入衰退期。“国债利率倒挂可以持续非常长的时间，持续期内经济并没有进入衰退期。这个持续期有的时候是一年，有的时候是两三年。因此，国债不同期限收益率倒挂并不能作为唯一的预测参照物来预测经济是否会进入衰退期，必须要看其他一系列的经济指标。从经济的基本面看，美国企业营收还在上升的阶段。另外，通货膨胀水平可控，经济基本面状况良好。”

　　他表示，“以往很多人会用菲利普斯曲线，认为就业率到了一个低点，通货膨胀必然要起来。我们认为，现在这个周期里市场上有一些结构性的通货紧缩因子，使得通货膨胀没有起来。”比如十年以前，出去旅游每个人要带一个手机，带一个MP3，带一个GPS，带一个钱包，现在出去旅游就带一个手机就好了。所以从经济发展的过程来看，物价并没有上涨，但是整个经济确实在增长。科技作为单独的通货紧缩因子，会在接下来的时间里持续地压低美国以及其他国家通货膨胀的水平，使得美国国债收益率倒挂的状态再持续一段时间。

责任编辑：常福强