基金经理决策失误华富基金投研陷危机 错过债券风口

　　顾梦轩

　　虽然在两年之内，华富基金公司的资产规模实现了大飞跃，但是，其权益类基金的业绩暗淡却无法掩饰。

　　对于权益类基金的缩水情况，华富基金负责人在接受《中国经营报》记者采访时承认，受制于市场的低迷表现，华富基金旗下的偏股型基金有不同幅度的亏损。

　　没有及时调整仓位与资产配置品种或是华富旗下混合基金业绩逊色的原因。天相投顾研究员对记者分析表示，混合型基金的优势在于其灵活配置，然而据她观察这段时间华富基金旗下混合型产品的资产配置发现，大部分产品没有利用好这个优势。“在当前市场行情下，股市低迷，这些基金依然高比例重仓股票，低比例甚至空仓债券，错过债券市场风口，导致基金业绩受到很大的影响。个别基金经理一拖多情况严重，加重了决策失误带来的负面影响。”

　　固收规模上升，权益规模下降

　　在2018年低迷市场的影响下，混合型基金规模在今年三季末下滑至22.54亿元。而在此期间（2017年初到2018年第三季末），华富基金股票型基金也无太大起色，规模从0.42亿元上升到1.06亿元。

　　客观地说，华富基金在货币基金规模的突围上，做出了相当的努力。同花顺数据显示，从2017年初到2018年第三季度末，华富基金货币基金规模从29.39亿元上升到359.14亿元，增长约11倍。

　　与爆发性增长的货币基金相比，华富基金债券基金的增长更具“欺骗性”。从2018年初到2018年第三季度，华富基金债券基金的规模有所增长，从49.2亿元上升到56.52亿元，但如果剔除2018年新发基金后，华富基金旗下债券基金规模有所下降。

　　天相投顾研究员在分析华富基金债券型基金表现时表示，截至2018年11月28日，华富基金旗下的多只债券型基金（新发债券基金除外），近一两年来相较于基准增长率而言表现较为悲观。

　　天相数据显示，华富恒利债券C、华富恒利债券A和华富安享债券等均跑输其业绩比较基准，近一年来，净值下跌幅度分别为3.60%、3.37%和2.07%，远小于其业绩比较基准增长率的7.96%、7.96%和7.74%。其中，华富恒利债券C最近两年的跌幅为2.12%，小于其基准增长率的5.53%。“收益不理想，叠加新兴市场危机、债券违约等因素的影响，再加上投资者大量赎回，导致公司旗下的债券型基金规模下降。”天相投顾研究员说。

　　而对于华富基金混合型基金规模下滑的原因，天相投顾研究员对记者分析表示，从市场因素看，这段时间内混合型基金规模下滑有一部分市场的因素。“权益类市场震荡较为严重，尤其是2018年开始股市持续下行，投资者的信心受到打击，导致了规模的下滑。”

　　高配股票，零配债

　　华富基金公司混合型基金规模下降跟其不佳的业绩紧密关联。同花顺数据显示，截至2018年11月27日，华富基金26只权益类基金中，有20只取得负收益；最近一年，24只权益类基金中，有20只取得负收益；最近两年，19只权益类基金中，有15只取得负收益。

　　济安金信数据显示，华富基金管理有限公司在93个有三年混合型基金管理经验的基金公司中，整体表现一般，其中，盈利能力一般，抗风险能力较差，择时能力较差，选股能力极差，规模适度性较差，业绩基准偏离一般。

　　天相投顾研究员对记者表示，该基金公司旗下的权益类基金表现较差，大多数权益类基金重仓股下跌幅度较大。叠加今年来股市的大幅调整、避险情绪升温、面临投资者的大量赎回、运营成本增加等因素的影响，使得权益类基金表现较差。

　　济安金信基金评价中心研究员陈洋对记者表示，从2017年初至2018年三季度末期间，华富基金权益类排名后十位基金均出现净赎回，多只产品缩水幅度均在20%以上。

　　“市场的波动、基金的抗风险能力、资产配置能力、择时选股能力是否突出，都对投资者是否看好该基金并坚持长期投资有所影响，而基金规模的稳定性也对基金运作有所影响。”陈洋分析。

　　天相投顾研究员指出，今年股市下行，债券市场迎来牛市。根据今年的月报和季报来看，业绩排名靠前的混合型基金几乎都是满仓债券，低配股票。而这排名后十只混合型基金，无一例外重仓股票，几乎不配置债券。“今年以来上证指数下行超过1000点，即使是业绩优良的股票也难逃估值偏低，这种行情下重仓股票无疑会给基金业绩带来负面影响。”

　　在同类基金中，华富智慧城市灵活配置基金今年以来业绩靠后。根据同花顺数据，截至2018年11月27日，华富智慧城市灵活配置基金今年以来收益为-32.88%，同类排名为2102/2171，最近一年收益为-32.66%，同类排名为2021/2107；最近两年收益为-39.56%，同类排名为1585/1626。

　　天相投顾研究员对记者分析，这只基金业绩不佳的首要问题是资产配置决策上的失误。

　　据华富智慧城市灵活配置基金招募说明书明确指出，“股票投资占基金资产的比例范围为 0~95%”，“证明在今年股市整体杀跌严重的情况下，该基金本可以大幅减仓股票，转而配置持续走强的债券市场。然而该基金自成立以来，债券配置持续为零。”天相投顾研究员说。

　　上述研究员表示，今年以来，上述基金股票投资占净值比例居高不下，维持在88%以上。在资产配置大方向上的错误是该基金业绩不佳的主要原因。

　　从投资风格来看，天相投顾研究员表示，该基金去年一直重点投资于中小盘股票，错过了大盘上涨的风口。从股票行业配置上来看，即使在大盘整体下行的阶段，依然出现了个别热门行业，如上半年的医药，下半年基建、5G板块等。该基金未能及时配置这类行业的股票，也是导致其业绩不佳的原因。

　　同花顺数据显示，其持仓比例占基金资产净值超5%的重仓股浪潮信息，今年第二季度（2018.4.2~2018.6.29）的回撤幅度为3.01%，再如其持仓比例占基金资产净值超4.2%的重仓股科伦药业，今年第三季度（2018.6.1~2018.9.28）的回撤幅度高达17.79%。

　　记者发现，华富智慧城市灵活配置基金一直保持着多个行业配置的特点。高溪资产合伙人陈继豪对记者表示，多个行业配置的特点在熊市的环境下对基金较为不利。“基金经理如此操作的目的可能是为了分散风险，为了追求一个说得过去的收益率。可是这样一来，在熊市的氛围下实际上就是泥沙俱下。”陈继豪说。

　　人才短板凸显

　　记者注意到，华富智慧城市灵活配置基金的基金经理之一是龚炜，而华富基金几只业绩排名相对靠后的基金中，都出现了龚炜的名字。

　　龚炜正在管理和曾经管理的基金有13只（正在管理的有9只），其中任职回报为正的只有4只。

　　天相投顾研究员对记者表示，身兼数职并且“一拖多”，其结果是基金管理者的精力过于分散，易心有余而力不足。其次，投研团队的能力是否存在问题，导致多只产品业绩不佳，也是公司需要考虑的原因之一。

　　“一拖多”的现象绝不仅仅是龚炜一例。记者注意到，今年以来，华富基金曾发布二十余份基金经理调整公告，其中固定收益部总监、投委会成员胡伟总共卸任了15只基金，不过这位“一拖多”选手的业绩还不错，天天基金网显示，胡伟的最大任职回报为95.34%。

　　在胡伟9月离职后，华富基金的债券团队明显捉襟见肘。同花顺数据显示，目前，华富基金共有10只债券基金，只有4名债券基金经理，“一拖多”现象更加严重。

　　天相投顾研究员对记者表示，当一位优秀的管理人离任，势必会非常考验接任者的能力。另外，基金经理的频繁变更，导致投资风格、方向甚至能力的变化，本身就会非常影响基金业绩。

　　“就目前华富旗下债券基金经理阵容来看，4人团队既有新人也有老将，各有侧重和分工，胡伟的卸任对债券型基金的整体业绩的影响则需要长期跟踪。” 陈洋指出。

　　天相投顾研究员认为，“一拖多”不但会使基金业绩受到负面影响，对基金经理个人来讲也是非常辛苦。

　　“一拖多”是否反映了华富基金的人才匮乏？对此天相投顾研究员表示赞同。

　　事实上，华富基金人才短板问题久已有之。据媒体报道，细究人才流失的原因，华富公司的待遇无法与上海的几家老牌基金公司相提并论，以当年挽留曾刚（曾是华富基金王牌基金经理）为例，尽管华富方面认为已经开出了颇具竞争力的薪酬，但最终还是输给了汇添富。

　　华富基金负责人在接受记者采访时强调，华富基金投研团队架构完备，人员充足，始终潜心勉力做好投资研究相关工作，力求为持有人创造合理的投资回报。

责任编辑：张国帅